一.引言

　　中国股市连跌四年，引发证券市场上连续不断的争论。有人说这是没有全流通造成的，还有人说这是股权分置，一股独大造成的。但是，笔者浸淫证券市场多年，认为这些说法都不是问题的关键，问题的关键在于滥增发。不信你查一下世界证券几百年的历史，曾经有哪一个国家，哪一届政府一年发行.增发股票100多只？这是真正的前无古人，后无来者。

　　二.证券市场上的愚民政策

　　与此同时，我们屡屡听到我们的政府官员在公开场合表示要“保护投资者的合法权益”，可是证券市场上的现实情况是新股特别是超级大盘股在疯狂上市，大盘指数虽然没跌多少，而个股价位却连年腰斩。当然，个别基金重仓的“蓝筹股”除外。

　　这里，“蓝筹股”为什么打了引号？因为中国股市的投资者认为中国股市根本没有蓝筹股的概念。他们的教训太深刻了，当年的深发展.四川长虹.东方电子.银广厦.蓝田股份等等曾经何等地风光，现在价值几何？假如你长线持有它们是不是要倾家荡产？

　　提到基金，我们就不能不提中央政府“保护投资者”的唯一一项措施，那就是所谓“双向扩容”。什么意思？就是在滥发股票的同时给机构投资者补充资金，特别是增设了许多开放式基金。意思很明显，我这里发新股，你在那里顶住盘，这样大盘指数不就稳定了吗？这个效果确实有，但指数不是不跌了，而是跌速放慢，个股价位下降得非常明显，被老百姓戏称为“温水煮青蛙”。这不是典型的愚民政策吗？

　　为什么基金多了股市还要跌呢？道理很明显，用经济学家的语言来描述，股市是零和游戏。按照中国股市的实际情况，零和都是抬举了，它是典型的负和游戏。为什么是负和呢？因为这个股市的上市公司基本不给股民回报，极少上市公司给投资者分红现金。即使分红了，也是非常少量的。一般地，一个上市公司每股收益一元的话，分给你的现钞也就3毛到5毛还含税，税率是20%。

　　最常见的分红方案是送转红股，如果一个公司当年的分红方案是每10股送转10股的话，对于中国股民竟然就是最大的利好！为什么会形成这种效应呢？因为新中国从有股市那一天起，上市公司就从来没把给投资者回报看成他自己的应尽义务，我们从公司年报中读到最多的分配方案是理直气壮的不分配.不转赠。而机构按照惯例是要做绩优的，最无奈的办法就是炒作10送转10。日子长了，逢送转必有炒作，习惯成自然，大家公认10送转10就是最大的利好。股民一听10送转10了，赶紧跟庄，即使高位被套还帮着上市公司打圆场，说这叫股本扩张能力强，有发展后劲。

　　什么是10送转10？说穿了就是股本扩张一倍，股价掉下半拉，按照国外同行的说法那不叫分配，叫拆细。这很容易让我想起了那一群猴子，那个“朝三暮四”的故事。惨啊！朋友们，中国的投资者竟然让政府.让上市公司.让各类大小证券机构当猴子耍了这么多年！！

　　而更多的上市公司都是微利企业.亏损企业，当然就谈不到什么回报了。即便这样，这些上市公司也能在牛市中凭借“本钱”蹦上一阵子。它们的“本钱”是什么？原来很多上市公司都是集团公司的子公司，造假帐是他们的看家本事。牛市一来，他们的利润翻番地增长，这里边的猫腻远远不是一个“关联交易”那么简单。熊市来临，兵败如山倒，两三年内利润由“蓝筹”型变成亏损型，牛市中透支的利润便由熊市中的亏损弥补。当然，也有熊市中隐瞒利润的，有的甚至弄顶ST甚至*ST帽子堂而皇之地戴着，招摇过市，股价却能够翻番地涨。

　　最可恨的就是那些假重组，俩公司老板商量好了，一个向另一个公司注资搞项目，更换公司名称，而背地里他们集资聘请一个券商帮着他们搞“资本运作”。运作的结果是，一两年内集资款项增长了几倍.十几倍，项目却不了了之，股票套牢了无数散户，原来注资的老板却撤资溜掉了。还有那些肆意提走上市公司款项的大股东，卷款潜逃的总经理.董事长，几乎个个人面兽心。

