北京神雾热能技术公司融资的潜在问题

一份对投资人负责任的报告

看到了这份文件首先感到很心惊，进而觉得这是一份对投资人负责任的报告，但看作者对该行业还不是十分了解，我作为对该技术及其领域的情况比较了解的冶金能源业内人士介绍一二，以便编辑、作者以及投资人可以深入了解情况，谨慎做出判断。  

所谓蓄热式燃烧技术就其本质上看是高炉热风炉技术在工业炉上的小型化而已，也就是说该技术的原理已有了上百年的历史。从上世纪八十年代开始英国煤气公司和当时国内的冶金工业部鞍山热能研究院就已开始该技术的研发工作。伴随着改革开放钢铁企业的大幅度发展，蓄热式燃烧技术在本世纪初也开始大范围的发展起来了，早期最知名的企业当属北京北岛公司。

该技术从原理看决不能说是某一个人发明的，从使用新型技术的角度看文中所说的蓄热式烧嘴技术也根本不是吴道洪发明的，日本从1988年开始，国内的鞍山热能院从上世纪90年代初就开始实验、开发、应用采用陶瓷蜂窝体蓄热式烧嘴燃烧技术。因此从技术的原发性上讲这是不真实的，从学术道德上讲是不道德的。

国内蓄热式燃烧技术演变到现在已经是一项通用技术，由于其技术难度较低，门槛也比较低，因此目前为止国内有能力实施蓄热式燃烧技术的工程技术公司几十、上百家，只不过水平有高低之差而已。该领域市场竞争十分残酷，利润率急剧下降，大体上能够维持生存的企业就已经很不错了。这里举一个例子，蓄热式燃烧技术中的核心设备大型换向阀，在8年前该技术刚开始推广时，最高可卖到100多万人民币，而现在只能卖到5万；陶瓷蜂窝体原来可以卖到每立7~10万人民币，现在市场价格是每立2万左右；市场竞争之难可想而知。

文章中提到“北京神雾热能技术有限公司2007年营业收入7.90169亿元、利润总额1294万元、净利润680.78万元”我相信这组税务数据是准确的，我了解的情况是2006年神雾公司是亏损的，2007年之所以好一些是因为该年度冶金企业新上项目多，故而北京神雾公司合同额增多的缘故。至于2007年合同额达到20亿元之事是绝无可能的，即使是这7.9亿元的营业收入也大体是通过低价投标、盲目垫资堆积起来的，若按照正常的市场规则达到4~5亿元的营业收入已经很不错了。

通篇的文章读起来，感觉这是一个只为了营造上市氛围而编制的故事，我们可以分析一下：

——技术范畴

l        其自主研发的“煤基转铁炉直接还原炼铁新技术和气基竖炉直接还原炼铁新技术”可以不用焦炭，直接用普通煤炼铁。

直接还原不同于已经几欲成熟的熔融还原技术（例如宝钢罗汀奥钢联的熔融还原技术），此两种技术在国内外早已有之（上世纪80年代），虽然从工序上讲可以减排节能，而实际上由于其技术的不够完善、对铁矿石以及还原用煤的品质要求很高，对下一步工序要求高等问题，其实际的成本和减排效果反而不如现行的高炉冶炼。这种技术比较适于没有资金技术能力的小型企业，比如现存的直接还原冶金工厂大都集中在在印度、墨西哥等钢铁技术落后地区，这些地区的部分钢铁企业已经开始将此工艺改为国内比较通行的高炉冶炼工艺，以期求的真实稳定的生产和较低的成本。

在钢材价格高涨的时期国内一些钢铁企业由于担心提高产能而又得不到国家批复，就常常以研发名义间接上直接还原项目以求达到提产目的，在钢铁价格高价运行的时候这条路是可以走通的，但是在正常的市场情况以及低价格时代，这种不成熟的工序生产对钢铁企业来讲无异于雪上加霜。

l        “他把航空燃烧技术应用于民用工业领域，这是很了不起的。因为他是做航空发动机燃烧技术出身，而火箭的燃烧原理和工业炉有共同之处：利用重油烧嘴在高压空气中把重油打碎，一边燃烧一边雾化（气泡雾化）”

其实这就是我们业内人熟悉的高压内混式烧嘴，这技术上世纪70年代就有。加了一级雾化，就成了火箭的燃烧原理（气泡雾化），其实最多算是一个窍门而已，况且很多企业用起来效果并不稳定。

l        上述基金人士说；“吴道洪说他们的技术在电力行业将有很大市场，我仔细分析过，觉得该技术在火力发电厂其实已无多大市场空间”

