我国证券市场历史上有两个重要的转折点，其间大盘均结束熊市调整而进入一轮强势的牛市涨升循环，分别是1995年的年底及1999年的5月份。那么，熊末牛初的市场究竟有哪些特点呢？

　　一是市场在低位出现快速杀跌走势。表现在指数上，就是股指在临见底之前的几个星期内出现了短线宽幅震荡走势，沪指一周跌幅超过5％甚至更多。事实上，经过长时间的熊市调整之后，大盘指数已经回调了相当深的幅度，风险已经得到了比较充分的释放。但熊末牛初的市场并不因为指数的调整比较充分而就此止跌，相反，在相对低位大盘还将有一个快速杀跌的过程。其具体的市场表现为：一批个股会在低位出现快速杀跌的走势，在短短几个交易日内短线跌幅可能会超过20％，并且个股的杀跌走势也会在市场中蔓延，引发市场的恐慌。这其实也就是低位筹码松动，投资者恐慌杀跌出逃的过程。

　　二是低位成交量出现持续的萎缩。中国股市是一个典型的资金推动型市场，行情的上涨需要成交量的有效配合，而当行情见顶之后，成交量会出现逐渐的萎缩过程。随着指数的进一步走弱，市场的交投意愿也进一步薄弱，多数资金处于冷静的场外观望状态，高位套牢的资金也处于无奈的被动观望中，成交量自然也会进一步萎缩。一般而言，当大盘即将见底的时候，沪市将有连续一段时间的单日成交金额萎缩到50亿元甚至是40亿元以下的水平，即便是低位杀跌也不会出现放量态势，市场交投意愿的清淡由此可见一斑。

　　三是整数支撑关口附近市场高度看空。我们注意到，1995年年底之后，沪指将考验500点附近的支撑作用，而当时某证券媒体“十大机构看市场”栏目中，各大机构难得地研判高度一致，都认为沪指必然会击穿500点关口，进一步下拓空间，但沪指却是在512点附近止跌企稳，从一个侧面验证了相反理论的正确性。而沪指于1999年5月下穿千一关口的时候，市场机构也是高度看空，认为千点关口岌岌可危，但上证指数却再次于人们的预期点位之上化险为夷，1047点也就成了一个阶段性低点的代名词。前期沪指下穿千点整数关的时候，很多机构也是高度看空，甚至认为沪指可能会下跌到800点附近，而行情却就此展开了一轮力度比较强的反弹走势。

　　事实上，个股出现低位杀跌走势，正是市场信心出现崩溃迹象的表现，而市场信心崩溃的时候，也往往意味着行情可能会探明真正意义上的阶段性底部。

　　四是鲜明的主流热点是行情由熊转牛的关键。当行情经过长时间的熊市震荡之后，市场也将出现转机，而其中的关键就是市场成功培育出鲜明的主流热点。在1996年年初启动的牛市行情中，以深发展、四川长虹为代表的绩优股行情强势崛起；1995年的5·19行情中，则是以东方明珠、广电电子、广电信息为代表的网络股横空出世，有效激活了市场的做多欲望。一般而言，主流热点的崛起将为市场提供鲜活的赚钱效应，刺激增量资金的积极介入，进而推动牛市行情的启动。

　　在回顾了历史上熊末牛初行情的市场特征之后，再来对比我们目前的证券市场。

　　通过观察近期的市场我们发现：首先，虽然近期市场重心呈现出不断震荡下行的趋势，但个股行情还是保持着一定的活跃程度，几乎每天都有个股攻上涨停，医药板块、循环经济板块、科技板块都表现出一定的强势，相反，很少有个股出现连续的恶性杀跌走势，这意味着市场并没有出现恐慌性低位杀跌；其次，近期成交量呈现出一定的萎缩，沪市单日成交金额不足100亿元，也意味着行情已回归存量资金运作格局，但是沪指的单日成交金额都在60亿元以上，量能并没有进入相对的地量水平；此外，观察近期各机构的市场研判结果，虽然看空者略微占优，但仍然有相当规模的机构看多或看平，市场并没有形成高度看空的研判格局；再者，近期市场的一个特点是，虽然市场不断涌现出短线热点，但热点效应的持续能力及呼应能力都相对有限，没有哪个热点板块能够演化为行情的主流热点，这也将制约短线行情的发展。因此我们可以得出一个初步结论，那就是近期市场尚未进入熊末牛初的阶段，换言之，大盘的调整尚没有完全结束，对此投资者也应该有一定的心理预期。

　　上周沪指一度展开短线反弹走势，这主要还是市场自身运行的需要。上周大盘宽幅震荡，沪指相继击穿了半年线及千一整数关口的支撑，从技术分析的角度出发，重要的支撑点位击穿之后，将有一个反抽确认的过程，而上周大盘的短线反弹其实就是这个反抽过程的一部分。不管沪指是否能够有效收复这两道关口，反抽之后大盘的震荡仍将延续，这是趋势力量主导的必然结果，投资者仍应该谨慎应对近期行情。