信不信由你,美德英日等证券市场的经验表明

　　 主持人小张老师的话:

　　 也许你看到本期聚焦的题目,有点奇怪,怎么谈起股票这个熟悉的话题了。没错,这篇文章以翔实的实证数据告诉大家:在海外市场,股票是一种不错的长期投资工具；股票的投资风险并不是最大,持有股票和债券的风险与持有期长短密切相关；当然,其中有不少投资诀窍。看了,你就明白了。

　　 目前您拥有的10万元在30年后的价值相当于现在的多少?对于这个问题,许多人都知道它30年后的购买力将比现在少,但很少有人会去仔细计算究竟少多少。如果年平均通货膨胀率为3％,则10万元在30年后只相当于现在的4万元多一点；而如果通货膨胀率为8%,则10万元在30年后将不足现在的1万元,仅为8197元。那么怎样才能补偿投资者的通货膨胀损失呢?海外大量的历史数据表明,股票的收益率在长期几乎不受通货膨胀率的影响,是一种出色的长期保值工具,而银行存款、各类债券、短期票据等固定收入资产都无法与股票相提并论。

　　 美国市场的实证数据

　　 美国的证券市场至今已经历了200多年的历史,研究美国市场的发展历程无疑具有较好的借鉴意义。附表对股票、长期政府债券和短期政府债券三类资产在不同阶段的长期的收益表现进行了对比,资产收益率的数据都是剔除了通货膨胀影响后的实际收益率,以反映各项资产的购买力的增长情况。

　　 数据显示,股票实际复合收益率在过去195年中达到了平均每年7％的水平,即股票收益率战胜通货膨胀率7个百分点。令人惊奇的是股票实际收益率在所有主要阶段均表现出了出色的稳定性:1802--1870年是年均7％；1871--1925年是年均6.6％；1926--1997年是年均7.2％。即使在美国过去200年中通货膨胀最严重的第二次世界大战后的时期,股票的实际收益率仍达到了年均7.5%的水平。

　　 而固定收入资产的长期实际收益在各个主要的次级时期都要低于股票的实际收益,在1802--1997年间的长期政府债券的复合年实际收益率仅为股票的一半,短期政府债券则更低。固定收入资产的长期收益变化情况也与股票不同,票据的实际收益率从19世纪初的5.1%迅速下降到1926年后的0.6%,仅略高于通货膨胀率；长期债券的实际收益变化情况也类似,从第一阶段的4.8%下降到第二阶段的3.7%,到第三阶段仅为2.0%。

　　 如果以离目前较为接近的第三阶段的收益率来预测,票据的购买力翻一番需要120年,长期债券需要40年,而股票只需要10年。因此,股票投资在长期的优越性极其显著。

　　 跨越国界的真理

　　 不仅美国市场的历史数据支持股票收益的优越性,其他发达国家的股票长期收益也远远超过了固定收入资产的收益。以德国、英国、日本为例,在1926年至1997年间,它们的股票复合年实际收益率分别达到了6.6%、6.2%、3.4%,德国、英国与同期美国股票7.2%的复合年实际收益率相差不超过1个百分点。

　　 而这些主要国家中的每一个在1926～1997年间的股票实际收益率都超过了其中任何一个国家的固定收入资产的实际收益率。战后极度的通货膨胀使日元、马克大幅度贬值,日本、德国的债券持有人遭受了巨大的损失,所有固定收入资产变得毫无价值,而代表对实际土地和资本的要求权的股票却降低了这次危机的程度。