机构投资者为何不买帐？或许，从公司在2003年的历次公告中，我们可以看出一些端倪来。{[c www.wineast.com t]6

根据公司年报，公司应收账款余额在2003年底较2002年底增加19495.07万元，主要原因系应收山焦集团货款增加至29405.21万元，较2002年底增加23914.58万元所致。在公司2004年1月7日宣布对计提坏帐准备比例进行调整的公告中，对非关联方使用的计提比例是1年之内计提5%，1到2年为10%。对于关联方发生的应收帐款采用个别认定法计提坏帐准备。但是，山焦集团对于公司的欠款大部分集中在今年，如按非关联方的计提标准也只有5%，但其实际计提比例却要远远高于非关联方，似乎山焦集团风险要远远高于非关联方。{[c www.wineast.com t]6

山焦集团到底有无偿债能力？在公司2003年9月2日公布的关联交易公告中，可以窥探到山焦集团的一些信息：截止到2003年6月30日，山焦集团的总资产为247448.48万元，净资产为21282.58万元，主营业务收入为62636.36万元，利润总额为1861.42万元（未经审计）。从这个角度看，好象并不能得出山焦集团偿款能力欠缺的必然性。{[c www.wineast.com t]6

况且，公司在2003年1月和8月分别与山焦集团进行了两次关联交易，分别收购山焦集团价值6626.59万元和17927.32万元的资产。如果这两次关联交易都能够切实履行的话，那么山焦集团已经从这两次交易中从公司获得了24553.91万元的资金。而且，公司今年的业绩为上市以来最佳，实现净利润9520.78万元。如此良好业绩，作为持有公司58.34%的的控股股东，山焦公司却没有钱还上市公司的欠款，倒是颇有些奇怪。{[c www.wineast.com t]6

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