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了解统一指数，了解市场
zt.wineast.com 发布时间：2008-11-27 14:40:22
文章录入：网友(任我行)

　主持人:小张老师
　　
　　特邀嘉宾:海通证券研究所　高琴
　　
　　主持人小张老师的话:
　　
　　4月8日,随着沪深300指数的发布,中国证券市场成立近15年来终于迎来了第一只统一指数。借这个机会,本期聚焦就来谈谈指数的相关知识,希望帮助投资者更好地了解指数、用好指数。
　　
　　小张老师:推出沪深300指数的出发点是什么?对证券市场来说,有什么实际意义?
　　
　　高琴:长久以来我国股市一直缺乏统一指数。从上市标准来看,在沪深股市上市的A股具有同质性,而目前无论是上证综指还是深证成指都不能真实衡量全市场A股的走势,因此推出沪深300指数是必须的。推出300指数最根本的目的也是为了填补这一空缺,通过300指数反映两个市场A股的总体状况,为投资者提供一个衡量市场总体走势的工具。
　　
　　小张老师:目前沪深股市共有1300多家上市公司,沪深300指数为何锁定300个成份股,有什么讲究吗?
　　
　　高琴:从选股标准来看,300指数样本股追求市值代表性大、市场流动性好的股票。按照这种思路,其样本股应该基本包含了现有市场的大市值股票和一部分的中市值股票,而基本剔出了小流通市值股票和ST等业绩有问题的股票,从而防范这类股票因业绩或股价的大起大落而对市场产生的波动影响。
　　
　　此外,就目前市场容量来看,300个大市值股票占到的市值覆盖率大约在60%左右,这个覆盖率基本能够很好地代表整个市场的走势。如果市值覆盖率较高,容易选入一些波动性较大、流动性较弱的股票,从而影响指数的稳定；市值覆盖率较低、选样本较少的话,则容易受到机构的操纵,从而在代表性上失真。
　　
　　小张老师:投资者如何综合利用目前市场已有的指数?是不是以后了解沪深市场的综合情况,就以沪深300指数为准?
　　
　　高琴:综合指数长期以来已经显现失真效应,一方面由于包含全市场股票,会受到部分小盘股票和绩差股票波动影响而失真；另一方面也在于对新股上市首日计入指数而放大了市场上涨的影响。300指数选取上市一季度后的股票入选,基本消除了新股上市对大盘带来的失真,此外选股标准注重大市值,流动性,也减少了对市场的波动反应。并且随着越来越多的大盘蓝筹的上市,300指数未来的样本股对整个资本市场甚至于国民经济的代表性会越来越强,因此就后市来说,了解沪深市场总体走势的最优指数应该就是沪深300指数了。
　　
　　小张老师:沪深300指数与上证180指数、深证100指数的成分股重合度如何?将对这些成份股公司产生什么影响?
　　
　　高琴:从编制方法上来看,上证180指数和沪深300指数还是存在一定的差别:首先在备选样本空间中沪深300指数直接剔出了ST、*ST股票和暂停上市股票,而上证180指数没有专门剔出；其次,沪深300指数完全按照市值、流动性等加权数值排序选取,而上证180指数则是先分行业,按照行业市值占全市场市值比例分配各行业样本数,然后在各行业中按市值、流动性等加权数值排序选取样本。因此上证180指数比沪深300指数更兼顾行业的配比性,更准确反映各行业在沪市大盘中的占比。从最新一期上证180样本股和沪深300指数样本股相比得出:本期沪深300样本股共有沪市上市股票179家,有142家是最近一期180指数的样本股,37家为非180指数样本股,重合度在79%左右。同样深证100指数由于编制时间较久,也存在一定差异,本期300指数样本股共有121家深市上市股票,其中92家是深证100指数原有的样本股,29家为此次新增,可见虽然深圳市场已停发新股有三年,但深证100已明显不能覆盖到深市市值的60%,其市场代表性已经落后。目前像300指数这类权威性指数制定的选股标准在市场中已有明显影响力,对于入选样本来说,能够引起市场更多的投资关注,而未入选的股票也会就入选标准在业绩、股本扩张等方面作进一步努力,这对于进一步全面提升上市公司质量来说有一定的促进作用。
　　
　　小张老师:目前市场除了交易所发布的统一指数外,还有新华指数、标准普尔中国指数等多种指数,为什么有那么多的指数存在?
　　
　　高琴:1996年,道琼斯公司推出了道琼斯中国指数系列------道琼斯中国88指数、道琼斯中国指数、道琼斯上海指数和道琼斯深圳指数。
　　
　　新华富时指数有限公司于2001年4月陆续推出了包含A股指数、B股指数、国际指数和依据富时公司全球行业分类系统编制的52组行业类指数。
　　
　　2003年10月20日,USX中国指数正式发布。这是美国市场出现的第一只追踪美国各大股票交易所上市的所有中国业务板块公司的指数,含22只成份股。
　　
　　2004年3月1日,标准普尔推出与中信证券合作编制的中信标普300指数和中信标普50指数。
　　
　　2004年9月6日,道琼斯指数联合第一财经传媒有限公司推出综合性基准指数道琼斯第一财经中国600指数,成份股包括沪深交易所的600家最大的上市公司的股票,并把2000年12月31的市值定为基准值两万点。
　　
　　可以看到,目前无论国内还是国际上,对中国编制的统一指数已经非常多了,主要还是缘于境外投资机构对中国内地市场的投资需求,期望通过一个衡量全市场的指数来对中国资本市场的走势作出基本判断。同时也在统一指数的基础上进一步发展指数期货等金融衍生产品,例如 2004年10月18日,美国芝加哥期权交易所(CBOE)正式推出中国股指期货,其标的为由中海油、中国铝业、中国人寿、中国电信等16家代表中国各大行业的公司股票构成的中国股票指数。
　　
　　因此两个交易所推出统一指数也是势在必行,也为接下来进一步发展金融衍生产品奠定基础,否则市场的先机容易被国外机构抢先。两大交易所联手发布统一指数,不仅填补国内市场的这一空白,并且发挥了自身优势,由于交易所对上市公司信息变动状况掌握更加灵活,并且有第一时间发布实时行情的优势,因此制定统一指数更具有权威性。
　　
　　小张老师:统一指数有什么商业开发用途吗?
　　
　　高琴:统一指数的推出对于国内众多基金公司来说,无疑是更优的跟踪标的和业绩比较基准。目前很多基金公司使用的业绩比较基准中股票指数部分大多数使用上证综指,或者其它机构开发的成份股指数,而在投资行为中往往会涉及到沪深两个市场,因此这种业绩比较基准已经不适应实际操作的需求,容易出现误差。统一指数的出现能够成为更好地服务于这类机构投资者。
　　
　　同时交易所本身也可以在300指数的基础上推出新的投资品种,就像上证50指数推出后不久交易所即开发了50ETF。这样有利于扩大市场中机构投资者的阵容,调动市场对大盘蓝筹股的投资积极性。
　　
　　此外,就是市场中猜测较多的股指期货,如果有政策法规的配合,引入做空机制,那么未来非流通股全流通的问题也会有个自然解决的过程。当然这种做法对目前市场的影响力还是很大的。

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