对于许多普通投资者来说，２００４年股市是失望的一年。更为重要的是，无论题材炒作还是价值投资，在２００４年似乎都失去了原有的活力。新的一年开始，投资者又该如何面对市场？华富基金管理公司副总经理兼投资总监冯宇辉表示，在宏观调控的大背景下，投资者应该更加积极地从行业的竞争力角度进行选择。

　　２００４年年初升势中领涨的是大盘蓝筹股；９月政策面的支持下股市再度转好，前期抗跌的部分基金重仓股以及二线蓝筹股依然是领涨大盘的龙头。然而在随后的两个月中蓝筹股普遍走弱，１月４日，中国石化甚至创出４元的低点。

　　“我们可以肯定地讲，价值投资将是市场永久的话题。”冯宇辉认为，回顾过去一年来我们思考的主题，投资者可以发现，与以往不同的是，我们重点关注的已经是“利率”、“汇率”、“风险溢价”等关键词，而不是几年前市场耳熟能详的类似于“庄家”、“主力”、“消息”、“题材”、“股性”。这说明，市场已经发生了根本的变化，价值投资在市场参与各方当中已经深入人心。

　　而且，价值投资也不是一成不变的。股市在一段时间总有某种占主导地位的“主题”和“价值观”。２００３年末，“五朵金花”是“主题”；网络股热潮中，“点击率”成为衡量网站价值的主流“价值观”；在２００３年１１月至２００４年４月这段时间里，对行业整体景气度把握的重要性超过了对公司个股的选择。

　　在宏观调控的大环境下，市场普遍的观点，认为２００５年以业绩增长为标准的行业整体的亮点将大大少于２００３、２００４年。“因此投资者在对上市公司的估值中，在继续关注和监测行业变化趋势的同时，要更加积极地从行业的竞争力角度进行选择。”冯宇辉称。