　　最可气的一种利润分配方式是配股。我们经常看到这样的公司年报，本公司今年赢利每股0.40元，年度分配方案10配3。什么意思？原来中国上市公司每三年都可以获得一次配股权，只要你三年内净资产收益率达到一个不算高的水平，你就可以让你的小股东买单，在现行股价的下方买你的10配3，具体价格还得由你说了算。这是什么狗屁逻辑！上市公司借投资者的钱发展起来，按照公理你只有回报投资者的份，怎么还好意思定期向投资者收取银两呢？如果再提起那些动辄滥增发的丑事，那就简直就是禽兽不如的勾当！

　　还有一种令人切齿痛恨的上市公司，他们介入这个市场的动机竟然仅仅是为了让投资者为他们的腐败买单。最典型的案例非葛洲坝莫属。葛洲坝，1997年上市，号称沪市蓝筹航母，中国水电建设的王牌军，三峡大坝建设的主力军，当时仅它的流通股本就高达3亿多股，年收益0.40元以上，每股净资产达5元多,当年入选了上海的50指数。按理这是蓝筹中的大蓝筹了，吸引了众多散户蜂拥买入。可是，人们惊讶地发现，这只除了开盘当天从14元多被打到17元多，随后便是一路急跌阴跌，到现在8年多了居然没有一次象样的反弹，现在的价位只有3.59元。什么原因？原来这个公司的领导班子借口修建三峡大坝工程，拿国家的资金购买了数千万美圆的二手设备，其中还有相当一部分资金被骗无法追回。而这些二手设备只能使用一次便被永久封存了。这个急急忙忙上市的“大蓝筹”，主要目的就是要让市场为他们的“失误”和腐败行为买单。显然，机构和主力是事先知情的，所以，该股票上市没多久，他们就跑光了，剩下那些无辜的散户在其中抗战八年。现在，该股票净资产4.80元，价格只有3.59元，有没有泡沫呢？很难说。如果扣除了封存起来的那堆废铜烂铁，净资产还能剩下多少？

　　现在的市场，7000万股民又在面对这样一个问题，就是所谓的“银证一体化”，据说四大国有银行跃跃欲试都在准备上市。而此前不久有消息报道，改革开放以来四大国有银行死帐.坏帐堆积如山，最近几年，每年国家财政都要向它们注资数十千亿元。把他们推向市场的真实目的难道真的是出于“银证一体化”的考虑吗？有没有迫使市场为改革的失误买单的成分呢？我们的确无法知晓。

　　很多国外同行无法理解中国的企业即使宁愿花费2000万元高昂的公关费也要争着抢着上市是什么道理，读完了上述血淋淋的倾诉应该是不难理解了吧？政府批准的抢劫，合理合法地大吃唐僧肉的好事谁还好意思拒绝呢？

　　三.高级别愚民政策

　　在这样一个负和的游戏当中，基金加入进来了。政府官员告诉我们，基金是稳定市场的力量。我们要问，基金难道是给水深火热的股民发放银两的慈善机构吗？显然不是。基金还是要赚钱的，特别是那些开放型基金，每三个月都要分红一次，否则，就要面对赎回压力。每三个月分红一次啊！这不是一大群附在证券市场肌体上的活蚂蝗吗？自从这个东西多起来以后，我们可以明显地看到，几乎每一次行情的最终都是他们破坏掉的。股民们对基金的作用作了最形象的描述，叫做“满山的狐狸一只鸡”，大结局是不仅鸡无法生存，狐狸也要灭亡，这个证券市场岂不是真的要关门了吗？

　　类似的愚民政策还有新股发行配买制度，什么意思？你要买进发行的股票吗？你手头必须有已经流通的股票，市值必须够10000元，你才有资格享受配售1000股的权利，机构投资者还有中小股民都在这里公平申购，你中了签才能买到。实质上，中小股民相对于机构资金来说，权益是微乎其微的，小股民平均一年能中几个签？大头还是机构的。而这些新股一旦开盘交易，上市首日其价格基本都在申购价的100%以上。这个制度美其名曰是“对中小投资者的补偿”，究竟补偿了谁，只有天知道。

