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鞍山合成（600669）——焕发第二青春
zt.wineast.com 发布时间：2001-11-20 16:58:57
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临近二十世纪末叶，国际兼并浪潮风起云涌，高潮迭起，而近年来我国企业的并购重祖也极为活跃。自1997年以来，席卷整个沪、深两地股票市场的资产重组可谓是炙手可热。进入1998年以后，收购兼并更是好戏连台，成了近期中国经济生活中不衰的焦点。而鞍山合成通过近年来的一系列动作，资产重组初见成效，发展渐进佳境。
　　合成纤维业的一颗明星——鞍山合成
　　辽宁省鞍山市向来以其钢铁业闻名于世，而鞍山合成则是这座城市的一颗璀璨明珠。鞍山合成（集团）股份有限公司（股票代码：600669）主营涤纶长短丝等业务，公司于1992年4月7日由国营大型企业鞍山合成纤维厂改组设立。原鞍山合成纤维厂最早由鞍山维尼纶实验厂、鞍山涤纶厂于1987年根据鞍山市政府文件批准两厂合并成立。改组后，公司仍然为鞍山工业企业和辽宁省同行业盈利大户之一。该公司是鞍山是唯一生产涤纶纤维的大型企业，现拥有固定资产原值6700万元，主要设备是从德国引进的具有八十年代国际先进水平的高速纺长丝生产线和新近从日本引进的具有九十年代国际先进水平的高速仿真生产线，年生产能力达4000吨。近年来，公司注重产品的不断换型，企业的技术改造，先后开发出七项具有高附加值、高技术含量的新产品，其中PBT高弹纤维为“七五”国家重点新技术项目。公司现有七个全资附属企业和六个控股企业，涉及房地产、证券、贸易等多个领域，使内部的产业结构有了初步变化，增强了创利和抗风险能力。
　　该公司在上市之处利用其先进的生产水平取得了良好的业绩。而近年来，由于受化纤行业不景气的影响，业绩出现了较大的滑坡。1995年至1997年股票的每股收益基本上在0.02元至0.08元之间。为了寻求新的发展机遇，公司对发展战略作了重大调整，进行了一系列资产重组运作。
　　兼并剥离双管齐下—鞍山合成发展重质量
　　鞍山合成上市前未进行有效的资产重组。成立集团后，通过资产的剥离与更新，不但优化了股份公司的资产质量，使股份公司得以轻装上阵，而且引入了战略合作伙伴。鞍山合成的业务发展正由先前的重“量”，转为重“质”，以小批量、多品种为主，集中力量开发和生产差别化、功能性纤维；此外还将在化纤业之外寻求新的经济增长支柱。
　　97年到98年，鞍山合成在发展战略上进行了重大的调整与抉择，在资产重组方面采取了一系列重大动作，兼并剥离双管齐下。
　　● 兼并彩蕾取长补短
　　鞍山合成（集团）股份有限公司于1997年12月17日决定以承债式实体兼并资不抵债的鞍山彩蕾风雨衣公司，并将其更名后归为全资子公司。以涤纶长短丝生产为主的鞍山合成，何以在自身业绩平平之时去兼并一家破产企业呢?
