移动从融资到融制:八年八次资本运作-商学院-中国创业投资网

移动从融资到融制:八年八次资本运作
zt.wineast.com 发布时间：2006-10-12 10:08:23
文章录入：网友(任我行)

曾经，资本裹着一身的神秘色彩让国内电信业止步，因为它显得高深莫测，这一切是在8年前。如今，资本已经成为电信行业最热门的词汇，国内电信企业纷纷到资本市场报到，因为它的出现真实地改变了中国电信业发展的轨迹。



    1997年10月，广东、浙江两省移动通信资产注入中国移动(香港)有限公司〔原名中国电信(香港)有限公司〕，在香港和纽约两地上市，开了“整体上市，分步实施”之先河。今年6月16日，中国移动(香港)收购最后10省区通信资产，历时8年的整体上市计划至此画上圆满句号。



    完成整体上市后，中国移动成为首家在中国内地所有31个省份经营电信业务的海外上市电信企业。而整体上市这一过程，也被认为是对“整体上市，分步实施”模式的首次完整兑现，具有带动整个行业加快资本运作进程的意义。对于中国移动而言，整体上市，意味着经过八年八次资本运作真正完成了从融资到融制的进程，稳健的成长性使其成为实现可持续发展的楷模。



    回溯：八年八次资本运作



    从上个世纪90年代至今，打破垄断坚冰，完善市场竞争，电信改革可谓波澜四起。但是记者遇到的很多“老邮电”都说，大刀阔斧的改革中最让他们历历在目的是中国移动(当时名为中国电信)的海外上市。



    1997年10月的香港正在经受“亚洲金融风暴”的考验。就在这时，以广东和浙江两省的移动业务为主业的中国移动(香港)有限公司〔原名中国电信(香港)有限公司〕挂牌成立了，并准备在纽约和香港上市。经历了香港股市一落千丈的投资银行家们都在猜想：中国移动如何定价？结果会怎样？结果是上市后中国移动力挽狂澜，筹集了42亿美元，成功地拉开了中国电信业走向海外资本市场的序幕。



    其实，中国移动与资本市场的第一次亲密接触，远不是一个企业的行为，更多的是承担了为中国电信业改革探路的重任。现在普遍认为，在当时整个电信业还是一家经营的背景下，中国移动的海外上市，是用国际化的现代企业制度来改造传统产业的一次伟大尝试。



    随后，中国移动一次比一次更大手笔地拨动了资本车轮。1998年中国移动(香港)收购江苏移动通信资产；1999年，收购河南等三省移动通信资产；2000年，收购北京等7省移动通信资产；2001年，中国移动(香港)通过全资子公司广东移动在国内发行50亿元企业债券；2002年，中国移动(香港)依然通过广东移动在国内发行总额80亿元的企业债券；2002年，中国移动(香港)收购安徽等8省移动通信资产。2004年，中国移动(香港)收购内蒙古等10省区移动通信资产以及中国移动通信有限公司和京移通信设计院有限公司100%的资产。



    收购最后10省资产是中国移动完成整体上市的最后一次收购。6月16日，中国移动(香港)股东特别大会独立股东以99.99%的高票率通过收购议案。至此，历经8年，中国移动完成整体上市计划。



    对于中国移动的最后一次收购，海外投资者普遍表示接受。自4月底公布收购计划至今，中国移动的股价攀升了10%左右。汇丰证券鉴于目前中国移动股价相对于其他移动运营商的市盈率而言较低，调高其投资评级，由目前“持有”调升至“增持”，目标价由23元增至27元。预计中国移动新收购10家公司的网络获益将在明年显现，明年每股盈利有望增至2.18元，升幅10.9%。



    中国移动高层表示，整体上市将进一步巩固中国移动作为以用户计世界最大移动运营商的地位，为进一步实现规模效应、增强财务实力、提高股东价值提供了良好的契机，预计2004年的每股盈利将获得增厚。



    香港投资银行分析师认为，整体上市更利于投资者透明地看待中国移动资产及运营状况，此举标志着中国移动的彻底市场化。通过整体上市，中国移动将在内部管理以及市场策略方面更加统一和灵活，在全球开拓、价值链合作和备战3G等方面将具备诸多优势。注目：



    上市引发脱胎换骨如果说中国移动发展高歌猛进得益于日益良好的电信市场环境的话，那么中国移动对外业务和服务领先优势的确立、对内日益完善的管理和考核体系的建立不能不说是上市改制带来的变化，而这些恰恰是对整体发展高歌猛进最根本的支撑。从这个意义上说，海外上市引发了中国移动从内到外的脱胎换骨。



    中国移动海外上市，融资只是一个方面，通过融资实现企业治理结构、管理理念与方法的提高才是最根本的，这是选择海外上市的根本原因。前中国国际金融公司董事总经理许小年博士表示，事实上从一开始决策层在批准国企海外上市的时候，考虑的就不仅是融资，而是要推动国有企业的改革。