　　还有新股上市第一天就带指数。记得95年还是新股上市三个月稳定以后才带指数的，后来也是因为发行新股速度过猛，股指下挫速度太快，新股因为没有抛售压力一个劲地上涨，某领导实在看不过去才宣布新股上市一个月就可以带指数的。再后来，演变成新股上市当天带指数的原因则是发行的超级大盘股太多，如果当天不带指数股指下滑得太厉害，而这些当天上市的带指数的超级大盘股具有一定的稳定性，可以阻滞.延缓指数的下跌。
那么，高层为什么这么关心指数呢？很简单，指数跌得太猛股市的融资效应就变小，最后导致无法融资。所谓融资，说白了就是圈钱。指数跌得这么厉害，大家都亏损，谁还做股票啊？股票没有人做了，你圈谁的钱啊？怎么办，出利好，救市。市场好转了，再圈！还是愚民政策。

　　事到如今，股市连跌第五个年头，圈钱实在圈不下去了，怎么办？新股发行询价制又出来了。什么意思？10块钱卖不了的，5块；5块钱卖不了的，3块。看这架势，就是5毛钱也得卖！这不是典型的末日心态吗？ 更滑稽的还有组织发行商.券商学习三个代表卖股票的怪事，三个代表竟能帮助券商圈钱！这不是开国际级玩笑吗？

　　四.高管们的精彩表演

　　尽管我们的股市连续下跌了五年，我们的证监会主席尚福临大人依然在公开场合大言不惭地说：中国股市平稳.健康发展。奇怪吗？一点也不希奇。想当年沪市综合指数在2000点之上运行时，有的经济学家和当时的证监会主席就曾经信誓旦旦地表示：日本股市长期运行在七八十倍市赢率水平，很正常，中国股市目前五六十倍的市赢率水平不算高，没有泡沫！当股指跌到1500点以下时，他们却在公开场合大叫，中国股市泡沫很多，需要“挤泡沫”。直到最近，大盘都在1200上方徘徊，个股纷纷跌破面值了，还有经济学家在叫嚷“泡沫很多”。这些经济学家.证监会主席是否懂经济.明白股市我们不得而知，我们知道的是他们的表演活象马戏团里的小丑。

　　有这样一个电视镜头让所有的市场参与者永志不能忘怀，2001年，沪市2200点，市场连续爆跌的前夜，当时的财政部长项怀诚先生跳着脚儿高喊：国有股减持是利好！随后到来的连续爆跌很“偶然”地验证了这位前财长的智商。

　　人们不禁要问，证券市场的涨跌与财政部有什么必然的联系吗？如果没有，财政部长赤裸裸地跳将出来意欲何为？回想从96年到2001年连续五年的牛市，我们总能见到一位不知疲倦的市场主力券商的身影，它就是大名鼎鼎的中国经济开发信托投资公司，简称“中经开”。该机构四年博三命，把四川长虹.东方电子.银广厦的价格打到天上去了，是威震四海的全无敌。当它们2001年功成名就，怀揣从市场上搜刮来的数百亿资金全身而退的时候，中国股市的资金链就彻底断裂了。随后，爆出了银广厦.东方电子造假舞弊案，银广厦连续11个跌停开创了个股连续爆跌跳水的先河。

　　“中经开”这么厉害，它的后台是谁？查阅资料以后我们得知，它原来是财政部独资的唯一一家信托投资公司。拿着国家的财政资金炒股，无怪乎“中经开”这么牛！虽然“中经开”已经倒掉了，类似的黑庄在中国股市依然存在，他们能够洞悉国家政策，翻看市场所有的“底牌”，无往不利。比如被投资者切齿痛恨的中国国际金融有限公司，简称“中金公司”，绰号“黑中金”就是一例。“黑中金”不仅有国内投资，还有国际背景，财政部.中国建设银行.美国的摩根.香港的查氏家族.新加坡政府投资都混迹其中，是它的主要股东。可以毫不夸张地说，“黑中金”的行为比“中经开”更狠毒.更阴险.更狡猾，它的实力也是“中经开”所不能望其项背的，它对中国证券市场的影响将更加深远.复杂，而政府政策对它的制约力将日渐衰微。

　　让我们再来看看引发2001年中国股市大崩盘的“国有股减持”。最早的说法是很有点怜悯心的，个股均减持国有股10%，补充社保基金，后来扩展为“全流通”，再后来就理论化.体系化为“股权分置问题”，以至“黑中金”研发部的总经理许小年公然要把中国股市打到1000点，“推倒重来”。

