在“疯牛”股市中，理性投资人或者离场观望，或者随波逐流。最佳选择是半仓长线持股，半仓波段操作。在波段操作的策略中，一要逢高减仓；二要调仓换股，把股市回调视为再入市的良机。所以

　　若以创业板起跳为前奏，本轮牛市的起点是2012 年秋季，印证了我的前半句：“相约在秋季，慢牛跑三年。”预期中的慢牛不到两年就变成了“疯牛”。今日回首，创业板上涨了4倍，主板翻了一番！

　　慢牛变“疯牛”，哪些人是推手？彭博资讯有位分析师的研究很有趣，他把2014年新开账户和老账户做了一个比较，结论是：1. 新老样本账户在比较期内的户均持股资产差异很大，新股民合计持股28.7亿股，老股民仅15.6亿股，相差近84%！2. 新股民中填报大学以上学历的仅12%，居然有67%是高中学历以下。深交所立刻作出回应称，新股民高中以下学历仅占19.67，大专以上65.19%！若把两个研究样本放在一起，折中的结论是：无论学历高低，全民炒股的群众运动又来了！

　　群众运动一词在行为金融学的定义是：群体性冲动，来自于“思想的传染”或“人性的本能缺陷”(诺贝尔奖得主席勒教授语)。只要人类的本性不变，群体性冲动就会不断创造经济泡沫，形成“非理性繁荣”。然而在经济泡沫破灭之前，追逐财富的欲望会驱使人们铤而走险。所以我说：泡沫即财富，财富即风险。

　　交易市场的风险财富已成为现代社会的主流财富，都市家庭资产的分析显示了两种趋势：其一是房地产驱动型(如中国)，土地房产占比高达70%以上；其二是证券化驱动型(如美国)，股票、债券、基金等金融资产占比高达70% 以上。当一个国家的城市化率达到50%以上的经济发展阶段，家庭投资的主流市场会从房地产转向证券化，这正是当前中国投资市场的现状，也是本轮“疯牛”股市产生的背景。由此可以结论说：2012 年以前的30 年，价值投资主要在楼市；2012 年之后，价值投资主要在股市。

　　股市中的价值投资又如何呢？2012年至今最坚定的创业板牛市践行者是我的一个学生，每当我稍有犹豫之时，他就会“微信”我说：相信市场！这就涉及到我多年讲述的价值理论——交易价值。交易价值是金融市场的核心价值，主要有两大支柱：信心+资金。而股市永远不缺资金只缺信心。因为股市交易的不是劳动产品，而是未来预期，预期成为商品才有虚拟经济，也才有了股票市场。股票市场产生并壮大起来之时，另一个价值就出现了，我称之为：经营价值。经营价值也有两大支柱：团队+模式。有两个主流价值就有两种投资模式，其一是交易价值驱动；其二是经营价值驱动。一般说来，成熟市场是经营价值驱动的，才会有巴菲特的投资模式。

　　“疯牛”股市以交易价值为主流，趋势上涨不言顶，所以很难预测大盘何时见顶。我2012 年判断2014~2017 年是大牛市，所以我说中国股市还有约两年的辉煌上涨。但投资人要明白，伴随股市指数的疯狂上涨，总市值中越来越高的比例不是内在价值，而是经济泡沫。由于多数人对泡沫一词很反感，近年来我常用一个新的术语——“货币化的虚拟财富”。在泡沫没有破灭之前，当前股市恰如一部老电影的名字——《一半是海水，一半是火焰》。这个比喻可以有两种解读：从总市值的构成看，海水是经营价值，火焰是交易价值；从交易价值的构成看，海水是资金，火焰是信心。

　　在“疯牛”股市中，理性投资人或者离场观望，或者随波逐流。最佳选择是半仓长线持股，半仓波段操作。在波段操作的策略中，一要逢高减仓；二要调仓换股，把股市回调视为再入市的良机。所以说：看疯不看空，乐见牛回头！

(责任编辑：DF150)