创新融资产品为企业海外发展添翼助力
    改革开放三十年来，中国经济保持持续、快速、稳定增长，一批在市场经济中成长起来的、颇具竞争力的中国企业也正在实现从“请进来”到“走出去”的深刻变革，投资海外、进军全球市场成为这些优秀企业的共同选择，与之相伴随的是兼并、重组等海外投资活动、海外资源战略带来的巨大外汇需求。

据蒋洁敏介绍，在党中央、国务院“充分利用国内外两种资源、两个市场”和“走出去”的战略方针指引下，中石油开展国际化经营已经进入全面发展的新阶段，目前在29个国家参与了75个油气投资项目。该公司为保证我国经济持续发展提供稳定的资源，加快了海外油气业务的发展，一批重大战略工程陆续进入建设高峰期，资金需求巨大。但是，由于我国境内外币市场的融资产品相对单一，企业的海外项目融资除自有资金外，主要依靠成本较高的境内银行外币贷款，若企业通过海外资本市场进行融资，则面临着复杂的申请程序和国外投资者不熟悉企业情况而要求高溢价的情况。

光大银行资产负债管理部薛宏立博士认为，以往境内企业在海外市场发行外币债券融资，成本都比较高，而由于国内市场对本土企业的认可度高，因此企业在国内发行美元债券融资，成本一般来说低于离岸资本市场几十个基点，且发行审批相对简便、流程清晰，还可以节约一些发行承销费用。更重要的是，为企业扩大了融资平台，解决了重要建设项目外汇融资问题。农业银行金融市场部胡挺也对记者表示，美元中期票据的推出为这些涉足海外市场的中国企业提供了一条全新的外汇融资渠道，境内债券市场不仅能满足这些企业巨大的外汇融资需求，还能有效降低融资成本，避免其由于信息不对称等因素导致的海外融资成本过高等问题。它的推出还支持了境内企业“走出去”战略的实施，对于切实落实保增长、保民生、保稳定具有积极的意义。

市场创新拓宽了境内机构外币投资渠道
    工商银行金融市场部副总经理唐凌云说，在人民币中期票据推出时隔一年，市场再度推出美元中期票据这一创新产品，进一步丰富了中期票据的融资币种，提高了市场的广度和深度，可以说是中国债券市场发展中具有里程碑意义的重大创新。美元中期票据作为非金融机构直接债务融资工具，它的出现不仅推动了我国直接融资的快速发展，而且丰富了银行间市场的投资品种，拓宽了境内金融机构的外币投资渠道。尤其是在当前国际金融市场持续动荡、外部投资环境恶劣、境外投资信用风险很高的背景下，为市场参与者提供迫切需要的金融产品。

“为匹配外币负债，国内中资金融机构大都持有一定比例的外币，但除外币贷款外，境内缺乏较为成熟的外币投资渠道，而且拆借收益偏低，大家不得不把绝大部分外币资金投向境外资产，同时由于谈判能力较弱、信息不对称等因素，境外投资面临的不确定性较大。”北京银行资金交易部武兴伟介绍说，去年下半年国际市场发生金融危机后，国内金融机构纷纷收缩在国际资本市场的投资，境内外币资金大幅增加，流动性充足，这为我国企业利用境内外币资金创造了良好的市场条件。在央行和交易商协会的引导与支持下，境内美元中期票据成功推出，不仅有效拓宽了企业融资渠道，而且也增加了金融机构投资渠道。“目前国内银行境内外币金融债发行频度太低，收益合适的情况下，美元中期票据不失为一个较好的投资选择。”

胡挺进一步分析认为，海外金融市场大幅波动，我国现有2万亿美元外汇资产承担着较大的国家主权风险、信用风险和资产跌价风险。目前，巨额的外汇资产投资渠道狭窄，投资品种不够丰富，不得不承担海外企业及金融机构的信用风险。在境内市场发行外币债券，将有利于拓宽外汇资产投资渠道、分散投资风险。

在中国银行间市场交易商协会了解到，目前国内24家金融机构具备主承销资格，实践中积累了丰富的承销发行经验，累计发行债务融资工具约7700亿元，为美元债中期票据的顺利发行提供了经验积累和人才、技术保障。

境内外币债券市场发展尚面临诸多挑战
    薛宏立表示：“美元中期票据需求不成问题，定价才是根本。境内市场外币债券本身发行规模偏少，加上境内总体外币流动性宽松，将形成对美元票据的潜在需求;由于市场缺乏同类债券发行经验，如果定价不合适，潜在需求转化为有效需求的可能性就会降低。另外，投资主体单一，价格可能偏离。目前，美元中期票据投资者将主要集中在外币头寸相对宽松的几家国有银行和股份制银行，市场参与者少可能导致竞争不充分，流动性较差。”

胡挺也持同样担心：“国内金融机构外汇头寸持有有限，美元债券投资群体相对狭窄，像基金、券商、城商行、农信社等机构基本无美元头寸，因此可能导致投资需求不旺，市场流动性会偏弱。”他分析说：“目前，我国实行结售汇制，对于外汇留存、外汇的境内外流动管理较为严格。企业发行美元中期票据，将美元调拨到国外，兑付时又需购汇或从境外向境内调拨外汇，相关环节均需严格审批，外汇审批的效率将直接影响境内美元债券市场的发展。另外，我国外汇衍生产品市场尚处于起步阶段，市场容量小、交易主体有限、风险对冲工具缺失，而美元中期票据由于是以外币作为标的币种，在没有风险规避工具的情况下，给企业和投资人管理汇率风险带来难度。”

尽管境内外币债券市场发展尚面临诸多挑战，但是中石油美元中期票据的成功发行毕竟开了个好头。境内美元中期票据产品的推出顺应时势需要，是具有生命力的创新产品，不仅为我国优质的“走出去”企业添翼助力，而且将为我国经济的持续健康发展提供保障。随着我国经济的不断发展，后续还将有更多的企业借助这一低成本的方式在资本市场进行直接融资，加快开拓海外市场的步伐。