权证是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出标的资产。标的资产可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。按行使时间划分，权证有欧式和美式两种。欧式权证规定持有人只能在约定时间到达时有权买卖标的资产，而美式权证则允许持有人在约定时间到达前的任意时刻行使买卖标的资产的权利。权证产品按照发行人不同可以分为股本权证和备兑权证。

一、 权证要素

　　 1。标的。国内市场推出认股权证，主要是用来解决类似中国联通、宝钢股份等这些大块头的公司股权分置问题，预计认股权证出来后，交易量将会向这些大盘股票集中，届时小盘股上的交易量将越来越小。

　　 2.有效期。认股权证的有效期通常会比较长，通常一年以上，到期以后，持有认股权证的人可以有两种选择：要么执行认股权证，要么弃权。(第二批试点那个最牛？)

　　 3.行权价。是指在执行认股权证时买入或卖出标的股票的价格，是一个事先就定好的价格。

　　 4.认购比例。是指一股认股权证可以买或卖几股股票。

　　 5.交割方式。 执行认股权证的时候，是交货(股票交割)还是交钱(现金交割)。

　　 6．权利的方向。是指买入的权利还是卖出的权利。合约中规定是买入权利的认股权证就是认购权证；规定是卖出权利的认股权证就是认沽权证。

二、权证的类型

　　 分为两大类型：股本权证(Equity Warrant)和衍生权证(Derivative Warrant)。

　　 1、股本权证(寻找下半年翻番牛股)

　　 股本权证由上市公司或其任何附属公司发行。股本权证必须以股票实物交割，也即权证持有人全数缴付行权价后，权证发行人必须交付有关股票，从而会改变上市公司在外流通的股份数量。

　　 2、衍生权证

　　 衍生权证的发行机构是与权证本身所涉及证券的发行人或其附属公司并无关系的独立第三者，一般都是投资银行，其标的资产既可以是股票，也可以是债券、股价指数、基金、货币、商品又或一篮子证券等。衍生权证既有用实物交割的，也有用现金交割的。并且，由于衍生权证的标的是已发行在外的证券，因此衍生权证的到期执行没有稀释效应。

三、 投资机会

　　以案例来分析。

　　假设一上市公司共有1000万流通股，3000万非流通股，当前股价5元，每股净资产3元，该公司向流通股东免费发行1000万份美式认沽换购权证，行使价为6元。认沽换购权证行使时，按现金差价与行使时股价比例确定每份权证换购股票的比例。权证发行的同时，所有1000万股流通股和3000万非流通股同时变为除权后的流通股实现全流通。 (索取今日赠送底部价值牛股，移动用户编辑短信 WFAI 发送到 2911600； 联通用户编辑短信 WFAI 发送到 9901600)

　　假设一流通股东A持有1万份该上市公司股票，则他可免费获赠1万份认沽换购权证。下表为全流通后，在不同股价下，每份认沽换购权证的换购比例和权证的价格。

股价(元) 换购比例 权证价格(元)
6 0 0
5．5 0．0909 0．5
5 0．2 1
4．5 0．3333 1．5
4 0．5 2
3．5 0．7143 2．5

　　1． 持有股票和权证直到到期，或在任意时点同时抛售股票和权证

　　流通股东 不会受到损失，因为每行使一份认股权，其获得的补偿是行权价格—当期价格，加上原有的股票，那么流通股东在行使认股权后的市值=(行权价格—当期价格)+当期价格=行权价格。也就是说，流通股东的市值至少锁定在改革前的一年期平均价格上。

　　由此可见，认沽换购权证方案可以使流通股东在股价下跌时得到保护，流通股东不必出于恐慌而盲目抛售手中的股票，从而在一定程度上稳定了全流通后的股价水平。由于全流通后，原非流通股东的利益也得到了保护。事实上，这种方式就是一个套期保值的对冲方式，即一个股票+一个卖出期权的方式。

　　2． 看空股票，卖出股票，保留权证。

　　假设在全流通初期，A急于锁定手中流通股票的价值，但又不愿放弃流通股的权，即A抛出手中股票，而持有权证。在各种股价下，卖出股票卖出权证行使权证的收益见下表。(第二批试点那个最牛？)

股价 换购比例 权证价格 卖股票的收益(万元) 卖权证的收益(万元) 行使权证的收益(万元)
6 0 0 6 0 0
5．5 0．0909 0．5 5．5 0．5 0．5
5 0．2 1 5 1 1
4．5 0．3333 1．5 4．5 1．5 1．5
4 0．5 2 4 2 2
3．5 0．7143 2．5 3．5 2．5 2．5

　　采取卖出股票持有权证策略，A收益完全由市场决定，是亏损是赚完全取决于股票抛出后股份的波动方向。如A在每股4。5元时抛出股票，获得股票收益4。5万元。如果之后股价下跌至3元，则其无论是卖出权证还是行使权证，均可获得3万元收益，这样总共可获得7。5万元收益，高于情形1。相反，如果其在股价4。5元卖出股票后股价上涨，如涨至5。5元，那么此时手中的权证仅值0。5万元，其合计收益仅为5万元，少于情形1。

　　3． 看多股票，卖出认股权，保留股票

　　假设A持有肭，而卖出权证，从表2可看出，其收益也完全由市场来决定。假设A在股价4。5元时卖出权证，获得1。5万元的即时收益，但在卖出权证后，其手中的股票就失去了保护。如果股价下跌，则其需承担全部的风险。如果在卖出权证后股价上涨至5元，其持有的股票值5万元，总计收益为6。5万元，高于情形1的收益。

　　一般来说，离权证到期时间越长，权证代表的上市公司越优质，权证价格越高。我国港台两市的权证发行实证研究表明，权证发行宣告日的确会令标的股票价格产生显著的正超常收益，表明权证核准发行为正股带来套利机会。对香港联交所上市的108只认股权证的跟踪结果表明，在公告日权证对应股票的成交量明显放大，并在次日达到最大值，可见权证有利于市场的活跃。