这位基金人士很是内行，蓄热式燃烧技术实际上很难用于电站锅炉，主要原因有两点：一是国内大部分电站锅炉都是采用煤为燃料，稍微懂一点蓄热式技术的人都知道，煤燃烧后的大量粉尘几个小时就会把蓄热体全部堵塞掉，这样的锅炉根本不可能用这项技术；二是蓄热式燃烧是从高温烟气中回收热量，再将150℃的烟气排出，而电站锅炉的排烟温度也就是200℃左右，再加上蓄热式燃烧技术本身所需要的动力以及增加的检修维护费用这是得不偿失的；

l        单蓄热冷凝式天然气蒸汽/热水锅炉

这项技术本人没有见到过，不敢擅自评论，但以有限的学识看，未见得有说的那么节能。为什么呢？天然气是一种热值稳定、洁净的燃气，即使采用传统技术在锅炉上使用，热效率可以达到80%，而从热平衡的角度上看，炉体表面散热、孔洞散热、低温烟气余热等损失下，即使采用单蓄热冷凝技术锅炉能达到90%的热效率已经是非常可观了，也就是说从热效率上看这里面仅有10%的节能空间。

考虑到蓄热式燃烧系统自身的动力消耗、增加的一次性投资、增加的维护费用等等，估计是没有什么效益的。若没有政府的支持，这种项目是没有市场前景的。

l        建材、有色、化工等领域蓄热式燃烧技术的应用

蓄热式燃烧一般应用领域需要有这么几条，一是要高温炉，低温的节能效果差；二是除了冶金行业低热值的高炉煤气、转炉煤气采用双蓄热技术以外，在采用单蓄热技术时要采用高热值燃气，否则节能效果将很有限；三是燃料必须要含尘、含水量要少；四是含硫量要少，否则腐蚀将会非常严重。

因此，从较为苛刻的应用条件上看，该技术在上述领域应用的是很有限的。同时也要考虑如玻璃窑（本身已经是另外形式的蓄热式技术）、回转窑（燃烧环境脏、自身能耗已经很低）、有色行业窑炉（行业领域小，燃料耗量是冶金行业的几十分之一）

——市场方面

l        众所周知，国内钢铁企业已经坐了一次疯狂的过山车，其下游的服务行业也随之急速下滑，冶金行业鲜有新建炉窑项目，即便有也是狼多肉少，竞标下来，几乎无利润可言。预计2009年炉窑行业的市场额将大幅锐减，即使是乐观的估计也只能达到高峰期2007年的1/3。

l        北京神雾热能技术公司几年来重经营、轻技术、重关系、轻质量、重前期、轻服务的市场行为模式使其在行业内形象大损，且已基本成型。比如其2001年在鞍山钢铁公司中型厂改造的蓄热式加热炉是全面失败的，使得鞍钢一度放弃了蓄热式技术在鞍钢的推广；2006年鞍钢再度在一炼钢作业区加热炉上再次应用此技术，在北京神雾公司的商务运作下，再一次将改造交由其完成，结果是再次出现炉墙冒火、换向阀设备故障频繁的问题，而对于善后问题基本是不闻不问，信誉极差。北京神雾公司所做的很多项目的尾款是拿不回来的，不论账面上是什么样，但实际回款是相当差。

l        有关EMC项目，早期北京神雾热能技术公司是做过几个合同的，但是由于EMC代理公司本身是营利性企业，其利润要求较高，而投入资金额度一般又限制在1000万元以下，实际上，近三、四年以来EMC项目在国内基本上停止了。而文章中所说的所谓EMC项目实际上是真实的垫资项目，这一直是北京神雾公司在市场信誉低迷状态下争夺项目的有利武器，以便以上市业绩为目的挣得市场份额。

最近听说其2008年的几个项目甚至全额垫资、不要利息，这里面蕴藏着非常大的市场风险。以其最多净利润几百万元的盈利能力上看，其为工程垫付的资金要么来源于贷款、要么来源于券商、要么来源于项目的周转；但随着市场行情的下降，这里面的风险就不言而喻了。

l        由于神雾的外欠款量极大，许多的供应商已经停止给其供货，不参与其设备材料的招标。有些企业为了自身资金安全已经开始诉诸法律。其自身资金问题从其内部准备裁员的决定即已看出。