何止是专家大跌眼镜，简直是全天下股民都大跌眼镜，华电国际上市第一天的走势出乎所有人的意料之外。在专家们纷纷表示“2.8元以下值得介入，3元以上有风险”之际，华电国际却一把开在了3.7元，最高冲上了5.35元，最终收在了4.51元。22倍左右的市盈率，可以说：华电国际这一市场定位让所有的电力股兄弟们都松了一口气：原来不是来压价的，而是来抬价的。就象是《功夫》中的周星驰对那位斧头帮大哥所说的那样——“大哥，自己人”。

　　世人喜好将华电与长电进行对比，但其实，它俩是水火不相容。用“水火”一词来形容，并不仅仅因为华电是火电、而长电是水电，还因为它俩在上市时便有一个天大的不同——长电以高成长著称，而华电却偏偏气短在成长性不足。所以，从比价关系上来看，华电高开高走，长电喜在心头。

　　一、华电——李广无功缘数奇

　　印象中，近两年是全国上下一片电荒，各地拉闸限电是常事。但偏偏有一处地方与众不同，那就是山东。山东省是全国罕有的“不缺电”省，山东省2003年发电装机的增长率远高于2003年山东省全社会用电量12.39%的增长率，较多的新增装机容量导致网内发电机组平均利用小时数下降。而山东恰好是华电国际的大本营，截止2004年6月30日，华电国际在山东省管理装机容量占其管理总装机容量的92.5%。由于“生不逢地”，华电国际2001、2002和2003年发电机组平均利用小时数逐年下降，分别为5625小时、5492小时和4820小时，导致公司两年来业绩下滑。提到未来，华电国际就更亏了，公司投产高峰期在2007年、2008年。难怪市场对华电国际有一句评话是：未来两年装机容量增长缓慢，成长性欠佳。

　　二、长电——卫青不败由天幸

　　李广与卫青之不同在于命，李广生不逢时，“惜乎，子不遇时！如令子当高帝时，万户侯岂足道哉？”。同理，与华电国际相比，长江电力就幸运多了，拥有天时、地利、人和。早在上市之初，长江电力就已经将未来的计划全部亮给大家看了——大方向就是一步步收购母公司的资产。除2003年收购4台机组外，公司还将逐步收购三峡工程陆续投产的其余22台发电机组，预计于2015年左右完成全部收购。业绩也几乎没什么悬念，收购陆续完成，每股收益也将一年上一个新台阶。甚至幸运到连老天都来帮忙——相对多年平均情况，2004年长江来水比较均衡，有利于水力发电。

　　2004年～2006年，华电国际的每股收益估计也就在0.20元左右浮动，增长很有限。而长江电力却不同，这两年正是高增长阶段，2003年9月、10月收购的三峡机组在2004年全年发挥效益，发电量大幅增加，2004年净利润同比增长90%以上，意味着2004年每股收益将在0.34元以上。打个小算盘，假如成长性欠佳的华电国际都可以有22倍市盈率的话，那以成长性著称的长江电力(周四收盘价8.77元)的市盈率难道只有25倍吗？