　　一、被兼并企业概况
　　鞍山彩蕾风雨衣公司是鞍山纺织局下属国营企业，具有生产各种风雨衣、防寒服、夹克衫及休闲系列服装。生产能力为40万件，产品外销欧、美等14个国家和地区。公司拥有进出口自营权，占地面积21000平方米，建筑面积为12500平方米，在册职工1179人。根据鞍山审计师事务所[1997]公字318号文件，对鞍山彩蕾风雨衣公司截止至1997年8月31日资产评估的结果，鞍山市国有资产管理局确认，总资产3258万元，总负债4284万元，净资产额为-1026万元，其中677万元利息根据鞍山市政府[1996]号文件规定免收。实际净资产额为-349万元。
　　二、兼并形式
　　本次兼并为承债式实体兼并。1997年6月26日双方签订了兼并协议，由于办理兼并审批手续，协议生效日期为1997年12月4日，兼并后鞍山彩蕾风雨衣公司为鞍山合成（集团）股份有限公司全资子公司，并更名为鞍山合成彩蕾制衣有限公司，并对原在职职工负责全部安置。
　　●斥巨资涉足生物基因工程—鞍山合成受让鞍山胜宝
　　97年度，鞍山合成相继完成了兼并鞍山市彩蕾风雨衣公司等一系列具有战略意义的重组行动。到1998年中，鞍山合成已完成了FDY等几项工程还在实施粗丝继建工程40纺位，长丝主体楼工程项目。另外，该公司还开发了高附加值的品种，并以此为龙头来转换经营机制，继续进行资产重组。1998年6月，鞍山合成受让鞍山胜宝医学生物工程有限公司75%股权，成为第一大股东。
　　一、被兼并方概况
　　鞍山胜宝医学生物工程有限公司西一家注册资本为3000万元的国家一类新药高科技合资公司。它以生物基因产品科研开发和批量生产为主业，利用基因工程与直接技术开发治疗恶性肿瘤和恢复人体免疫功能为主导产品。胜宝公司目前还与北京大学生命科学学院联合建立基因工程与克隆技术中试基地，围绕生物基因产品进行系列开发。胜宝公司的评估前股东权益为3001万元。而6月8日经资产评估事务所重估后所有者权益仅为2183.88万元。因产品正处在开发过程中，没有形成生产能力，成立已有两年半的胜宝公司97年并没有产生效益。
　　二、兼并形式
　　1998年6月8日，97年实现1116万元净利润的鞍山合成与鞍山胜宝股份有限公司签订协议，决定斥资2250万元从后者手中受让鞍山胜宝医学生物工程有限公司（简称胜宝公司）75%的股权，另25%股权仍为一美国公司持有。
　　● 轻装上阵——出让腾鳖纸塑制品厂
　　鞍山合成目前已被国家经贸委列为技改重点工业产品调整导向性项目计划首批企业之一。为尽快实现经营方向的转换，适应新的经济形式，鞍山合成决定轻装上阵，在注入新资产的同时，开始了一系列剥离原有不良资产的行动。
　　腾鳖纸业塑制品厂主要生产包装制品瓦楞纸板，年设计能力为1000平方米，原鞍山合成（集团）股份有限公司对其拥有40%所有权，后经投资双方商定，合成集团购买了其他的所有权，该厂100%所有权为鞍山合成（集团）股份有限公司持有。
　　1997年12月10日，鞍山合成（集团）股份有限公司就整体出让下属公司腾鳖纸塑制品厂事宜与鞍山合成实业集团正式签订协议。经鞍山市三联资产评估事务所对腾鳖纸塑制品厂所占有的全部资产全面进行了评估，评估方法经鞍山市国有资产管理局确认。评估前资产合计9633457.77元，负债总值4487088.13元净资产5146369.64元；评估后资产合计15890344.00元,负债合计4487088.13元，净资产11403255.87元。根据上述评估结果，鞍山合成实业集团同意以1630万元价格受让腾鳖纸塑制品厂全部资产，并一次性支付800万元现款，其余部分在1997年底前付清。
　　鞍山合成实业集团有限公司成立于1997年11月18日，注册资金为7070万元，经营范围为产权交易、收购、兼并租赁、实业投资、纺织品、服装、包装品、技术转让等。经协商，腾鳖纸塑制品厂现有职工由受让方合成实业集团有限公司重新聘用，未被聘用者由出让方鞍山合成（集团）股份有限公司负责安置。
　　● 转让长丝车间