　　这个问题是很严重的，在中国证券市场上，国有股和国有法人股所占的比例是流通股本的2倍以上，如果真的全流通起来现行股价应该打三折，证券市场怎能不大崩盘呢？一时间经济学家众说纷纭，股评人士津津乐道，中小股民一脸茫然.苦不堪言。时间已经过去四年多了，光听打雷不见下雨，管理层对此好象举棋不定.犹豫不决。为什么第二只靴子迟迟扔不下来？这里边的学问其实并不是经济学家和股评家所能理解和表述的。

　　首先，它影响政府的公信力，政府曾经在1994年公开声明过“公股不流通”，2002年又再次声明“不在A股市场减持国有股”。如果一个政府出尔反尔，国人谁还会再相信他们？其次，国有股是全民创造的，无论价格高低补偿与否，我创造的东西你凭什么再卖给我？法理上无法解释，上帝也不能承认这种道理。再者，围绕国有股减持充斥着两条道路的斗争。你要搞社会主义，国有股就没有减持的必要，谁持有国有股谁就代表国家对企业行使管理权，有什么好争议的？你要搞资本主义，就应该把国有股平均分成13亿份，人均无偿占有一份才合理，凭什么让少数人占有它？现在我们的政府只讲发展不讲主义，所以，这个问题只能搁置。退一万步讲，即使要减持国有股，这么大的问题你人大总要立法吧，你连一个法都没有，减持的依据又是什么？经济学家们.民主人士们一再声称的法制不是又变成口大口小的问题了吗？综上所述，在中国证券市场上减持国有股是一件行不通的事情，无论某些人士如何叫喊。

　　然而，我认为他们的叫喊是有价值的，惟有如此，才能让两市1400只股票1070只跌去50%市值,700只跌去了70%市值,300只股票跌去了80%市值,45只跌去了90%市值,股民平均市值才能损失70% 。惟如此，才能够实现把沪市砸穿1000点这个梦想，才能够让社保基金安全建仓，才能够让国外资金青睐这个市场，才能够让政府资金保值，所以，他们说股市下跌符合投资者的利益是很实在的。当然，从另外一个角度来研判你不能不承认国有股减持对项怀诚.李融荣们确实是利好，如果当真实现了，我们的政府可能是世界上最富有的政府，对于这样的好事，他们为什么不跳着脚儿争呢？毕竟是天上掉钱而不是掉馅饼事情嘛！

　　五.《证券法》的严重缺陷

　　众所周知，我们国家有一部《证券法》，《证券法》第三章第七十二条规定：“禁止国家工作人员、新闻传播媒介从业人员和有关人员编造并传播虚假信息，严重影响证券交易。”我们不知道项怀诚.许小年.厉以宁等人传播的是不是虚假信息，但是已经严重影响了证券交易。国家有关部门是否应该对此展开调查并给以澄清呢？我认为完全应该。不能因为你是国家高级管理人员就能幸免，“王子犯法与庶民同罪”，做不到这一点就是封建王朝而不是社会主义。

　　谈到《证券法》，我们不得不注意到这样一个问题，这部法律是有很大缺陷的。它的最大缺陷就在于在约束国家机构.上市公司.证券公司.咨询公司.股评人士以及投资群体的同时对政府自身的行为没有任何约束。比如，什么样的人可以代表政府对证券市场发表评论？在成熟的资本市场上，比如美国，除了格林斯潘没有任何国家高级管理人员敢于对资本市场指手画脚，俗话说钱眼里有火，搞不好是要被严厉追究的。在我们中国，恰恰相反，高管部门都可以为自己的利益跳到前台理论一通，国务院一个说法，国资委一个说法，财政部又是一个说法，再加上厉以宁.许小年之类的帮闲经济学家，简直是好戏连台，乌烟瘴气。现在中央各部委都有新闻发言人制度了，惟独证监会迟迟不推出，什么意思？是不是一人一把号，各吹各的调比较“民主”呢？

