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国内创业企业选择在哪里上市最合适
zt.wineast.com 发布时间：2001-11-18 18:22:55
作者：0 文章录入：网友(大鹏证券投资银行部兰星宋继炎)

    国内创业企业要实现跳跃式发展和迅速壮大，借助资本市场走改制上市之路不失为最佳的选择。但创业企业选择在哪里上市最为合适呢？这是一个值得认真思考的问题。
    目前，适合我国创业企业上市的选择地有美国纳斯达克、香港创业板、国内创业板三个，全面考虑，在深圳创业板上市应该是国内创业企业的最佳选择，理由如下。
    一、国内将在近期推出创业板已是不争的事实
    日前，朱总理在人大政府工作报告中提到开设创业板。虽然证监会主席周小川表示因考虑世界市场的影响，创业板推出的具体时间尚未最后确定，但国内将在近期推出创业板已是不争的事实。
     二、国内创业板市场具有非常广阔的前景，它将同纳斯达克一道，各领东西方股市的风骚。
     首先，中国有十几亿人口，是全球市场潜力最被看好的国家，随着市场经济的发展，我国加入WTO后，将融入世界经济体系。根据国际贸易的比较优势原理，许多先进技术与传统产业相结合的新兴企业将出现在中国。这类企业在科研技术、经营管理、人员素质等方面将大大高于目前中国的传统型企业而成长为中国的经济支柱。因此，国内创业板市场的上市资源将非常丰富。在这一点上，弹丸之地的香港与内地相比就差多了。我国改革开放以来，香港的制造业几乎全部转移到珠江三角洲，香港科技力量不强大，难以产生有规模的高新技术企业，能上市的企业基本上都已上市，香港本地上市的资源已越来越少，香港创业板开设之初的目的就是为了吸引大量的内地创业企业去上市。目前香港创业板上市的多是网络类企业，在纳斯达克下跌寒流的袭击下，已有四分之三的股票价格跌破了发行价。因此，香港创业板市场的局限性和高风险性已显露无遗。
    其次，中国证券市场的产生和发展有着与世界上发达国家完全不同的历史。由于中国股市产生于计划经济之中，其目的主要为国有企业募资解困。上市公司绝大多数由国有企业改制而成，相当数量的老企业改制不彻底就上市了，公司的发展战略、主营业务、经营管理、竞争意识、冶理结构等都没有发生相应的变化，离现代企业制度的要求相差较远，这些决定了公司上市后仍是穿新鞋走老路，不少企业的经营一年不如一年。此外还有不少其它弊端，如国有股和法人股不能流通等问题。从某种意义上讲国内主板市场不是一个符合国际惯例的、功能完整的真正意义上的证券市场。正是因为主板市场种种弊端和严重的障碍，将给欲按国际惯例设立的国内创业板带来极好的发展机遇。而美国和香港则完全不同，在纳斯达克之前，已有华尔街等著名的纽约证券市场，百多年来美国大量的优秀企业已先后在这些成熟的股市上市，而且在纳斯达克产生之后，这些成熟股市凭借其强大的竞争实力，在不断地同纳斯达克争夺着优质上市资源，美国留给纳斯达克的上市资源比中国留给国内创业板的上市资源要少得多，但纳斯达克仍然取得了巨大的成功。因此，综合考虑这些因素，我们有理由认为国内创业板市场比纳斯达克市场具有更大的发展空间，并将会取得更大的成功。同样，在香港创业板市场之前，香港主板市场的成功是有目共睹的。由于联交所的市场化程度和灵活的机制，吸引了香港乃至全球许多优秀企业来港上市，留给香港创业板市场的优质企业就很少了。加上周边的日、韩、新、泰、马等国二板市场的发展，使香港创业板市场吸引境外企业上市变得非常困难了。我们知道，如果不是拥有微软、思科、因特尔等大批优秀的上市公司，纳斯达克就没有今天的辉煌。同样处于无源之水状态的香港创业板市场，如果争取不到大批优质上市公司，将很难发展壮大。香港创业板从开设至今已近一年，上市公司仍只有54家。而随着国内创业板在深圳开设，香港创业板吸引大批内地公司上市将更为困难。
    再者，中国民间蕴藏着巨大的投资能量，境内居民约7万亿元人民币的储蓄额，将对国内创业板市场形成有力的支撑。虽然美国居民和香港居民整体上比中国内地居民富得多，但他们的投资渠道也多得多。
