01年12月11日，我国正式成为世贸组织成员。入世带来的观念变化，直接影响人们的价值观念和投资心理，因此也就直接影响市场价格。加入WTO后，随着我国市场开放的深入，人们的投资理念、价值观念将逐步和国际惯例接轨，市场价值也因此在一定程度上和国际接轨，随着我国金融市场的开放程度慢慢放大，成熟资本市场的理念等将会造成市场对外大门的彻底打开。

　　02年初经过短暂的修正暴跌反弹行情后，市场内几乎没有可以参与的热点。主流资金的困惑更加显现——赢利点在哪？传统意义上的做庄模式（吸、拉、派、落）已经被市场所不能接受。中国证券市场的做多机制造成了主流资金在熊市能否生存的尴尬局面，主流资金找不到在熊市的赚钱机会，市场内没有正确的投资理念。

　　02年证监会通过境外合格金融机构投资者(简称QFII)入市，QFII的合格者获准正式进入我国Ａ股市场,虽然这还仅仅代表着象征含义,但却是向我国进行大规模投资准备的信号,即外资将实质性进入我国证券市场。从证券投资构成来说,仅仅只是增加了一个新的机构投资者,而实质上却有可能给我国证券市场带来质的深刻变化。

　　03年“非典”前后，基金主力运作汽车股行情在当时投资者还看不懂，但这却是QFII带来的西方成熟资本市场的理念，新旧观念的碰撞，国内基金业在尝试国际成熟资本市场的“价值投资理念”。随之带来钢铁股、银行股等的响应，可以宣布“价值投资”博弈主题的开始。

　　03年10月份至04年4月初的大蓝筹行情，把“价值投资”的理念推动到前所未有的高潮，投资者接受了基金主力的操作理念的同时，也加入了举重运动员的角色。04年的市场博弈格局比03年更加复杂和多变。从存量资金来看,随着基金与券商资金面的此消彼涨,两者力量对比发生了明显的变化,这种变化直接影响到了其在市场博弈中的地位。

　　04年9.14行情，券商和私募基金逐渐在市场中提升自身的地位,市场的博弈格局也出现相应的变化。券商事实上也存在着基金一样的序列博弈,老券商的业绩及其投资策略使其没法像基金一样对新兴券商起到引导作用，部分新兴券商选择了跟随基金羊群行为的运作模式。而大部分券商由于种种原因,不能加入基金的这种扩散化的羊群行为。对于券商来讲,其可挖掘的题材就是:其一、在价值理念下继续挖掘二线股中的低估品种；其二、制度创新中寻找机会。制度创新题材是基金不具备的能力,也是券商的天然优势,因此,9.14行情可以看作是市场的制度创新行情，由券商和游资所主导。

　　05年初千三点的有效跌破，宣告管理层护盘的失败。4月13日，证监会宣布股改试点将开始，基金由于股改带来的重新沽值因素，畸型持仓的战术造成战略上的被动。这给民资和券商找到了市场潜在赢利模式的突破口，成功地利用底仓制造崩盘，彻底击溃基金的“价值投资”理念。央行行长周小川的“私募基金将立法”论是一个积极的信号，隐形的民资持续活跃，热钱的千二杀跌挖井寻找水源效应，民资等主流资金成功布局股改、准股改个股。05年7月21日人币的升值成为主流资金发动行情的导火索，G股、沪深本地股、中小板、ST股，市场主力找到了博弈的主题！

　　国字号资金和民资联手发动的股改行情还能持续多久？本人认为，大盘将进入调整期，四季度股指展开横向震荡走势居多。不甘寂寞的职业资金仍将在股改股中套利，消息面的利多利空意义不大。第三批股改股尚未尘埃落定，第四批已排起长队，估计股改行情将出现大的分化。

