北

　　在参与讨论之前，关于A股纳入MSCI新兴市场指数，这几件事不可不知。

　　MSCI指数是什么？

　　MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，旗下最著名的两个指数即是MSCI世界指数(MSCI ACWI)和MSCI新兴市场指数(MSCI EM)。

　　1987年，MSCI新兴市场指数正式诞生，用以衡量全球新兴市场股市的整体表现，目前包括巴西、中国香港、印度等23个国家和地区的新兴市场。

　　A股在本轮牛市中大幅上涨，已经坐上全球股市市值排名的第二把交椅，仅次于美国股市。然而就是这样一个无法忽视的超级市场，现在却依然在MSCI新兴市场指数之外。

　　在此之前的5月26日，MSCI的竞争者FTSE富时指数公宣布司将A股纳入富时罗素指数；6月2日，全球最大的ETF管理公司美国先锋集团(Vanguard Group)先锋基金宣布将A股纳入先锋新兴市场指数及对应ETF。

　　MSCI指数影响力多大？

　　据MSCI估计，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指标，在北美及亚洲，超过90%的全球机构股票资产以MSCI指数作为基准，全球排名前100的基金经理人中有94位是MSCI的客户。目前全球直接或间接跟踪MSCI指数的资金规模约为9.6万亿美元，而MSCI新兴市场指数则被全球1.7万亿美元的基金所采纳。

　　若成功纳入，A股会增加多少海外资金？

　　2014年3月，MSCI就A股可能被纳入新兴市场指数的方案向投资者征求意见，当时达成的共识是，如果A股被纳入MSCI新兴市场指数，将有5%的权重被纳入，其所占MSCI新兴市场指数的比重为0.6%。

　　按此权重计算，多家机构对将会流入A股的海外资金量进行了测算。《第一财经日报》记者查阅多家机构研报发现，中外机构普遍测算，短期A股将增加的海外资金量约在100亿元至200亿元人民币之间。如中信证券预估为100亿元人民币，瑞银证券估算为150亿元人民币。

　　“短期来看，这些资金其实很难掀起大的波澜。”上海一位QFII投资经理向记者表示，相较起A股近期轻松万亿，甚至2万亿的成交额，A股纳入MSCI新兴市场指数会带来的海外资金影响能力或有限。

　　上述机构人士表示，许多海外投资者鉴于中国市场散户较多，市场不好测算和把握的情况，一直都低配甚至零配置中国市场。“就算成功纳入MSCI，主动管理型基金也不一定会去配A股，最多增持一些他们一贯偏好的蓝筹股。”

　　无独有偶，瑞银证券也指出直接受影响的是指数追踪型被动基金，A股纳入MSCI新兴市场指数最大的作用是起到示范效应，主动配置资金之后可能买入A股，最多将有约900亿元人民币配置A股。

　　据中信证券估算，长期来看随着权重的提升，A股纳入MSCI新兴市场指数能够引入约300亿美元增量资金，即1800元亿人民币。

　　纳入MSCI新兴市场指数之后，海外资金投资A股的通道是怎样的？

　　就目前来看，虽然A股市场对外开放程度不断扩大，海外资金参与A股的方式主要还是以QFII、RQFII以及沪港通等形式为主。

　　根据外汇管理局最新数据，截至2015年5月29日，QFII机构一共271家，总额度为744.74亿美元；沪港通总额度为3000亿元人民币，单日限额为130亿元人民币;RQFII机构一共129家，总额度为3827亿元人民币。

　　所以目前，QFII、RQFII以及沪港通等形式可投资A股海外总资金近万亿元人民币，占A股总市值仅1%左右。相较起日本、香港等周边市场，这一比例仍然偏低。

　　实际上这也造成了海外投资者对于是否纳入A股的一大顾虑，即流动性问题。QFII和RQFII的配额限制，沪港通的单日限额等会使得海外投资者无法保证获得所需的流动性。