    经过上市的洗礼，中国移动完善了治理结构。所有者和经营者明确分离，尤其是国资委成立后，资本所有权被分解为股权、法人资产控制权、经营管理执行权和监督权，相应地产生了股东会、董事会、经理班子和监事会，实现了“产权明晰”。股东追求企业价值最大化的动机，必然使它选择最善经营管理的董事和经理作为企业的管理者，从而在无形中将产权分离落到了实处。上市以后，中国移动员工的思想观念发生了很大的变化。随着人事用工制度的转变和激励机制的建立，员工对企业负责已经演化成了对自己负责，每个人都把自己的命运和企业的命运紧密相连。天津移动员工的一句话说得非常形象：“对股东负责就是对自己的饭碗负责。”由于中国移动有很多股东是海外投资者，因此与国际接轨就是理所当然了，取消关联交易、杜绝违规经营、严格的财务审计、规避新技术风险、完善工作流程、提高管理者素质，中国移动开始用上市公司的游戏规则要求自己。此外，中介服务机构(如会计师事务所等)的监督、行业道德规范、社会舆论及投资者的要求等外部运行环境，迫使中国移动逐渐成熟。



    转换机制与国际企业接轨，每个企业都在努力地做，但在上市这个外力的推动下，可能进展的速度更快，做得更好，这一点在中国移动显而易见。1998年1月27日，中国移动股票成为香港恒生指数成分股，并于2002年和2003年连续入选《福布斯》“全球400家A级最佳大公司”。据国资委评审，2003年中国移动在国内企业竞争力统计中综合得分排名第一。在《财富》杂志世界500强的排名中，中国移动排名持续大幅提升，由2001年的第336位提升至2003年的第230位。



    前不久，中国移动张立贵总经理荣获GSM协会最高级别年度奖项——“2004年度GSM协会主席奖”。GSM协会主席克莱格·俄里奇在颁奖时由衷地赞叹：“中国移动现已成为全球通信产业的领导者之一。”可以说，中国移动通过上市以及在资本市场上的突出表现，使其良好的成长性、强劲的市场竞争力和巨人式的国际企业形象得到了海内外的高度认可。



    期待：精细管理强化执行



    八年八次资本运作，海外投资者的追捧无疑使中国移动成为电信企业在资本市场中的翘楚，也是对中国移动网络规模和客户规模双居世界首位的规模式发展的充分认可。但是，随着竞争的加剧和市场饱和度的提高，规模发展的潜力已经在中国移动得到了充分的发掘，投资人不禁要问中国移动如何保持效益的增长？毕竟以庞大的人口数量和低普及率来证明市场潜力的说法在运营商“增量不增收”的现实面前已经日益苍白。



    专家认为，对于完成整体上市的中国移动来说，规模型增长已经结束，短期内不会再有收购计划，怎样挖掘内部潜力，提升内部管理和经营水平，以内涵式的增长来回报股东应该成为重点。



    记者注意到，中国移动已经充分认识到了这一点。去年7月份中国移动总经理座谈会提出，从规模型发展向规模效益型发展转变，从经验型管理向分析型管理转变，从部门条块式经营向团队式经营转变。早在一年前的这次仅有内部各省级公司老总参加的高层会议上，中国移动已经为完成整体上市后投资者会出现的困惑想到了对策。



    2004年中国移动工作会议上进一步明确提出，中国移动已经从以企业扩张、投资拉动为主的规模型发展阶段转向以企业价值最大化为核心发展目标、以市场需求为基本驱动力、以精细管理为主要管理方式、以团队经营为总体经营理念的规模效益型发展阶段。进入这一关键性转变期，各级企业要立足创造更大价值，自觉调整发展思路和管理理念，尽快实现由大到强的转变。这一战略谋划与全国信息产业工作会议提出的“实现从电信大国走向电信强国”的整体战略目标不谋而合、完全一致。总经理张立贵特别强调，要继续深化落实“服务与业务领先”战略重点，树立科学发展观，实施精细管理，提升执行能力，努力实现中国移动全面、协调、持续发展。



    2004年被中国移动内部人士认为是企业发展由规模型阶段转向规模效益型阶段的关键一年。为实现这一转变，强化精细管理、提升执行能力被中国移动各级企业放到了突出的战略位置。精细管理的本质意义是对战略和目标分解细化和落实的过程。可以说，规范企业运作、明确管理目标、细化管理单元、改进管理方式，确保管理高效准确到位，是中国移动实现效益型发展的重要保证。而一个没有执行能力的企业肯定是没有竞争力的。提升企业的执行能力也应该是中国移动的一个工作重点。目前，中国移动正在以加快员工队伍建设为切入点，尤其是通过强化绩效管理提升整体执行能力。



    近日，中国移动总经理张立贵在庆祝建党83周年大会上再次强调，在看到业绩的同时，也要看到业绩背后的风险和问题，要真正树立科学的发展观，讲求效益，把握好发展的节奏，制订科学、合理的经营策略，推动企业从规模型发展向规模效益型发展转变。记者了解到，张立贵总经理是在掌握中国移动上半年发展态势良好的基础上作出上述发言的。



    正是基于中国移动对自身发展阶段和经营管理策略的准确把握，中国移动在最后收购了业务发展较一般的10省区移动通信资产后，其良好的成长性仍然得到海外机构和个人投资者的认可。著名评级机构惠誉国际近日调高了中国移动高级无抵押外币评级。



    我们期待，作为电信企业资本运作翘楚的中国移动，能在扩大规模的同时注重内部效益提升，实现从规模型发展向规模效益型发展的转变，尽早跻身世界一流通信企业。

融资项目

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