11月份新股又恢复发行上市，市场炒新之风又起。但结果如何呢？北京华联
首日冲高17．90元，本周四跌到15．20元；成发科技上市以21．50元高开，本周
四仅16．00元；山鹰股份12．20元高开，本周四仅10．15元。这些新股首日换手
率最高达87％，最低也有78％，很多人以为换手充分，必涨无疑，岂知，跟风恶
炒小盘新股者全部被套。但市场炒“新”之心仍然不死，新股以2倍于发行价开
盘几成定律。

　　值此，我想对恶炒小盘新股的思维定势泼一点冷水。

　　为什么对小盘新股不能再炒？

　　诚然，若干年前，我曾经是炒作小盘新股的竭力鼓吹者。尤其是对总盘5000
万、流通盘1000万、业绩四五毛、股价仅10元出头的小盘新股，更是喻为“绝了
版的邮票小型张”。因为盘子小，上市公司今后为了提高10配3的基数，必然一
次又一次地进行10送10、10送8，投资者靠着反复除权、填权，就可赚取股本扩
张的钱；因为业绩优，市场中长线买家自然就多；因为股价低，今后具有向中高
价攀升的空间。因此，历史上凡是炒作小盘新股的人，绝大多数是赢家，其暴富
原理可以用(1＋X)n＋1的公式来表述。

　　但是，如今，小盘新股的价值在不断地蜕变。一是随着人们对小盘新股的价
值认识的觉醒，开盘价日益趋高化，30元、40元屡见不鲜，将未来股本扩张的涨
力早已透支了，自然只有吃套的份。其中尤以用友软件为甚，上市首日即以76元
高开，瞬间上扬100元，以92元的收盘价创了中国新股表现之最。但是，10月22
日最低时跌到45．60元，被腰斩，现只有50元左右。显然，高开盘是炒作小盘新
股失误的一个重要原因。二是随着10配3规定的取消和增发新股政策的推出，小
盘股增发呈高价化和大比例化，一些原本仅1000多万盘子的上盘新股，前段时
间，一次性增发就是9000万股，而且增发价几乎就是市场价，使得上市公司无须
靠送股，就能轻而易举地再度向市场圈大量的钱，实在是无本万利的买卖。正因
为此，这两年，很少再看到小盘股10送10或10送8的惊慨。既如此，投资小盘新
股者的(1＋x)n＋1的暴富公式就烟消云散，投资者闻增色变，股价普遍跌进增
发价30％以上。三是现在的小盘新股的质量越来越差。且不说像前几年东风电
仪、新天国际、中技贸易那种0．50元业绩的小盘新股早已绝迹，就是与2000年
和2001年上市上半年的小盘新股相比，现在的小盘新股也是“一蟹不如一蟹”，
什么0．20元、0．10元、0．08元业绩的东西，竟以40—50倍市盈率发行，招摇
过市，拿在手里，怎不烫手？即使近期上市的北京华联、成发科技、山鹰纸业
等，从表面看，发行价市盈率均在20倍之内，似乎很有投资价值，但那是以2000
年业绩为基础算的。若拿2001年业绩为基础，恐怕发行价市盈率已是30—40倍
了，上市后再一炒，岂不就是50—60倍了。待再过几个月年报变脸，被套者恐怕
又得傻眼，再一次上当受骗。而2000年以来上市的新股，有50％业绩未达到上市
报告书的预测，而且是大幅度的滑坡，甚至亏损，使买次新股的人饱尝“腰斩”
之苦。据2001年中国年鉴统计，指数的上涨与新股业绩的逐年下滑是成反比的，
上市越久的新股业绩越差，如1998年上市的新股的业绩变成0．32元，1997年的
新股变成了0．27元，1996年的新股变成了0．21元，1995年的新股变成了0．04
元，1994年的新股变成了0．17元，1993年的新股变成了0．13元，1992年的新股
变成了－0．03元，手持被套新股者无不叫苦连天，难有翻身之日。

　　由于小盘新股的基本面变了，所以这两年，我已由原先的炒作小盘新股的竭
力鼓吹者变成竭力反对者。

　　恶炒小盘新股无疑“自杀”。