• 信息不对称下中小企业融资决策行为探讨
• zt.wineast.com 发布时间：2006-2-10 12:07:10
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• □南京理工大学经济管理学院  周彩霞 华东师范大学  邵秋萍 　　资本市场基于长期的信息不完全而自发演进形成资本市场的层级结构，自下而上依次为“小范围民间资本市场—地区资本市场—全国资本市场—国际资本市场”，在地理意义上形成按融资规模由小到大向外扩展的倒金字塔式的空间结构。 　　资本市场层级对中小企业融资决策的影响 　　一般来说层级越低的资本市场要求企业提供的经营性信息就越少越不规范，企业融资由信息所致的风险成本就越小；反之，越高层级资本市场要求企业提供的经营性信息就越多越规范，企业融资由信息所致的风险成本就越大。若此风险成本超出了企业可承受的范围，企业将放弃在高层级资本市场的融资而宁愿只在低层级资本市场进行差额融资。 　　如果金融市场比较发达，那么企业通过不断调整融资方式，可以寻找到一个最优资本结构，它代表了企业的最佳融资能力。一旦金融市场受到不适当的人为干预，各种类型的资金价格就会被扭曲，金融市场就有可能出现断层或供给不足的局面，融资渠道遭遇堵塞，企业就无法根据自身的发展需要调整其融资渠道以达到一个最佳状态，这也意味着企业的融资能力受到损害，从而阻碍了经济的健康发展。因此，我们应建立多层级的金融市场来满足不同规模企业的融资需求，从而从根本上缓解中小企业的融资困境。 　　金融机构与企业之间的关系对融资决策的影响 　　企业向金融机构融资通常有两种类型，一种是信贷市场中贷款者与匿名的企业保持距离型融资；另一种是在信贷市场上，企业想方设法与贷款者建立一种关系，并倾向于与贷款者进行较长期的合作，这就是关系型融资。 　　关系型融资能显著改善企业从银行等金融机构获得贷款的融资成本，因此中小企业选择关系型融资符合其融资成本最小化的目标。但是这种关系型融资也是有成本的。对中小企业而言，关系型融资的成本是风险成本的提高。因为融资关系的时间持续越长，银行拥有企业的私有信息就越多，对中小企业就越不利即风险成本越大。因此，中小企业与银行的融资关系并不是持续的时间越长越好，而是存在某个最佳时点，在该时点上，中小企业的融资成本最低。 　　信息不对称引发的“逆向选择”失灵现象分析 　　由调查结果发现，相当数量的企业并不认为自己存在融资难的问题。即便需要资金，所依赖的渠道依选择的企业数多少主要有：自有资金、职工和亲友入股、民间借贷、金融机构借贷。实际上不是这些企业的融资难题解决了，而是由于种种原因使得这些企业放弃了向正规金融渠道融资，乃至于进一步影响他们的观念到缺乏外源融资的热情。一般认为普遍存在的“逆向选择”现象出现了失灵。 　　事实上在我国现有的体制下，相对国有或集体企业而言，中小企业由于所有权和经营权的较少分离，融资风险对企业主而言具有更为实际的约束。所以尽管人们普遍认为私营中小企业缺乏科学的企业组织结构，经营管理水平较低，风险较大，但融资风险的硬约束决定了私营中小企业不会不计代价地寻求外源融资。

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