网站导航上周四沪市大盘暴涨3.54%，上周五继续上冲，盘中一度冲上3400点，但之后股指回落，涨幅收窄。盘后消息显示，股指回落或与监管层多管齐下降杠杆有关系——证监会处罚两融业务违规券商，银
高杠杆造就快牛行情
去年7月A股开始出现转好迹象，但快速走强还是在11月之后。多位分析人士坦言，此波牛市行情就是资金推动所致，公司基本面并未出现盈利改善迹象。券商两融业务提供的融资以及从其他途径转道进入股市的钱成为市场走出快牛行情的主要推动力。
从股指点位和融资余额数据上可以很清楚地看到杠杆快速增长与股指之间的对应关系——来自东方财富网的数据显示，去年7月，沪指徘徊在2000点左右，融资余额只有4000亿元左右，此后随着股指上涨，融资余额也一路增加。如去年11月20日沪指上攻2500点时，融资余额超过7500亿元，到12月8日沪指冲破3000点整数关时，融资余额已经超过9000亿元，今年1月5日，沪指站上3300点，融资余额超过1万亿元。
此外，实体的资金借道券商管理计划、基金子公司等途径通过委托贷款等形式间接转入股市，“资金空转现象明显。”有业内人士表示，股市疯涨吸引了大量资金进入，一些贷款资金也曲线进入股市，由于资金未能进入实体经济，导致央行上次降息的效果不佳，市场利率未能如期下行。
整治两融对市场有冲击
对上周五监管层出台的多项举措，业内人士认为，影响最立竿见影的当属对两融的规范措施。有分析称，此次处罚面较广，像中信证券、海通证券和国泰君安三家大券商都被暂停新开融资融券客户信用账户3个月，招商证券等也被要求限期改正。这意味着原来降低标准推广的两融业务要抬高门槛，一方面减少了券商的盈利来源，另一方面降低了市场的活跃度，导致券商经纪业务也受到影响。
上周中信证券大股东在其受罚消息出台前的大举减持也让部分市场人士担心，如果券商龙头中信证券遭遇踩踏(东方财富网的数据显示，上周五，中信证券的融资余额超过330亿元)，那将在券商股中间引发连锁反应，甚至还会波及银行股。有市场人士就认为，本周将会出现券商股的“530”行情(2007年5月30日曾因监管政策出台导致暴跌).
不过，在本轮行情中积极看多的华泰证券对两融监管措施并不特别担心。华泰证券分析指出，已开账户不追溯，现有业务维持稳定。根据华泰证券目前沟通了解的情况，并不会对之前已开账户进行追溯，存量客户业务并不受影响，两融存量业务规模已过万亿元，年贡献净利润300亿元以上，现有业务维持稳定。另外，两融检查传言早在去年11月就传出，市场存在一定预期，且多次通过短期下跌的方式消化了预期，这次属于两融检查的最终结论出台，一定程度上兑现前期预期，实际影响不宜过分悲观。
“短期会有调整，长期依然慢牛。本轮券商行情的逻辑在于资本市场放开的国家改革意志，在于证券公司强势业绩的确定性，新三板、做市商、衍生品等创新业务正逐步兑现业绩，券商逻辑未变，不必过于担忧，若市场出现较大幅度调整，大跌大买。”华泰证券信心十足地表示。
有资深私募人士表示，目前看3400点像一道红线，预计未来一段时间市场都会在这道红线下方进行横向整理，直到国企改革和注册制真正启动，届时反复“洗过”的A股有望走出更健康的慢牛行情。
部分券商股融资余额
证券代码证券简称融资余额(元) 融资买入额(元)
600030 中信证券 331.78亿 49.87亿
600837 海通证券 147.94亿 14.36亿
601688 华泰证券 79.64 亿 11.55亿
601901 方正证券 53.24 亿 8.88亿
600109 国金证券 51.38 亿 4.15亿
601377 兴业证券 48.75 亿 3.06亿
601788 光大证券 48.67 亿 6.39亿
600999 招商证券 48.65 亿 3.90亿
(数据来源：东方财富网，1月16日)
华夏恒生ETF能T+0了
套利手段你知道几个？
近日沪深两交易所发布公告，华夏恒生ETF(159920)于1月19日起实施T+0回转交易。华夏基金张弘弢表示，实行跨境交易基金日内回转交易(T+0交易)的制度对基金行业是利好。对跨境产品来说，首先基金流动性会提高，其次是基金日内净值的波动可能会加大。对于基金组合以及投资管理方面，在正常情况下没有任何影响。
以华夏恒生ETF(159920)为例，该基金将二级市场交易效率从T+1提高至T+0，大幅提高了基金的交易效率。具体来看，投资者可以借助以下方法获利：
方法一：T+0获取盘中价差
由于华夏恒生ETF(159920)实现T+0回转交易，可T日买入，T日卖出，投资者可在收盘前多次买入卖出，实现价差套利。
方法二：实时折溢价套利
如果ETF出现折价，即价格低于净值时，投资者可在二级市场买入恒生ETF，然后向基金公司申请赎回，获得一揽子的股票和现金，然后将这些股票在二级市场上卖出，以获取套利收益。
如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，因T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者可以通过事先持有一定的ETF份额存量进行套利。
方法三：ETF事件套利
因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市但华夏恒生ETF依然能交易的情况。如港股闭市期间，中国或者欧美市场出现重大事件，华夏恒生ETF价格未能有效反映潜在涨跌幅，投资者则可以提前买入华夏恒生ETF或卖出ETF(如果开通恒生ETF融券业务，可融券卖出ETF)，待港股开市后，价格有效反映后再进行相应的反向操作，获取因重大事件带来的套利机会。
方法四：配对交易
投资者可通过判断未来A股、港股走势差异进行两个市场ETF的配对交易。如判断未来一段时间恒生指数表现强于沪深300指数，则可以做多华夏恒生ETF，同时融券卖空同样市值的沪深300ETF；如判断未来一段时间沪深300指数走势强于恒生指数，则做多沪深300ETF，同时融券卖空同样市值的华夏恒生ETF。预期收益兑现后，投资者对两只ETF平仓，锁定超额收益。
方法五：跨市场套利
如投资者在A股市场和香港市场同时操作，在华夏恒生ETF折价时，可买入华夏恒生ETF，同时在香港市场建立其对冲头寸(如卖出恒指期货、卖出指数成分股、卖出香港ETF等)；在华夏恒生ETF溢价时，可在A股市场卖出或融券卖出华夏恒生ETF，同时在香港市场建立对冲头寸(如买入恒指期货、买入指数成分股、买入香港ETF等)。在华夏恒生ETF二级市场价格恢复合理水平后同时在香港市场结清对应头寸，达到套利效果。
(责任编辑：DF154)