　　为进一步对存量资产进行调整重组，更好地进军生物工程领域，鞍山合成于1998年6月23日转让所属“长丝车间”资产，转让价格为6364万元，所得款项将投入该公司新控股的生物工程公司，用于新药开发、研制、报批项目。
　　鞍山合成所属“长丝车间”主要生产涤纶POY、DTY、ATY等各种规格涤纶长丝，年生产能力2000吨。长丝车间的资产进行了价值评估。经鞍山市国资局确认，长丝车间固定资产（不含在建工程）评估前帐面原值4388万元，经评估后价值为5281万元。鞍山合成实业集团有限公司以6364万元受让长丝车间现有房屋和全部机器设备（不包括在建工程），长丝车间的现有职工由鞍山合成实业集团有限公司负责安置与聘用。
　　● 转让鞍山凯维腾纺织染有限公司部分股权
　　98年末，为进一步调整产业结构，盘活存量资产，投资高科技领域，鞍山合成于11月19日决定将公司持有的鞍山凯维腾纺织染有限公司的30%股份转让给上海公泰投资发展有限公司，获得投资收益4019万元。
　　并购动因分析
　　97年至98年度的一系列大规模的资产重组对鞍山合成而言是具有战略意义的一次企业转型。它通过跨行业的资产运作实现了主业向高科技、高附加值、高效益的方向产生质变。
　　一、兼并彩蕾
　　对并购鞍山合成而言，运用小笔资金盘活彩蕾，可使自身产品结构更加丰富，重新擦亮原有彩蕾品牌并开发新品牌去打开国际国内市场。
　　一方面，通过兼并公司的下游企业，实现产品优势互补，扩大企业生产规模，形成一条龙产业结构，并可充分运用彩蕾所拥有的进出口自营权优势打开国际市场。
　　另一方面，争取减税让利的优惠政策也是鞍山合成迈出这一步的出发点。兼并后，根据中共鞍山市委发[1996]1号文件，鞍山财政局鞍财发[1996]工字11号文件，鞍山合成享受减免所得税政策，三年内公司所得税全部返还给企业并在资本公积金中单独反映，被兼并企业将享受银行利息减三面二政策。该公司原所得税率15%，从1997年1月七三年内可享受以上优惠政策。
　　就被兼并方而言，彩蕾公司是我国三大风雨衣生产基地，但由于经营不善，原有的优势品牌被淹没，致使经济效益迅速下滑。在财务状况不佳的情况下，让鞍山合成介入彩蕾，利用上市公司的现代体制和“壳”资源，可以更好地推动企业本身的改造，使彩蕾在资产重组之后重获生机。
　　二、控股胜宝
　　兼并彩蕾是鞍山合成在资产重组方面迈出的试探性的第一步，其兼并结果也并不尽人意。而其迈出的真正具有实质性意义的一步则是控股胜宝，向生物工程领域迈进。这一步对鞍山合成来说可谓意义深远。
　　对于并购方，迈出这一步具有以下几大动力：
　　第一，是产品结构的需要。产品结构的调整，市场竞争力大小是关系一个企业生死存亡的关键因素。鞍山合成以涤纶长短丝等为主营业务，曾是东北地区涤纶纤维业的佼佼者，产品畅销全国。而近年来，由于受化纤业不景气的影响及东南亚金融危机的冲击，急需进行产品的调整与转形升级，需要在保持原有经营主业的前提下，开拓新的发展空间。为此，鞍山合成适时地进行战略调整，开拓新的行业空间，形成新的利润增长点。
　　第二，鞍山胜宝所在的生物工程产业是鞍山合成理想的目标拓展行业。生物工程产业是朝阳产业，属高速成长型高科技产业，蕴藏着巨大的市场潜力。由于生物制品的供给受行业特殊性的限制，加之其生产工艺复杂，质量要求严格，国家又对其有行业保护政策。所以，可以预见在市场供需仍将继续扩大的情况下，该行业的发展前景极为广阔。
　　第三，走并购之路是进入新行业的捷径。鞍山合成在确定了跨行业发展战略后，第一步需要解决的是如何最优化地进入生物工程行业。以兼并收购、资产重组为主要手段的资本经营方式当然是最优化的选择。通过吸并方式进入，可突破新行业的进入壁垒，形成多元化的发展格局。通过收购鞍山胜宝的股份进入生物工程行业，节省了“另起炉灶”的时间，同时减少了进入新行业所需的人员培训管理经验的积累等。
