朱平:经济学硕士,8年证券从业经验。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部,并担任投资部研究负责人,基金科汇基金经理,2004年加入广发基金管理公司任投资总监,目前旗下广发聚富和广发稳健增长两只开放式基金,投资业绩表现甚佳。

　　企业的盈利之道就是盈利模式,而企业如果能够通过一种难以复制的盈利模式长期维持较高的毛利率及利润增长,说明这个企业处于利润圈之中。如DELL的直销模式使它打败一个个竞争对手,最近全球第一女CEO被解职的一个重要原因就是惠普偏离了“惠普之道”,而且在与DELL的竞争中落败。

　　周期类、科技类、资源类、自然垄断类是几种主要的盈利模式,对我国而言由于周期类股票占 A股总量的60%以上,所以周期类模式尤为重要。典型的周期类企业处于产业链的中游,对上游及下游十分依赖。当这个企业的下游需求大量增加时,其产品就会涨价,但此时上游还没有涨价,这时企业业绩会暴涨。但反过来当上游涨价时,下游往往会因为需求下降而导致价格见顶回落,两头挤压,业绩会暴跌。

　　这类企业的业绩波动有以下几个特点：在低谷时毛利率越低,景气时由于涨价而使业绩增长的幅度越大；扩产周期越长,景气持续时间越长；每股销售额越大,景气时由于涨价而使每股收益增长的幅度越大。

　　汽车的每股销售额最大,扩产周期相对较短,所以汽车比钢铁、石化的弹性要大,涨时涨得多、跌时跌得快、跌得狠。上世纪八十年代,当时全球最好的基金经理彼德·林奇曾在行业最低谷时大量买入克来斯勒,由于CEO艾柯卡的出色领导及汽车行业的复苏,克来斯勒业绩迅速复苏,股价暴涨十倍。此时,彼德·林奇迅速兑现收益。而汽车行业又在一年后步入低谷,克来斯勒股价随之大跌,彼德·林奇又在低谷时买入,再过一年克来斯勒重又大涨。所以彼德·林奇说,在市盈率最低的时候买入一只周期类股票,是一种可以让你在短期亏很多钱的最有效办法之一。不过,这也是说易行难,因为没有人能准确地判断什么时候业绩见顶或者市盈率最低。那怎么解决这个问题呢?主流的投资者最后选择了周期类股票的净资产和长期的ROE水平作为买入和卖出的依据。如果一个周期类企业,所属行业稳定,公司质地优良,股价大大低于净资产,几乎可以肯定,长期而言,你盈利的机会要大大高于亏损。如果一个周期类行业,没有进入壁垒,长期ROE是7%,而现在的ROE是20%,那你应把这个企业的当期市盈率乘以3,看看是否已经太贵。