在其他成长型投资基金输得一败涂地的时候，艺匠国际基金经理马克·约奇却有着出奇制胜的法宝。盈利增长是一件好事，但是必须付出一定的代价。有时候卖出太早少赚了钱，但是能避免大的损失。
　　问：评估公司时，你们把盈利增长当作首要的考虑吗？

　　马克·约奇：我们喜欢盈利增长，但是同时注重价值评估。这就是我们不像其他成长型投资基金那样输得一败涂地的原因。盈利增长是一件好事，但是我必须付出一定的代价。有时候卖出太早少赚了钱，但是能避免大的损失。

　　问：1999年当基金赚了81%时，你们脱手了科技和电信股票。

　　马克·约奇：我们是在1996-1998年，欧洲放开电信工业管制时买入这些股票的。当时，这些公司从事的业务非常有吸引力，人人都注意到了，于是大量资金涌入。华尔街总是乐于锦上添花。太多的资金流入，价格就崩溃了，经济规律总是遵循从短缺/高价转向过剩/低价变化的过程。

　　问：你们投资的重点似乎在金融服务、媒体、通信、消费品、服务和卫生保健之类的行业。行业性质对你们选择购买股票重要吗？

　　马克·约奇：非常重要。我们只在我们认为能提供长期增长机会的领域投资，避免进入很难盈利的行业。偶尔你会发现一个公司处于糟糕的行业中也能赚钱，但那不是常见的。良好的管理非常重要，但是你知道吗？即使拥有世界上最好的管理，把微软公司的人派到美国钢铁公司，它仍然只是一个钢铁公司，并不能增加很多价值。

　　问：你们的基金组合发生了很多变化。你们怎样决定何时卖出股票？

　　马克·约奇：还是价值评估。华尔街喜欢突然的刺激和热闹，我们拥有的股票两三年没什么动静，然后突然一下子就涨起来了。一些股票的价格变得奇高，我们认为应该卖了，回过头一看，的确如此。即使在半中间，理智的人也知道它是一个泡沫，因为警告的信号已经到处都是了。我们主要花大量时间用于选择好的公司。避免遇到安然这样的公司是非常重要的，因为股票市场上的确有很多无价值的东西。

　　问：你们的基金从科技和电信公司股票抽身后，资金主要流向两大领域。一个是金融服务，你们重仓持有这一类股票。你认为金融服务行业会得益于养老金私有化计划，而不是被低迷的股票市场所拖累吗？

　　马克·约奇：很显然，目前持有金融股票的人是输惨了。一般而言，当大家都很紧张，都采取消极的策略时，就是最佳投资时机。保险公司在9.11恐怖袭击后深受打击，但是他们一定会恢复过来的。我们仍然看好再保险公司，再保险行业有着颇具吸引力的能动性。

　　问：另外一个你们重仓持有的股票类别是消费品行业。相对来说，这些股票一直表现良好，你们仍然看好它们吗？

　　马克·约奇：具体到个别股票，我们持有Diageo很长时间了，最近又增持。受9.11的影响，公司股价一度走低。在低迷时期，你也许不会购买新房子、新汽车，但你还是想好好喝一杯，总有一些东西人们愿意花更多的钱去购买的。Diageo拥有不错的业务，它旗下有Johnny Walker和Guinness。公司现金流充裕，准备回购股份，管理很有水平，而且我们认为股价被低估了。

　　问：你曾说科技和电信股票会重新变得有吸引力。你认为是什么时候呢？

　　马克·约奇：应该说是现在。很多科技和电信股票已经持续走低，开始变得很有吸引力。但是有很多高科技公司有点类似于安然。大家都喜爱并持有它们，但没人真正理解它们是做什么的。盈利在增长，但大家对会计报表以外的东西并不关注。如果业务真的那么好，为什么它们还不断需要更多的钱呢？很多高科技公司的股票都有这样的情况。我们拥有的并不是纯科技股票，更偏重于服务一面。我们分析公司时，必须搞清楚一点，就是公司的钱是怎么赚来的。很多欧洲的科技公司股票其实是普通日用品股票，像菲利普只是制造日用电器、存储器芯片的公司。我们想要找的是能提供附加值产品的公司，我们更愿意投资制造Johnny Walker的公司，而不是生产存储器的公司，虽然它们也有利润增长，但是过时的增长。

　　问：你们的基金大量投资欧洲的股票，在日本和其他新兴市场不能找到便宜的股票吗？

　　马克·约奇：在日本有便宜的股票，但问题是，日本公司不赚钱，利润不增反降。我们是成长型投资者，寻找的是盈利上升的公司。虽然日本公司的资产价值很有吸引力，但是如果公司管理者不对回报投资者引起重视，这些资产能不能产生利润就有问题了。日本公司的管理注重社会效应，即使一半的工人没活干也不轻易解雇人。基本上说，日本公司的股票是很糟糕的。

　　问：随着新基金的设立，你们的工作量是否加大？

　　马克·约奇：我们不会改变目前所做的。如果去访问英国的媒体公司，我们就顺带拜访法国、德国和西班牙的公司，并不需要额外的工作。我们出差的时间占整个工作的40%-50%。公司有五个投资专家，我们的原则是拥有精干的队伍，避免官僚主义。