　　第四，胜宝公司是鞍山合成理想的目标公司。鞍山胜宝公司是以生物基因产品科研开发和批量生产为主业的高科技公司。胜宝公司目前还与北京大学生命科学学院联合建立基因工程与克隆技术中试基地，围绕生物基因产品进行系列开发。选择鞍山胜宝是经过筛选优化的结果。此次收购是公司依托北大科研实力，借助世界先进的生物技术，发挥上市公司资本化、集团化潜能的举措之一。高科技产品代表了未来发展的方向。控股鞍山胜宝，可积极争取有关政府部门的支持，将生产型企业变为高新科技企业，推进公司控股企业生物基因产品生产的规模化、产业化；另一方面，与北大等科技院校合作，在科技开发、产品技术与工艺方面可实现重大突破，建成我国高科技生物工程科研、生产、销售的最大基地之一对被控股方鞍山胜宝而言，它拥有先进的科研技术，但因产品正在发展过程中，没有形成生产能力，成立已有两年半的胜宝公司97年并没有形成生产能力。而将鞍山合成资产列入胜宝公司，可利用其上市公司的筹资功能进一步发展生物工程技术。在我国，上市公司的“壳”资源较为稀少，它所拥有的直接融资、增资配股等垄断性权力是其他公司所无法拥有的。
　　另外，国家对配股的新规定为“三年净资产收益率平均不低于10%和最后一年的资产收益率不低于6%”。这样放宽了配股的条件，使得他们的壳资源价值大大上升，刺激了收购者的积极性。
　　所以说，于鞍山胜宝而言，与鞍山合成相合并可充分利用其市场融资渠道，是其进入证券市场的捷径之一。此外，由于成为上市公司，市场运作仍需更加规范化，合并也有助于胜宝公司管理水平的改进。
　　让人喜欢让人忧—并构成效
　　97年以来，我国股市资产重组现象越来越引人注目，在个别重组股价飚升的示范效应下重组题材成为市场炒做的长期热点。而这些公司并购后的绩效究竟如何呢？
　　1997年下半年开始，随着一些进行资产重组的上市公司的股价不断上升，资产重组板块逐渐引起市场关注。特别是国嘉实业、太达股份、联农股份等个股在半年时间里股价涨3倍以上，这种剧烈上升极大地引发了投资者对资产重组板块的投资热情，反过来对上市公司的重组工作也产生了很大的促进作用和示范效应，使越来越多的上市公司开始进行或计划进行资产重组，以加快公司的发展速度或摆脱公司的困境。在这股“资产重组”热中，有些公司确实盘活了资金，产生了效益；但是一方面，由于上市公司资产重组活动发展过于远猛，重组行为缺少相应的法规监督，也带来了很多问题。
　　一、并非“一组就灵”—兼并彩蕾
　　1997年12月17日，鞍山合成兼并了鞍山彩蕾风雨衣公司。然后，兼并后无论从鞍山合成公司的业绩来看，还是从其在股市上的表现还看，结果都不尽人意。就公司业绩来看，并购前后变化不大，同样业绩平平。
　　鞍山合成（集团）股份有限公司97年报主要指标如下：
　　1997年 1996年
　　主营业务收入（万元） 16910.057193 75485.42312
　净利润（万元） 1115.919774 370.291620
　　每股收益(万元) 0.084 0. 028
　　每股净资产(万元) 1.47 1.34
　　净资产收益率(%) 5.75 2.10
　　分配预案：可供股东分配利润合计为15220521.8７元，董事会拟定1998年上半年不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。
　　而兼并后鞍山合成股份在股市上虽有波动，但起伏不大，说明投资者对其仍未形成足够信心。
　　究其原因，兼并彩蕾属鞍山合成的规模型扩张，两者同属同一行业，而化纤业近年来都不景气。这种兼并能够带来规模效应或降低成本，但很难有质的突破，所以未能引起投资者的广泛关注。
　　二、突飞猛进——控股胜宝
　　如果说兼并彩蕾后的表现不尽人意的话，而控股胜宝则使公司迈出了意义深远的一步。从该股1998年中报角度看，公司取得了较佳的业绩。
　　以下是鞍山合成1998年中期报告财务指标：
　　1998.6.30 1997.6.30
　　净利润（元） 39175880.47 1122765.99
　　每股收益(元) 0.30 0.01
　　净资产收益率(%) 17.14 0.63
