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三毛派神股权激励方案评析
zt.wineast.com 发布时间：2006-2-10 12:07:04
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    兰州三毛实业股份有限公司(0779)董事会通过了决议，决定在公司建立长期激励机制，实行股票增值权激励方案。股权激励方案目前在我国上市公司的实施也不为鲜见，如电广传媒、长源电力等。这些方案都各有特色、各有优缺。分析兰州三毛实业股份有限公司的激励机制方案，会发现其较之前其他上市公司实施的股权激励方案有明显的几个优点：
    一、该方案使用每股净资产的增加值来激励其高管人员、技术骨干和董事，由于不涉及公司二级市场的股票，轻易的解决了股票期权激励机制中的股票来源问题，绕开了当前我国法律、政策上的诸多障碍，直接拿公司的每股净资产增值来作为激励来源，这种方案无需报财政部、证监会等机构的审批，只要经股东大会通过即可实施。具体操作起来方便、快捷。
    二、该方案把公司的董事也考虑了进去，按照国外惯例，董事一般都直接拥有公司的股份，作为出资方和委托人参与企业治理，一般不参与期权激励计划。而在中国，大多数董事都仅仅作为国有出资方的代表，而个人并不拥有企业的股份，实质上，仍是作为代理方出现在治理结构中，这次三毛实业方案包含董事在内，是比较符合中国实际国情的。
    三、减少了公司的高级管理人员短视行为。三毛实业的方案由于分三年来执行，每年只能执行其中的一部分，高级管理人员只有在增加股东财富的前提下才可同时获得收益，从而与股东形成了利益共同体。这种“资本剩余索取权”驱动高级管理人员不断努力提高公司业绩，最终达到股东和高级管理人员双赢的局面。
    四、稳定了优秀的技术骨干人员。从三毛实业的方案可以看出其既是一种激励制度，同时又是一种制约机制。由于分年分批来执行，且最后20％要等到员工离职才予以兑现，这使员工离职的机会成本大大增加，从而在很大程度上起到了稳定优秀的技术骨干人员的作用。
但该方案同时也存在着几点不足及不尽完善之处：
    一是该方案是用每股净资产的增值来作为激励来源可绕开法律政策上的障碍，但其不足之处亦非常明显；每股净资产的增加幅度有限，可能难以产生较大的激励作用。二是该激励方案没有和资本市场结合起来，仅仅是一种资产性的激励，没有充分利用资本市场的有效性和回报放大作用，略显方案的制定思路狭隘。三是没有考虑员工的历史价值。对于进入企业不同年限的员工，都以目前的岗位赠与股票增值权，略失公平，可能会增加公司内部员工的矛盾，对整个激励方案的实施造成不必要的麻烦。四是该方案赠与的股票增值权为一次性的赠与。从该方案的股票增值权的行权方式可以看出，第一年兑现20％，第二年、第三年各兑现30％，其余20％作为风险抵押金，在员工离职时再加以兑现。在员工工作的第二年、第三年，不管工作如何努力，都只能享受第一年的股票增值权，这样无疑会打击员工的工作热情和工作积极性，起不到应有的激励效果。五是该股票增值权激励方案的执行没有设立薪酬委员会，根据《上海证券交易所上市公司治理指引(草案)》中的有关薪酬制度的规定，上市公司实施股权激励计划应当由薪酬委员会来提出，而且从国内目前已经实施的几个股权激励方案来看，其方案也都是由薪酬委员会来提出的。由薪酬委员会来提出股权激励方案已成为上市公司实施股权激励的一种趋势。并且从规范的公司治理角度来看，由薪酬委员会来提出股权激励方案也显得更为合适。
    此外，据悉该方案是由公司内部管理人员制定后报甘肃省政府批准实施的，方案的制定过程中缺乏专业中介机构的参与是该方案暴露出以上缺陷与不足的主要原因。
    上市公司作为现代公司治理结构的最高形态，如何实施股权激励，解决上市公司中股东与经营者之间的“委托——代理”问题，提高上市公司整体运营效率，是当前我国上市公司中亟待解决的问题。兰州三毛实业股份有限公司在建立上市公司的激励约束机制方面的一个重要创新即其是我国第一家利用上市公司净资产增值来激励员工的方案。在上市公司中实施切实有效的激励约束机制，对完善上市公司治理结构、实现股东与经营者的目标趋同、降低代理成本、控制经营者的道德风险具有十分重要的现实意义。兰州三毛的股权激励方案虽然存在着一些缺陷与不足，但其积极意义是可以肯定的，该方案毕竟是上市公司中为数不多的股权激励方案之一，尤其其地处西北内地，对促进西部大开发、吸引优秀人才、建立合理完善的人才机制以及在内地上市公司实施长期激励方案有着很好的示范带头作用。

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