周一（8月17日）是“救市进入新阶段”的第一天，A股勉强收了红盘，这里面估计有国有券商的呵护，拉动大盘的主要板块是“国企改革概念”。8月18日，大盘终于撑不住了，指数逐浪走低，国企改革概念股一泻千里。到收盘，上证指数大跌245.5点，跌幅高达6.15%。

　　有分析认为，周二大跌的直接原因是：2015年8月17日晚，某微信公众号发布署名国泰君安黄燕铭的路演摘要，研报观点否认改革对股市的推动作用，否定国企改革主题的成长性。该消息经过媒体转发后，造成A股市场剧烈震荡。

　　这种说法非常可笑，不值一驳。如果这种说法成立，那么国泰君安澄清后，国企股为什么不涨？

　　那么到底什么原因造成了A股的大跌？正如我此前分析的那样，原因主要如下：

　　第一、国际货币基金组织（IMF）的观点，从三个方面不利于中国股市目前的估值。

　　首先要说明一点，IMF从来没有评价过中国股市的高低贵贱，他们的观点是，市场的交还给市场。他们对中国政府在“非常时刻”救市表示理解，但几次施压，希望中国股市尽快恢复常态，并对外开放。中国证监会在上周五宣布救市告一段落，同一天，IMF公布了关于中国的“第四条款磋商报告”，里面再次涉及到中国股市。这两件事发生在同一天，不是偶然的。

　　股市要恢复常态，不仅证金公司要“收手”，IPO、再融资等等都要逐步恢复正常，未来IPO注册制改革也要出台。这样，A股的扩容压力再次显现，所以估值向下调整是必然的。现在大股东、管理团队不能减持，聪明的散户都会明白，年内还能卖个好价钱，明年就难说了！

　　其次，IMF对中国国企改革也做了表态，希望政府为国企和民企提供平等的竞争环境。加上神车教训在前，国企改革概念股已经炒高，所以市场表达了对这个板块的忧虑。

　　再次，我们此前对IMF关于人民币汇率问题的态度，理解都有偏差，认为IMF不希望人民币贬值。现在看来，IMF要的是汇率的市场机制，而不太在乎人民币汇率的高低（当然过度贬值他们也不会答应）。在人民币冲刺“纳入特别提款权一揽子货币”的未来几个月，人民币可自由兑换程度要不断提高。也就是说，人民币的管制将放松，但高估仍然存在，会不会继续贬值，就很难说。

　　我个人认为，人民币未来仍然需要贬值5%到10%。但这到底会发生在年内，还是明年，很难说。但在人民币正式纳入SDR之前，必然会发生。否则，到时候套利资金会掏空中国的外汇储备。人民币汇率的这种预期，显然不利于中国的楼市、股市。　　

　　第二，IPO注册制改革，以及国家对实体经济的重视，显然也不利于A股维持现在的估值。

　　相对于IPO注册制改革之后的创业大潮、上市大潮，现在A股的估值显然太高。维持这个估值有什么好处？一是防范发生金融风险，二是维持现在持有股票的人的利益。

　　但坏处呢？IPO注册制改革迟迟不能推出，中国的经济增长方式迟迟不能转变。在这种权衡中，国家的政策会向哪个方向倾斜？我想，当然是后者。

　　所以，我还是维持此前“散户，到了该远离股市的时候了！”一文中的观点，看淡未来几个月的股市。　　

　　最后，谈谈另外一个问题：最近两天，市场中又开始流传一个说法：8月21日，对A股来说是个坎。这到底是怎么回事？其实，这还是中金所股指期货结算日带来的问题。

　　我们看看中金所最近的相关公告：　　

　　根据我所交易规则及其相关实施细则规定，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，即IF1508合约、IH1508合约、IC1508合约的最后交易日为2015年8月21日。最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价（计算结果保留至小数点后两位），交割手续费标准为交割金额的万分之一。

　　按照常规，在股指期货结算日，多空双方会有相对比较激烈的拼杀。加上这一天涨跌停板是20%的幅度，所以市场波动可能会比较大，从而影响到股票市场。上个月的结算日，正好在救市期，加上公安部保驾护航，空方没有兴风作浪。

　　这次会如何？我觉得问题不大，因为此前管理层已经将玫瑰上的刺拔得差不多了。所以，威胁当前股市的根本问题，还是估值偏高，而不是别的。