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投资增速总体趋缓———透过现金流量看上市公司投资增长
zt.wineast.com 发布时间：2001-11-27 9:12:50
作者：0 文章录入：网友(平安证券综合研究所邵子钦)

我国经济持续增长，投资不断增加是主要动力之一。上市公司作为各行业的骨干企业，由于具有得天独厚的资金优势，它们的投资状况和增长速度对整个经济具有重要作用，因此有必要进行一些分析。这里选择沪深两市可比的1135家A股上市公司从1999年1月1日至2001年6月30日共5期年报和中报所披露的公司投资活动产生的现金流量作为研究对象，对其不同时期、不同行业和不同地域的投资活动进行分析，以期对投资者总体把握市场方向和行业动态有所帮助。
　　增长趋势放缓1
　　999年以来，上市公司投资活动产生的现金流出总量呈先扬后抑之势（见表1）。以每半年为一个时间段进行分析可见，1999年下半年比上半年投资增长21.5％，随后2000年上半年增幅略有回落，降到12.3％，但2000年下半年投资增长又大幅跳跃，一举达到了114.6％。进入2001年以来，投资力度大不如前，一季度增长8.1％，二季度增长7.8％，三季度增长7.1％。虽然2001年下半年与上年同期相比投资额增长了72.4％，但与2000年下半年相比，投资额反而下降了19.7％，变动幅度由升转降，由正变负，有质的变化。
　　地域差异明显通过对西部地区
　　200家上市公司（其中西北地区77家，西南地区123家）的投资状况进行分析（见表2），可以看出：如果以半年为一个时间段来进行环比的话，西部地区2000年下半年比上半年投资增长51.8％，慢于全部A股114.6％的增长幅度；但西部地区2001年上半年比2000年下半年投资增长24.4％，与此相对应的全部A股投资非但没有上升，反而下降了19.7％。再从同期数据的比较来看，西部地区2001年上半年投资同比增长89％，比全部A股72.4％的增长幅度高出近17个百分点。由此可见，西部地区的投资增长幅度大于全部A股的增长幅度，虽然增长速度与前期相比有所放慢，但增势相对平稳，没有出现大起大落。
　　行业特征突出我们将
　　A股上市公司划分为13个行业，通过对各期投资活动产生的现金流量进行行业分析（见表3），不难发现：金融业和制造业在投资支出方面占有重要份额。这两个行业的投资支出占整个上市公司投资活动总支出的比重：2000年中期为67.91％，2000年全年为40.81％、2001年上半年为64.42％。当然，这与这两个行业上市公司的数量和规模有关。像采掘业、建筑业和交通运输业，各期相比均是有升有降，但传媒与文化产业却是直线上升，而且上升速度成倍增长。如2000年中报占1.85％，2000年年报上升到2.88％，上升幅度为55.7％，到2001年中期占到了6.67％，比2000年增长了131.6％。虽然该行业在上市公司中所占的比重较小，对整体的影响程度也不会很大，但增长趋势明显，值得关注。
　　需要说明的是，我们之所以选择投资活动产生的现金流出量作为研究对象，是因为它能够比较准确地反映企业的投资情况。
　　综上所述，通过对上市公司投资活动产生的现金流量进行分析，发现上市公司的长期投资增长速度有放缓趋势；投资呈现出明显的地域差异；而且从总量上看并没有明显向投资回报率高的行业倾斜。投资增幅回落的根源在于经济增长的内在动力没有被有效激活，投资的效率比较低，无法实现有限资金的良性循环。这不但是中国经济运行中长期存在的问题，同时也是上市公司提高整体素质和投资价值所需要解决的关键性问题。

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