　　每股净资产(元) 1.75 1.34
　　调整后的每股净资产(元) 1.62 4.98
　　分配预案：可供股东分配利润47394228.50元，每10股送3.5股；
　　资本公积金不转增股本。
　　从该股1998年中报来看，上半年公司主营业务为11466万元，比去年同期增加了3790万元，增长了49.4%，利润总额为5471万元，比去年同期1675万元增加了3796万元，增长了226.6%，净利润3917.6万元比去年同期112万元增加了3805.6万元。从中可以发现公司在资产重组后业绩还是取得了突飞猛进的发展。
　　在公司对发展战略进行重大调整后，公司在1998年内主营业务范围内增加了生产销售基因生物试剂、生物制剂、技术开发、转让、合作、咨询、售后服务等。1998年6月18日，鞍山合成又决定将控股子公司胜宝医学生物工程名下的（重组人白细胞—12）以2800万元的价格转让给香港和上海的两家公司，以规避风险，回笼资金，加快胜宝公司其它基因技术的开发及产品产业化进程。
　　同时，公司原主营业务化纤业在面临十分严峻的形势下，在稳定13000吨生产能力的基础上，在积极开发品种、节能降耗、扩大市场占有率等方面狠下功夫，企业生产稳固发展。所以说，面对1998年仍处于困难形势的宏观环境，鞍山合成通过实施资产重组、收购、转让等一系列重大举措，取得了良好的业绩。公司由原来生产化纤产品企业向高新技术领域迈进和转换，同时公司原有主导产品涤纶长丝产品也不断更新换代，形成产品规模和品种规模。
　　以业绩为依托,鞍山合成在股票市场上也有强劲表现。1998年1月1日至6月12日之间，鞍山合成的最低股价为4.25元/股，而在合并后最高价竟达18.08元/股。在受让鞍山胜宝的公告发布以后，其股价已持续走强，上涨了好几倍，成交量也剧增，与前两年的股市表现形成强烈对比。
　　个案点评
　　在国际兼并浪潮方兴未艾的大环境下，资产重组这种以企业资产或股权控制权为对象的产权交易活动也开始在我国出现，并越来越为众多企业所关注和采用。我国证券市场自97年以来开始了大规模的资产重组。据统计，97年以来上市公司发生重组的有211家270多起；98年的股市运行更谓是资产重组年，98年发生重组的上市公司有389家24起之多，占上市公司总额的45.93%。
　　在这众多的资产重组股中，一方面出现了大量重组黑马股，一些“消息”或“朦胧题材”的低价股也跟风上涨，许多散户在“指鹿为马”的同时损失很大，投机气氛强烈。
　　资产重组在我国起步还不久，然而其来势之迅猛却让人始料不及。而对这股资产重组热风，一方面要求广大投资者作出谨慎理性的判断；另一方面更需要众多的企业从已发生的重组案例中吸取经验和教训，规范其资产重组运作。鞍山合成的并购案例对今后的并购重组将有着重要的借鉴与启示作用。
　　鞍山合成在97、98年度先后兼并了鞍山彩蕾并受让了鞍山胜宝。由于这两次并购具有不同的目的，遵循不同的思路，因而其对公司业绩的影响及在二级市场上的表现前后都大相径庭。
　　兼并彩蕾，属鞍山合成规模型的扩张，两者属同行业产业。并够后若能加强管理，也可带来规模效应，降低生产成本。但在化钎纺织行业普遍不景气的情况下，该种兼并很难有质的突破。
　　此次兼并，最直接的利益是由于兼并可享受减免所得税政策。三年内公司所得税全部分后返还给企业，并在资本公积金中单独反映，被兼并企业将享受银行利息减三免二政策。由鞍山合成1999年4月15日出的年报可看出，因兼并彩蕾风雨衣公司享受了三年所得税全额返还政策，返还的所得税额385.2万元，使得公司该年利润实现数出现较大增幅。然而，就长期来说，此次兼并不会对鞍山合成产生实质性的影响。