　　事实证明，每轮行情演绎的方式大体相同，都是围饶着一个博奕的主题进行，而这些都与中国证券市的政策变动有关。发动行情的主流资金是有变化的，每轮行情都会有不同的资金粉墨登场。我们对将来行情的演绎及主流资金博奕的主题做一个大致的估测。

　　QDII的实施？自01年上半年提出QDII和QFII以来，QFII进展顺利，QDII则踟躇不前。谈到这个，就会提及社保基金。国内A股市场的低迷，资产规模目前已达约1700亿元人民币的社保基金迫切需要拓展其他投资渠道，香港将是其首要的选择。

　　无论是社保基金投资香港，还是保险资金跨境投资，都还不是严格意义上的QDII。如果QDII放开，将是制度性变革，有分流A股市场资金之虞。为此，证监会曾预设了推出QDII的两个先决条件：一是恢复B股发行，对冲QDII对B股市场的影响；二是建议由保险公司先做试点。

　　在国内股市诸多问题尚未解决前，QDII应该分步推进。第一阶段是带有“特许”性质的QDII，主要以社保基金和保险资金等为主，取消这部分资金投资海外的政策限制，但口子并不会开得很大，主要是试点，带有探路性质，这个阶段的时间大约为1-2年，甚至会拉得更长。第二步为QDII正式启动阶段，其时市场格局已发生很大变化，A股的估值压力已减至最低，内地资金可以大量流出，QDII才真正到来。如控制监管不力，会造成放开后带来投资风险或国有资产的流失，“中航油事件”就暴露出监管制度上的缺失。实施QDII已经是大势所趋，对国内股市资金的供求关系影响不好估计，更多的是对投资者心理上的压力。　　

　　股指期货的推出？05年9月27日，各大财经媒体刊登证监会主席尚福林讲话，表示将适时推出股指期货。推出股指期货的消息客观上形成了市场对股改速度可能加快的预期，虽然尚福林的话逻辑并没有错，股权分置情况下确实不能推出股指期货，但是目前其谈及股指期货，就让市场担心股指期货即将推出，会迫使股改加速进行。那么，新老划断和再融资速度可能加快；被迫做多的投资者可能反手做空。

　　由于中国证券市场单边做多机制的存在，资金不能在熊市中归避风险。股指期货对市场的影响有多大？总体而言，股指期货对于证券市场和期货市场不会造成大的风险，但对个人或机构在利用股指期货时可能会因为判断上的失误而引来一定的风险。换句话说，股指期货可能会带来一系列个体风险而不是系统性风险。而且，如果对市场的监管严格规范，则可以进一步降低股指期货的风险，减少利用股指期货所进行的操纵和投机。

　　股指期货若推出，则投资者的投资理念和策略将随着股指期货的推出而发生很大的变化。（1）投资者可以利用股指期货进行投机，通过买空卖空，提高资金的利用效率，增加获利机会。即使在熊市中也可能获利，可以在预测到熊市来临之前按现在的价位卖出股指期货和约，待熊市到来时获取差价利益。相应地，投资者的投资策略要发生改变，从原来的买进之后等着股票上升再卖出的单一模式改变为双向投资模式，也从卖空中获利。（2）股指期货可以使投资者利用它进行套期保值，来规避系统性风险。例如，投资者持有股票时，可通过卖出期指合约以预防股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值；相反，如果投资者预计大盘要上涨又来不及全面建仓，则可通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。

　　但是，由于股指期货对资金和专业知识的要求，中小投资者是难以利用股指期货进行套期保值的，而利用股指期货进行投机获利则要冒更大风险。因此，股指期货对中小投资者意义不大。也正是因为如此，预计政监会在推出股指期货的初期会限制中小投资者涉足股指期货。

　　主力资金的流动性方面来看，股指期货的推出可以加强其流动性。将来主力的获利模式肯定随之改变，我们现在沿用的一些技术分析方法或将失效，在成熟资本市场已不用，而公司基本面的研究挖掘才是关键。