多家保荐公司业绩“变脸” 宏昌电子利润下跌35%逼近红线

　　今年权益承销遇冷的海通证券(以下简称“海通”)，过去两年保荐上市的企业，今年业绩也多“变脸”。

　　在监管日趋严格的市场下，业绩出现大面积下滑的主板企业，其保代将被出具警示函。近期中信证券的两位保代就因此先后被罚。而海通今年发行的宏昌电子，三季度净利润同比下滑35.74%，逼近证监会50%的“红线”。

　　而当理财周报记者就权益承销下滑询问海通工作人员时，对方针对“今年被否项目最多的投行”的疑问表示，海通今年被否的5个项目里，有1个企业其实是在去年被否，这与监管机构的公示存在时间差，海通并非今年被否最多的投行。

　　根据统计截至2010年底，2010年海通保荐发行的12家上市公司中，华泰证券、中原特钢等两家公司的业绩出现小幅下滑。不过，仅1年之后的2011年底，这12家公司中有8家都出现业绩下滑迹象。

　　业绩波动最大的属康芝药业，这家上市之初被冠以“儿童用药龙头”的企业，去年净利润降幅高达97.98%。同样的情况，还发生在天业联通上，公司去年底净利润下降近1倍，而到今年三季度，亏损更是一泻千里，净利润损失480.98%，近乎5倍。

　　在今年宏观经济下滑的背景下，海通2010年发行的12家公司，股价悉数破发，除了中原特钢的价格略低于发行价外，其余11家的缩水比例都超过一半以上。

　　“投行保荐公司上市，只能保证企业上市前三年的规范，以及让监管机构信服企业在两三年内可持续，并不担保企业业绩是否在两年内一直增长。”上海一名投行人士说道。

　　无独有偶，海通投行在2011年发行上市的公司，今年业绩亦不理想。14家企业中，超过9家今年出现业绩下行。其中，以104.65倍创下当年中小板最高发行PE的国电清新，今年三季度收入同比下降11.76%，对比当初45元/股的发行价，如今只有16元/股(截至11月5日)，蒸发近三分之二。

　　“只要公司在主板上市，当年利润同比下滑一半，保代就要被处罚。”前述投行人士说道。

　　如此来看，海通今年承销的5单项目中，宏昌电子的处境比较危险。

　　根据公司财报，宏昌电子今年5月主板上市，前三季度净利润为3424万元，同比下滑35.74%，若业绩再无起色，就离50%的“红线”越发接近。公司已通过IPO募资3.2亿元，而募投项目的费用却高达6.3亿元。从半年报看，该项目还在厂房前期设计阶段，募集资金还未实际投入。

　　近期，中信证券的两位保代因保荐公司百隆东方出现业绩大幅下滑而被出示警示函。与宏昌电子一样，百隆东方今年5月主板发行，但三季度净利润同比降幅高达58%，越过“红线”。

　　“被出具警示函，算是处罚较轻的，如果被暂停3个月的保代资格，对保荐机构来说，将会影响监管机构对其打分，最终影响评级。”前述上海投行人士说道。

　　康芝药业风险提示不足，增发大江股份差募一半

　　保荐公司业绩多“变脸”，与投行当初的尽职调查和招股书披露紧密关联。去年，海通保荐过的康芝药业，就陷入一场舆论漩涡中。

　　2011年初，康芝药业的主营产品尼美舒利，被爆出可能导致儿童死亡，在全国引起轩然大波。当年5月，相关部门发布通知，修改尼美舒利说明书，并禁止药品口服制剂用于12岁以下儿童。事实上，在此之前，尼美舒利已经被舆论推至风头浪尖。

　　但在当初公司上市披露的招股书中，海通回避了关于尼美舒利引发肝毒性等不良反应的关键信息，还遗漏两则引发小儿多脏器功能损伤及猩红热样药疹的案例。

　　“海通保荐公司最初的招股书，我常发现里面有很多格式错误，有点粗心，后来不是还被处罚过嘛。”一名上海律所人士告诉记者。

　　该人士所说的“处罚”，是指海通保代先前在道明光学封卷后擅自修改招股书，而被证监会警告的事情。

　　“海通投行部门人员几乎3成以上都是保代，大约有近80个保代，开始做招股说明书时，保代一般都会参与。但做的项目需要部门共同决定，保代的话语权相对弱一些，只有投行部的负责人，公司副总裁总裁有决策权。”前述上海投行人士说道。

　　根据规定，保代通常要持续督导IPO项目两年。对投行而言，只要IPO项目做得好，企业很可能会继续选择该机构进行增发、公司债等再融资项目。

　　事实上，在IPO寒冬的2012年，越来越多的投行都选择加码再融资承销力度。海通也不例外，但在公司今年做的增发项目中却遇到挫折。

　　去年年初，大江股份发布定增方案，以不低于5.72元/股向上海绿洲和建银医疗增发不超过7369.43万股，募资不超过3.88亿元，海通投行担当保荐机构。其中，上海绿洲认购3689.43万股，建银医疗认购3680万股。

　　然而，今年9月7日，建银医疗又发布公告称，不再参与定增。面对临时“爽约”，海通投行作为承销商，差募的尴尬不言而喻。

　　“定增被放鸽子，投行只能自认倒霉，一般来讲不是选择找机构帮忙，就是缩减募集数量。投行当然希望找到机构拉一下，这样佣金还能保证不变。”前述上海投行人士说道。

　　海通选择了后者，将发行数量缩减到3689.43万股，即原来上海绿洲认购的数量，募集资金从3.88亿元变为1.81亿元，缩水幅度超过一半。

　　如此一来，绿洲股份参与定增的价格变为4.92元/股，比原定的5.72元/股，优惠了14%。但是，市场并不领情修改案，大江股份当日报收4.84元/股，导致上海绿洲当日浮亏295.15万元。

　　不过，海通投行在这次定增中，收入并未受大影响。其获取承销费用1080万元，在募资规模缩水的情形下，佣金仍高达5.55%，这在增发的佣金中属于高位。唯一有变动的，是承销此项目的保代之一，林剑云辞职。