　　而鞍山合成受让鞍山胜宝则为资产重组提供了新的思路，丰富了资产重组的内容。受让胜宝，是典型的行业扩张，而且是属于高科技与证券市场的联姻。此次兼并，呈现出高科技等知识资本与产业资本相融合的特征。资本经营是搞活国有企业的的重要手段之一，则更有利于国民经济产业结构的调整与升级，标志国内资本市场资源优化和配置功能又迈向一个新的高度。鞍山合成受让鞍山胜宝后，鞍山合成的优势在于其广泛的融资渠道和先进的管理机制，而鞍山胜宝则有先进的高新技术为依托。两者合并后，当期业绩和发展前景都令人看好，并且对国内的许多其他企业具有转强的示范效应。
　　对于上市公司，尤其是对那些处于前景不容乐观的夕阳产业的上市公司来说本案例具有较大的借鉴意义。我国目前的上市公司中，有不少企业属于化纤纺织类和机械类的上市公司。而这些行业这两年整体效益滑坡，经营状况困难，为谋求今后的发展，进军与其关联度较高的高科技产业不失为一种明智的选择。高科技产业代表了未来发展的方向。选中目标，介入高科技产业，可为上市公司带来现代的资产经营理念与生产管理能力、优质的资产和高科技术项目等，对上市公司具有脱胎换骨的效应。同时，在注入优质资产的同时，也要果断地剥离原有的不良资产。向鞍山合成在97、98年度就先后出让了腾鳖纸业塑制品厂，长丝车间和鞍山凯维腾纺织品有限公司，这将有利于盘活公司整体资产。
　　而对非上市公司而言，由于企业上市目前在我国仍为一种稀缺资源，同时国家对配股条件的放宽又使壳资源价值大大上升。为了谋求企业今后更大的发展，充分利用证券市场的融资功能，选准目标公司，进行买壳上市运作仍为进入证券市场的一条捷径。
　　思考与启示
　　鞍山合成控股鞍山胜宝后，虽没有成为股市中的一匹黑马，但在股市上已有强劲表现，引起投资者的广泛关注，并购发生后股价在短期内就上涨了几倍。当然这也和其中报业绩有关。97年其中期收益为0.083元/股，而到98年则为0. 30元/股，业绩确实有了较大提高。然而，纵观这次并购前后及起相关的一系列大动作，有许多问题还需要我们作进一步思考。
　　1. 利润的稳定性问题.由鞍山合成98年度报表可看出，其98年利润确实较前两年有了较大增幅，其98年度主要利润指标如下：
　　单位：人民币元）
　　项目 1998年
　　利润总额 168,701,594.58
　　净利润 111,264,241.25
　　主营业务利润 109,199,433.76
　　其他业务利润 3,218,032.11
　　投资收益 40,198,,806.55
　　补贴收入 38,525,909.03
　　营业外收支净额 27,904,792.38
　　经营活动产生的现金流量净额 (-)25,959,472.75
　　现金及现金等价物净增加额 76,251,077.34
　　然而，对其利润来源进行分析，本年度利润的增加在很大程度上来源于资产重组所带来的利润，利润中很大一部分来自于资产的转出。由其董事会报告可知，鞍山胜宝转让自介素—12等技术和销售铁蛋白酶中间体所获得主营业务收入中，鞍山合成按收益法获得75%的税后利润5898万元；转让鞍山凯维藤纺织染有限公司30%中方股权，获得投资收益4019万元；转让所属长丝车间厂房、机器、设备，实现变价收入（净收入）2816万元；因兼并彩蕾风雨衣公司享受返还所得税额3852.5万元。
　　由此可见，本期利润增加中很大比例是由资产转让等因素引起，这种利润具有短期性和不稳定性，并不能说明公司长期的业绩发展状况。
　　2. 资产重组中存在不平等交换现象，这也是上市公司进行资产
　　转出时出现的普遍现象。从近期来看，上市公司转出的资产无论是否亏损，其转让价格都不会低于帐面价值，有时甚至连亏损也一起转出，这种转让大多能产生收益。而接受这些不良资产的都是政府直接控制的投资公司或其它国有企业。这些国有企业首先承担了资产重组所造成的损失，是否最终获益还需要很长时间才能得出结论。
　　在鞍山合成进行资产转出过程中，同样存在着这种情况。在出让腾鳖纸业塑制品厂时，其评估前净资产为5146369.64元；评估后的净资产为11403255.87元；而其最终出让价为1630万元，远高于其评估值。在出让长丝车间时，长丝车间固定资产（不含在建工程）评估前帐面价值4388万元，评估值为5281万元，而其出让价为6364万元。
