在银行进行并购贷款开闸之后，截至农历春节前，首家启动并购贷款的工商银行（601398.SH）已经签订了总额超过300亿元的企业并购贷款意向性额度。

　　不过并购企业仍未得到工行的真金白银。而1月20日国家开发银行向中信集团发放了第一笔并购贷款——2009年新年第一单并购贷款终于落定。

　　实际上商业银行在并购贷款放行之始就敏感地嗅到了其中所蕴含的巨大机会。而借此希望打开盈利蓝海的银行投行业务正在酝酿转型。

　　百亿并购贷款出炉

　　2008年12月9日，银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》，打破了12年来对并购贷款的限制。

　　自1月6日工商银行北京分行与首创股份、北京产权交易所三方签署国内首笔并购贷款合作意向协议之后，在不到半个月时间内，工行已先后携手上海联合产权交易所、深圳国际高新技术产权交易所与深圳产权交易中心，签订了总金额超过300亿元人民币的企业并购贷款意向性额度。这大约相当于工行2008年信贷增长额度的1/10。

　　而在工行之后，1月20日，国开行与中国中信集团公司、中信国安集团公司在北京签署中信集团战略投资白银集团项目并购贷款有关合同，并发放贷款16.315亿元。这是银监会并购贷款新政发布后，商业银行第一笔实现资金发放的并购贷款。

　　不过，对于刚刚开闸的并购贷款，商业银行是“摸着石头过河”。“现阶段商业银行对并购股权的经验并不丰富。”在PE托管业务上有独到经验的浦发银行（600000.SH）苏州分行副行长詹定国认为，并购贷款是否能成为商业银行新的蓝海，还要面临客户选择、机构竞争等多方面考验。

　　事实上，目前并购贷款意向贷款协议的签订双方是产权交易所和商业银行。“我们希望产权交易所能对企业进行一轮筛选后再推荐给我们。”工行有关人士称。

　　而多家银行投行人士对《中国经营报》记者表示，在并购贷款业务初期，银行比较倾向于向国企和大型的上市公司、有政府背景的优质公司发放并购贷款。记者从江浙和广东的并购人士中了解到，目前零售、水泥等行业的并购市场比较活跃。“但商业银行对这些行业的并购活动并不感兴趣，可想而知并购贷款的推广力度也不大。”中盛投资董事总经理杨永强表示。

　　有强大资金优势的商业银行介入企业并购重组市场，其积极的态度开始引起投行界和券商的关注。某位外资投行人士表示，如果中国企业能得到来自商业银行的贷款进行并购，这会抢夺外资投行的很多好机会。而券商投行部人士则担心，并购企业将会倾向于与有资金优势的商业银行合作。“银行又给钱又出力，券商优势可能就只有在于灵活了。”某深圳券商投行部人士表示。

　　工行模式：“信贷+投行”

　　实际上并购贷款的开闸也加速了商业银行投行业务的转型。以“顾问＋融资”形式推出并购贷款的工行，在贷款同时也为企业提供包括投行、审计以及资产评估等一系列前期服务。

　　长期以来，由于采取分业经营模式，中国商业银行的投资银行部更像是贷款部门的附属部门，鸡肋味十足。银行向企业贷款时，通常会附属提供财务顾问等业务，这类业务归属到投行业务中，银行收取顾问费。但此前企业并购重组一直为券商所垄断，银行优势并不明显，而且收入相距甚大，在2007年、2008年牛市中，商业银行流失了不少投行人才。

　　作为《并购贷款风险管理指引》起草小组唯一的商业银行成员，工行投行部重组并购处处长程斌宏认为，并购贷款表面上只是增加了一种新的贷款品种而已，但实际意义远不止如此，并购业务将成为商业银行转型的制高点之一。

　　在程斌宏看来，并购财务顾问业务是未来一段时间商业银行的重要选择。“以往项目贷款中，企业往往只需要资金而并不一定需要所谓的财务顾问服务。”工行有关投行人士对记者解释，“但并购贷款则直接涉及到一系列投行业务，这样银行的投行业务就可以近水楼台了。并购贷款所打通的另一个重要业务是商业银行短期融资券和中期票据等债券承销。“银行除了发放企业并购贷款，还可以帮助企业发行债券，银行可赚取债券承销费用。另外也可以积累客户，这等于打通了投行的资源。”兴业银行（601166.SH）投资银行部人士对记者感叹，大型商业银行的投行资源优势又更胜一筹了。

　　此外，程斌宏认为银行投行业务的下一个目标是发展并购基金，而由此衍生出来的业务是并购基金托管业务。“比如在某一个并购项目中，PE占一部分资金，银行并购贷款再占一部分资金，组成一个并购基金，然后托管在银行。”上述兴业银行人士说。这类似于现在的PE托管业务，商业银行可以把PE、企业资金都组合起来，银行可以获得管理费用。

　　程斌宏还提出，在完善并购顾问、并购贷款、并购基金产品线的基础上，开展直接投资业务将是战略方向

　　“目前的并购贷款并不是股权投资，还只是债权的概念；商业银行也只是收取利息，而不是股权利润；并购贷款还是传统商业银行的利润。”詹定国说。

　　不过，商业银行直投业务在政策上仍未放开，程斌宏预计，如果未来银行直投开闸，按照中国并购市场1万亿元交易额、并购顾问费率1%、并购贷款净利差2%、并购基金管理费0.5%、并购投资收益28%来测算，在现有的市场结构条件下，预计未来商业银行潜在的收益规模将在230亿元左右。