否决率有同比增高趋势

　　有关数据显示，2007年证监会发审委共召开194次发审委会议，共审核企业354家。审核通过企业298家，通过率为84.18%，其中首发的通过率为75%，再融资的通过率为91.41%。被否决的企业共55家，否决率为15.54%，高于2006年的13.84%。WIND资讯数据显示，2008年1月至今，共有98家公司的融资方案经过了发审委的审核，13家公司未获通过，其中首发公司66家，通过率为85%；再融资的通过率为90.6%。截至目前的再融资通过率，又略低于2007年。

　　从行业来看，被否决企业中电子制造业、信息技术业各8家；化工制造业、机械制造业各7家；食品饮料制造业、医药生物制品各4家；纺织行业、金属制品、交通运输各2家；房地产、燃气、煤炭、环保、百货业各1家。

　　从品种来看，首发被否决企业主要为中小企业，再融资被否决企业主要集中在非公开发行。2007年至今共有48家首发企业被否，其中有44家为发行规模在1亿股以下的中小企业，占首发被否企业的91.67%。在再融资方面，非公开发行被否家数占再融资申请被否家数的88.24%。

　　从关注问题的角度看，发审委否决企业审核意见体现了首发申请和再融资申请的不同特点。发审委对被否企业审核意见中的否决性问题主要集中在信息披露、规范运作、募集资金运用、财务会计等方面。对企业首发申请的意见，还涉及历史沿革有关的主体资格和未来的持续盈利能力等方面问题；而对企业再融资申请还涉及到前次募集资金运用、再融资方案等方面问题。

　　募集资金运用最受关注

　　企业融资方案被发审委否决，背后当然有各种各样的原因，但从2007年上市公司融资被否的原因中可以看出，募集资金运用是发审委最为关注的问题。

　　据证监会发行部门有关人士介绍，在2007年被否决的38家首发企业中，有16家企业存在募集资金运用问题，占比达42.11%。在再融资被否决企业中更有43.06%（8家）存在募集资金运用问题。主要包括募集资金投资项目存在较大的经营风险、募集资金投资项目存在一定的财务风险、募集资金的必要性不充分等三个方面。

　　其次是独立性问题。在2007年，共有14家企业首发申请因为独立性问题被发审委否决，占被否决首发企业的36.84%；共有6家再融资企业申请因独立性问题被发审委否决，占再融资被否决企业的35.29%。独立性问题包括采购、销售等业务系统依赖、客户依赖、技术依赖、关联交易程序违规、定价不公允以及同业竞争、资金占用等问题。

　　规范运作方面的问题也是融资被否的重要原因之一。首发企业和再融资企业中各有6家因规范运作问题被发审委否决，分别占首发、再融资被否决企业的15.79%、35.29%。主要包括生产经营方面存在违法违规问题、非法集资问题、环保问题、税务问题以及管理层勤勉尽责不够、资产权属管理等方面的问题。

　　此外，信息披露不充分及信息披露质量较差，存在误导性陈述；发行人的主体资格问题、持续盈利能力问题、财务与会计问题、其他如发行价格问题等，也都是上市公司融资被否的主要原因。

　　监管重点在推动整体上市

　　在介绍企业融资问题的同时，证监会发行部门有关人士表示，今后融资审核的重点是，在再融资环节，推动有独立性缺陷的上市公司利用非公开发行整体上市。通过建议、指导相关上市公司，在再融资环节通过非公开发行、吸收合并等方式实现整体上市，彻底解决独立性问题。

　　同时，在募集资金运用问题上，该人士表示，监管部门一方面将继续加强对募集资金使用专项监管，另一方面将逐步放宽对募投项目的实质性审核。即在募集资金专户存储制度的基础上，适当放宽对发行人募集资金使用的限制，如可以用于归还银行贷款和补充流动资金、鼓励用于收购兼并等；同时借鉴国外经验，对募集资金投向项目的审核内容可以适当简化。

　　在首发环节，该有关人士表示，监管的重点仍在公司独立性上，杜绝大股东将部分经营性资产投入股份公司的情况，坚决遏制公司实施不彻底改制方案、创造关联交易来包装业绩的倾向，鼓励企业整体上市。此外，还将进一步加强对保荐人及其他证券服务机构的考核，督促证券服务机构加强诚信建设、提高专业服务水平。