　　再比如，发行.增发.配股这些扩容政策，该不该有个限度？从法理上来说配股.增发是很不应该的事情，一个企业发行上市投资者已经给你付出了，你以后的事情就是好好经营，给投资者以最好的回报，怎么可以动辄去掏投资者的口袋呢？那是你的银行吗？太无耻了吧！发行新股也不能“成熟一个，上市一个。”你总要考虑市场的承受能力吧？一年发行100个新股，这是什么行为？“滥圈钱”这个形容词已经很客气的了。国家是一个体系，证券市场也是一个体系，懂工程的人都明白，系统是不可以长期满负荷工作的，载荷量在2/3比较合适，长期满负荷工作的系统必然崩溃。比如，过度放牧造成的草原退化，过度捕捞造成的海洋资源枯竭；过度开采造成的矿难等等。给系统一个正确的信号，系统会有一个正确的输出；给系统一个错误信号，系统就会崩溃。这样一个简单的道理，管理层应该比我们更清楚吧？

　　还有对于违轨行为的处罚，我们看到《证券法》第十一章满篇都是“处以XX万元以上XX万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任。”显然都是敷衍之辞。你应该详细说明什么是违规.什么是犯罪，违规.犯罪到什么程度，处以什么样的罚款，判罪几年。你这些东西都交代不清楚，警察立案侦察以后，定罪量刑的依据又是什么？无怪乎东方电子的老总造了那么大的假，最后宣判为有期徒刑一年，缓刑两年，保外就医。人家高干病房住着，专人伺候着，亲朋好友来回照顾着，行动也没什么障碍。刑满后，是去檀香山还是去夏威夷都还很难说。这是惩罚吗？这是明明白白的放纵或者说是怂恿！

　　六.应该亡羊补牢

　　我们的证券市场已经很烂了，严重影响着政府和民众的关系，对于共产党政权的执政能力形成了严峻的考验。从这个角度来认识问题，我们的中央人民政府应该对阿扁的指责表示感谢。开国领袖毛泽东同志曾经说过，不管是什么人，谁向我们指出都行，只要你说得对，我们就改正；你说的办法对人民有好处，我们就照你的办。只要我们为人民的利益坚持好的，改正错的，我们这个队伍就一定能兴旺起来。现在，中国证券市场的情况何尝不是这样？

　　那么，你有什么高招吗？高招倒没有，有损招。我的损招就是，先安民后安国，彻底规范资本市场的运作。具体有这么几条：

　　一.把滥圈钱改为良性循环，可持续发展。证监会应该根据证券市场的总市值，提出每年的扩容总量。取消配股，上市公司确实需要资金发展有潜力项目的可以增发，增发方案必须国务院总理签字方能生效，并且纳入当年的扩容总量一并考虑。每年的扩容总量一经确定，不得随意更改，不得超越限度发行股票。

　　二.上市公司年度分配方案一定是强制分红，红利不得低于当年收益的50%。分红税率调整为5%，以增强市场的造血能力。严禁上市公司把送转红股.配股作为分配方案推出。股价过高确需拆细的公司股票要经过严格审批方可拆细。

　　三.国家有必要再次在证券市场上重申公股不流通的既定原则，杜绝一切以此为由扰乱证券市场之行为。在相当长的一段时期内，所有公股都作为优先股统一考虑。

　　四.合并各类基金，成立政府统一管理的类似于美联储那样的平准基金。干预市场不能只靠政策，没有实力是绝对不行的。

　　五.有必要重新修订《证券法》。应该确立证券市场政府发言人制度，严禁政出多门。同时，加强对违规行为的严厉打击，惩罚细则要明确，不能含糊其辞。

　　六.逐渐整合股权分置。这里指的不是公股流通，而是A.B股和A.H股的整合，成熟一个，整合一个，最终形成统一市场。

　　七.加快外资进入中国证券市场的步伐，逐渐把封闭的证券体系变为开放的.更具活力的证券体系。道理很简单，湖水可能干涸，海水永远是充沛的。

　　七.结束语

　　在我起草这篇文章的时候，中国的证券市场已经危难重重，管理层恰巧公布了42家已经审批的拟发行新股的企业名单，息口在上升，沪市在1200点上挣扎，中国股市濒于再次大崩盘。作为这个市场的参与者，看到中小投资者在苦难中煎熬，那些痛苦的目光让我忧心如焚，早已如鲠在喉，不得不一吐为快。

　　如果高层胸怀宽广能够采纳我的建议，我认为中国股市的曙光一定能够展露，中国不久就会有一个健康发展的.令世界羡慕的证券市场。秀巢在林，何愁凤不来兮！！