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如何持续引进海外资本
zt.wineast.com 发布时间：2006-2-10 12:07:09
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新加坡大华创业投资管理私人有限公司董事总经理兼总裁郭子德

2003年，国际创投整体投资环境暗淡，但外资创投在中国的投资活动却不降反升，不但投资的项目数量大增，而且大手笔的投资项目也频频发生。中国创业投资这种一支独秀的状态是昙花一现，还是厚积薄发，现在可能还无法下定论。但可以肯定一点，如果没有持续海外资本的支持，外资创投就会成为无源之水，必将有枯竭的一刻。那么在中国依然存在外资进入种种障碍的情况下，如何持续地引入海外资本应该是值得业界思考和探讨的话题。

海外资本进中国的驱动力

外资创投在中国日趋活跃，持续、充足的资本供应无疑是其强大的保证。那么中国经济又有什么独特之处使得外资创投对其如此青睐，又有哪些因素在吸引着外资创投不断的加大资本投入呢？我想有以下三点：

第一、中国经济持续增长。1997年东南亚出现金融危机，亚洲的大部分国家包括泰国、韩国、马来西亚等国的宏观经济都受到了严重的影响，一些国家的经济甚至出现负增长，而中国经济却保持着持续增长，自1997年起到现在就一直没有间断过。中国经济的持续增长给许多行业带来发展的契机，特别是出现了一大批高新技术企业，这些企业正是创业投资关注的重点。

第二、民营企业寻找海外资本。民营企业爆发性的增长，但由于中国存在各种各样的制度限制，这些企业很难在中国找到资金。这使得现在越来越多的民营企业去寻求海外资本的帮助，形成了对海外资本的需求，从而为外资创投进入中国创造了机会。

第三、中国机会成本增加。我们预测：中国在未来的三十年都将是世界经济增长的一个大引擎。中国往前走的势头非常强盛，有一个持续增长的趋势，中国机会成本将大大增加。越来越多的海外机构会到中国来投资。这些机构的资金需求也会较大。

海外资本进入中国的主要障碍

现在有相当数量的海外资本已经投入了中国。但目前而言，海外资本进入中国还存在着一些障碍。从外资创投的角度，我认为主要障碍有三个方面：

第一、目前的投资模式并非最佳，法律制度存在障碍。中国现有的投资模式不是最好，效率较低，操作起来周期也较长。同时，中国资本市场的种种制度限制也为外资的进入造成了不小的困难，如外汇的审批、外汇汇出的管制等。这些因素都使海外资本在进入中国之前会犹豫不决，不敢贸然进入。

第二、资本的附加增值效应不明显。现在境外资本退出主要是靠海外上市，但真正做过的人都知道那是个劳民伤财的事情。很多企业老总的目光总是放在海外上市上，花了很大的精力去做这个事情，结果公司业务反而耽搁了，这是很不好的一个现象。因为资本的附加增值效应就降低了。

另外，国外一些资本市场对中国的关注也助长了中国企业海外上市的念头，如澳大利亚，因为在澳大利亚上市的市场里面找不到太多关于中国的公司，所以他们很急于想通过项目打开中国的市场，所以就很欢迎中国的企业到澳大利亚去上市、融资。我认为这种模式过于短期，资金只作BIPO（before IPO）。为企业提供增值服务等等都不作了。这对提高资本的附加增值是没有帮助的。

第三、创投环境有待改善。创投环境的改善是个老生常谈的话题，但中国的确存在着不利于创投发展的各种各样的问题，如创投退出渠道的建设，中国到目前为止还没有设立创业板，其他的退出方式也存在一定的操作困难。中国的公司法和国外还有很大差距，这造成外资创投和国内合作的时候，运作模式比较复杂，而涉及到制定的公司股权结构的问题时就更加烦琐。所以，很多外资投资人对这些问题心存疑虑，在决定投资前还是会长时间的观望，显然，这是不利于中国持续地引进外资的。

持续引进海外资本的关键因素

在中国对海外资本存在很大的需求，而同时又存在着海外资本进入的一些障碍的情况下，如何能持续地引进海外资本呢？按照我们的经验，应该主要有以下关键因素：
第一、中国要有具有国际水准的团队。除了良好的投资环境，强有力的团队就是保证成功的最重要的因素，这样的团队才能吸引投资人的目光。我们认为团队建设的关键是要找到一个适合创业投资管理的模式，如果不能选择一个可以被接受的管理模式的话，就永远不能培养出一批很好的有国际水准的团队。我们设计的一个方式是让国外的团队跟中国的团队一起结合，手牵着手一起走，这个模式对合作的各方都比较容易接受。

第二、境内基金和境外基金平行作战。境外跟境内基金平行作战的这种模式我们一直在用，在这个模式的操作过程当中，一个项目从审批到投资，这些方式彼此都可以互补。而且通过一段时间的配合，彼此之间会形成一定的默契，就会大大地提高合作的效率，也会得到外资投资人的认可。

第三、具有长期投入的准备。在中国的投资要有长期投入的准备，国外的投资人一般不会愿意接受只有短期投资收益的项目。所以不能说这个项目我们投了一年以后，马上上市就可以赚了钱，没有其他任何附加价值可言。快一点的退出，赚一点钱不外乎是鼓舞一下大家的士气，但是这个事业一定要长期去做，不做三五年是不会成功的。

大华创投的经验和设想

大华创投在引进海外资本方面已经积累了很多的经验，概括起来就是通过与国内合作伙伴的合作建立起不同类型的投资机构，然后由这些机构对项目进行投资，并逐步培养起优秀的团队，再一起到海外筹集新的资金。当然，其中每个过程也都很复杂。

在投资机构的建设上，大华和北京中关村、深圳都有过一些尝试，这些模式是有效的。我们也在寻找新的模式，如在北京就在尝试一个新的合作方式，主要是以一家民营企业为主，跟政府支持高科技的资金合在一起来做，用人民币来设立这个基金。

团队建设方面，主要是用中外合作的模式。最终的结果不一定是要外方强，或者是中方强，我觉得合起来这个团队的总体能力更重要。比较战略性的做法，是应该花三年到五年培养自己的团队，对这种做法我们比较有信心，当然现在对这种做法也有一些担心，因为团队里一些做的比较资深的人可能不会继续留在这个团队里面，因为好的人总是会流走的。

大华创投的下一步设想，一方面就是加快投资步伐，我们在过去几年做了一些基础工作，因为这项工作没有捷径可走，项目做的越多就会增加你的判断力。大华创投在过去的两三年尽量寻找好的项目，希望默默地收集几个比较有代表性的投资项目。最近我们在山东省做了一个投资，投了有一千多万美金。再有一方面就是希望通过我们团队的努力，能持续不断地募集到更多的海外资本。我们设想在时机成熟时，建立大中华概念的泛中国基金。

融资项目

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