针对目前盘面特征发一篇珍藏好多年的旧文章-商学院-中国创业投资网

针对目前盘面特征发一篇珍藏好多年的旧文章
zt.wineast.com 发布时间：2008-6-25 8:31:56
文章录入：网友(任我行)

（转）

从2001年6月14日开始，中国股市开始了全面的下跌过程。从时间上看，到2002年底，这次下跌已经整整进行了18个月，时间之长为近年来所少有；从空间上看，上证指数从2245.43下跌到1339.20点，最大下跌空间为906.23点，跌幅达40.36%为“5.19行情”以来市场涨幅的75.67%，幅度之大为近年来所未闻；从市值来看，如果减去18个月来新股上市部分，那么已有2万多亿的市值被蒸发掉了，损失之大也为近年来所罕见。可以说，沪、深股市的这次下跌是继1993-1994年以来我国股市的第二个大熊市，市场运行完全呈现出典型的熊市特征。

逢缺必补，这是市场运行所呈现出的第一个熊市特征。市场的跳空缺口是补还是不补，是部分补还是全部补，虽然不是衡量市场是牛市还是熊市的唯一标准，但却是一个重要标准。在牛市中，突破性缺口与中继性缺口一般都很少回补，只有衰竭性缺口才可能回补或完全补掉。但在去年以来的下跌过程中，股市几乎呈现出逢缺必补的特征，就连6.24这种重大利好所形成的跳空缺口，不但沪、深两市的大盘都完全回补，而且几乎所有股票也都完全回补了跳空缺口。这表明，沪、深股市已处于极弱的熊市之中。

“见光就死”，这是市场运行所呈现出的第二个熊市特征。熊市无利好这一特征在当前的股市中表现得淋漓尽致。一年多来，特别是今年以来，管理层为了扭转市场颓势，出台了一系列的利好措施，如终止在市场上进行国有股减持，引入QFII制度重新恢复国有股与法人股的转让以促进资产重组，以及组建开放式基金和允许向外商转让国有股与法人股等，但这些政策的出台，或者是市场根本就不买帐，或者是只有短期效应，“见光就死”几乎成了市场的一个普遍现象。就连国务院宣布今后不在证券市场上进行国有股减持这种在以往来看的“天大的利好”，市场也仅仅走了一天半的上涨行情，然后就拾阶而下，使得市场的空头特征尽显无疑。

厌旧而不喜新，这是市场运行所呈现出的第三个熊市特征。牛市迎新，熊市弃新。一年多来，无论是市场发行新股还是原有股票的增发与配股，都成了股市与股票的利空信号，“用脚投票”几乎是投资者的无奈的和唯一的选择。制度创新措施在市场上严重受阻，市场的市场化与国际化进程也因此而大打折扣。

见了地量而不见地价，这是市场运行所呈现出的第四个熊市特征。量为价先。先见地量而后见地价，这是牛市中股市或股票调整到位的一个重要标志。但在熊市中，市场却往往走出相反的行情。今年6月24日，沪市的成交量达531.98亿元，次日的成交量也达403.54亿元，到了10月28日，沪市的成交量达到地量，仅为27.43亿元，但第二天市场就走出了一个光头光脚、实体为35点的中阴线，而且成交量也放大至77.76亿元；深市6月24日的成交量达530.04亿元，次日的成交量也达305.32亿元，在市场的下跌过程中，曾多次出现17-18亿元的交易地量，但大盘却始终阴跌不止，甚至在出现地量的第二天就出现大跌行情。今年12月9日，深市出现了16.63亿元的交易地量，但第二天市场就走出了13点上影、2点下影、实体为33.65点的中阴线。量价关系失灵的主要原因还是因为市场已经进入了比较严重的熊市状态。

跌无可跌还要跌，这是市场运行所呈现出的第五个熊市特征。按照黄金分割率计算，从1999年5月17日沪市的最低点位1047.83点起算，至2001年6月14日到达2245.43点，市场的总涨幅为1197.60点，下调至0.382的位置是1787.95点，下调至0.618的位置是1505.31点，但在市场的实际运行中，这些点位几乎是毫无抵抗地被逐一击破，市场目前正在1400点附近处于徘徊之中。不仅如此，市场的破位下行还可能有更为深刻的内涵，那就是这轮行情的调整可能已经不是对“5.19行情”的调整，而极可能是对1996年以来持续5年的大牛市的调整。从1996年1月16日上证指数的最低点512.83点起算，到2001年6月14日上涨到2245.43点，市场指数的总涨幅为1732.60点，下调至0.382的位置是1583.58点，下调至0.618位置是1174.68点。如果这种判断成立，那么这轮熊市就将是一个大熊市，熊市的时间就有可能大为延长，下跌的空间就可能进一步扩大，走出熊市的难度也就会随之而大大增加。
       从我国国民经济持续增长的客观现实来说，市场的持续走熊显然是不正常的。面对熊市特别是大熊市的市场格局，市场、投资者与管理层都要相应地对原有的思维方式与行为方式作出调整，以适应已经变化了的市场形势。
       从市场的角度来说，必须对股指的走势有一个正确的分析，特别是要防止思维定势。实际上，这轮大熊市的出现是有苗头的，也是能够预见的。早在去年2月7日，我在《八大变数困扰中国股市》的谈话中就指出，对于今年的中国证券市场来说，所面临的政策环境已发生了带有根本性的改变，从性质上看，股市政策将更多地属于利淡因素，因此今年的股市总体走向将不再看好，短期跌不深，中期涨不高，长期不看好将是一个基本趋势。但遗憾的是，这种观点却被视作“盛世危言”而没有引起人们应有的注意。6月10日，我在《国有股减持有八大变数》的谈话中指出，如果出台了高价减持的方案，市场将会出现暴跌走势，投资者就必须注意市场风险。9月10日，我又发表了《熊市可能已经悄然来临》一文，却又被斥责为“耸人听闻”而加以讨伐。市场调整已经用血的代价表明了思维定势的危害，市场各方也都应当从中吸取应有的教训。
       从投资者的角度来说，必须看到近年来市场的运行环境已经发生了巨大的变化，因而也必须根据这种变化来调整自己的思维方式和投资方式，否则，就可能犯思维定势的错误。同时，在当前市场上变数巨大的情况下，还必须时时注意防范市场风险，以便能够根据不断变化的市场形势，在竞争中赢得主动。
        对管理层来说，必须根据市场已经全面转熊的客观实际来制定相应的股市政策，在新股发行与市场扩容等方面作出相应的调整。从当前来看，我认为有两个方面的政策必须尽快地进行调整：其一，增发是一种有百害而无一利的保护落后的政策，不适合处于股权分裂状态的我国股市，其在市场中的负面作用也比较大，应尽快地予以取缔；其二，鉴于国有股减持是这轮股市下跌的主要原因，而股权分裂问题又是目前股市走出熊市的最大障碍，因而必须从市场实际出发，尽快出台符合市场要求并且能够被投资者普遍接受的方案，以消除股本泡沫，理顺市场机制，进而为市场的持续和健康发展创造最重要的制度条件。
      （证券日报）2002年12月24日

融资项目