    此外，管理层将会极力推动国内创业市场的健康发展。十年股市的磨练，中国政府和广大投资者虽然交了不少学费，但也取得了不少经验，此次推出国内创业板市场，不仅有另辟蹊径之意，而且是有备而来，开设时间一再推后正说明行政主管机构谨慎行事。
    三、国内创业企业到香港上市或到美国上市不仅费用高，手续繁杂，而且成者甚少
    众所周知，香港创业板市场股票价格大都跌破发行价，且发行价与沪深股市的发行价相比明显偏低；在美国上市的搜狐等面临摘牌的危险。而在中国内地上市，不仅上市成本低得多，手续简单易于操作和掌握，而后续风险相对小得多，特别是对于优质创业企业而言，发展的机会更大。如深圳的一家国内著名的财务软件公司，在香港创业板上市发行价仅一元多港币，上市后又跌破一港元，而该公司在国内上市发行价至少在十元以上，在同等股本规模下其筹资规模至少扩大十倍，且后续筹资能力也强多了。正是由于这样，所以，不少原拟定在香港上市的内地企业在得知中国政府将在深圳推出创业板的消息后，纷纷撒回，准备在国内创业板上市，如深圳飞通光电子股份有限公司就是一个典型例子。
    四、在国内创业板上市更有利于企业的发展
    企业在经营发展的全过程中，除了人才和技术外，充足的资金是必不可少的因素，企业除了上市时首次募集资金外，在以后的发展过程中还需要多次募集资金。从募集资金的难易程度来考虑，企业的上市地应首推国内创业板，因为知名度高和品牌好的优秀企业，在国内市场上较易成为行业龙头，引起广大投资者的注目，不仅首发价格会较高，而且后续再筹资也相对容易。但若在境外上市就可能是另一番景象了。按照国际惯例，在纳斯达克和香港上市的股票要获得投资者的认同，首先要经过当地多个著名股票分析师的推荐，然后在有影响力基金的追捧下，才会获得众多投资者的认同，才有可能获得较高的发行价和较多的发行数量。而这些对于我国企业是很难的，理由主要有四点：一是在境外股市，主营业务相同的好企业太多，我国的企业相比无优势；二是不少境外投资者对我国的社会制度和政策的连续性仍多少持有怀疑态度；三是已在境外上市的H股公司和股票几年来整体表现较差；四是境外投资者理性的投资观念以及对股份公司财务会计报表数据等方面的认知上与境内投资者之间存在着较大的差别。香港创业板股票发行价低和跌破发行价以及纳斯达克中国概念股，尤其是网络股面临跌破1美元摘牌价等现象，必然使我国企业到这两地上市难以募集到充足的资金，要再筹资自然就更困难了。
   五、从扩大企业影响和吸引海外人才着想，国内上市也比境外上市要好。
   第一、在信息、生物技术等新兴产业的核心技术方面，中国同欧美、日、韩等先进国家相比尚有较大的差距，尤其是在产业化方面。因此国内创业企业所生产的产品在近几年主要是面对国内市场，这是一个非常现实而又不可回避的事实。创业企业只有先在国内争夺到较大的市场份额，才有希望生存和向外发展。而要通过在境外上市打造好的形象品牌，难度很大。因为在同一领域，如以信息产业为例，海外人士多熟悉微软、思科、朗讯等，而对中国企业却知之甚少，这是我国在科学技术等方面与发达国家差距较大所造成的，这种客观事实在相当长的时期内仍难以改变。
    第二、有的IT行业的企业认为在境外上市容易引进硅谷的技术和人才。这种想法可能是一厢情愿。当今美国硅谷的IT人才中，确有不少是优秀的中国留学生，在这些人中，不想回国者是挖不回来的，而想回国者自然会对国内同行的龙头企业进行认真的了解和研究，优势明显的企业不管在那里上市，别人都是会知道的，如微软、思科、朗讯等在大洋彼岸上市，我们中国人不也是很了解吗。一个企业只有产品占有率高才有高的知名度。至于香港，IT人才太少。另外，从员工的根本利益来考虑，香港等境外创业板股价太低，上市公司的技术骨干和高管人员所持股份套现时所得利益少。而广阔的中国大陆有不少优秀的IT人才正等待着优秀的企业去开发培养和应用。如果从吸引硅谷的中国人才这一角度考虑来选择上市地，选择在国内创业板上市同样要比在境外创业板上市更有吸引力。对于我国的创业企业而言，在用人方面，只要我们有科学的管理体制、先进的激励机制，必然会有贤能择木而栖。

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