　　同时，我们还发现，以上两项资产的受让者都为鞍山合成的母公司实业集团有限公司，从而以上两次资产出让皆为母公司出高价购买上市的子公司不良资产的行为，由此，我们对鞍山合成本期出现的利润大幅增长产生了一定程度的疑问。
　　3. 鞍山合成在进行资产重组后的可持续发展能力目前尚无定论。
　　与国外证券市场的收购兼并等资产重组行为不一样，国外看中目标上市公司的资产质量，行业地位及发展前景等，而我国市场的资产重组更看中目标公司所拥有的直接融资，增资配股等垄断性权利。所以，在资产重组的最初一年中会出现公司业绩大幅增长的现象，以期改变原有不佳的公司形象，为日后利用股市融资作准备，但公司的未来可持续发展能力却无人过问。就鞍山合成而言，由前面的分析已看出其短期利润大增由很多短期性因素确定，因此，对它的评判也不能仅看当期利润，还要注重公司以后的发展潜力。
　　控股鞍山胜宝，是鞍山合成为了拓展企业经营思路，开展多元化经营向高科技领域迈进的举措。通过剥离不良资产，注入优质资产公司展现了新的活力。然而，我们还应看到，公司的主营业务涤纶长丝仍属化纤纺织行业，近期没有明显好转的迹象。而鞍山胜宝在控股于鞍山合成不久即出让了白介素—12等技术而使鞍山合成获益匪浅。而这项技术的研制开发均在鞍山合成控股胜宝公司之前。控股后胜宝公司是否能进一步推进生物基因产品的规模化、产业化，仍需进一步拭目以待。
　　同时，由化纤业转入生物工程行业，其产业结构升级的程度也相对较大，这也增加了管理的难度，存在着管理风险问题。
　　鞍山合成二级市场分析
　　98年，中国化纤纺织行业整体形势依然十分严峻，鞍山合成主导产品涤纶长丝在激烈的竞争中保持了良好的水平，同时通过存量资产的调整和重组，带动了产品的升级。98年初，鞍山合成整体出让了下属公司腾鳖纸塑制品厂，股价也在节后逐步放量拉升。从98年节后的5块7左右一路冲出98年6月初的16块9左右，短短3个月的时间，涨幅超过100%，成为98年上半年资产重组板块的耀眼明星。98年，鞍山合成不仅积极实施存量资产的优化工作，而且在优化中明确了企业向高科技企业发展的方向。公司在向集团公司转让长丝车间建筑及设备的同时受让了胜宝医学生物工程有限公司75%的股权，发布加强公司在生物工程领域的投资力度。在公司98年9月实施10送3.5后，鞍山合成填权势头猛烈，在98年资产重组板块与次新股板块魅力四射的日子里，鞍山合成轻松地走出了填权行情。在98年底沪深大盘呈现单边缩量下行的行情中，鞍山合成由于重组题材及良好的业绩支持，一直稳步运行在13块2至15块左右的箱体之中，显示出600669在弱市极强的抗跌形，为后市大幅上扬积蓄力量，同时又显示出主力较强的控盘能力。通过盘活存量资产，实质性介入高科技产业，98年鞍山合成面对激烈竞争取得了良好的成绩。每股收益6毛2分，净资产收益率高达36.79%，同比97年有了大幅的提升，也成为了该股走稳的重要业绩支撑。99年鞍山合成更是加大可了盘活存量、股权投资的力度。99年4月12日上海复旦生物科技有限公司以每股1块5的价格受让了公司第一大股东鞍山国资局持有的2141.595万股国家股，成为鞍山合成第二大股东；99年6月21日，公司与鞍山市药业有限公司签署了收购协议，收购了后者97%的股权，旨在加速鞍山合成生物医学产业的规模化进程。鞍山合成在519井喷行情爆发后，借助重组并购题材的炒作，更是一举不可收拾，并于6月初有效突破箱体，放巨量突破前期阻力位，进入拉升期，从5月底的13块2大副攀升，最高于6月底突破25元高价位，短短一个月间，胜负突破90%。在股市追捧高科技股、网络概念股的岁月里，鞍山合成能在渐受淡忘的并购板块中坚守阵地，独树一帜，引得各方人士广为关注。由于该股盘子适中股本，扩张能力较强，后续题材业较多，后市可依据99中期能否有较好业绩支撑及实质重组措施来研判鞍山合成。目前公司已进入高速发展期，投资者介入应有一定的上扬空间，可在调整下搓中逢低吸纳，作为中长期投资品种。

融资项目

·高端医用敷料（创面修复胶