创业板进入“3时代”之后，中国官方媒体集体用头版向市场喊话，称创业板泡沫凸显A股恶性，称卖方研究机构没有节操，公募基金“大散户”陋习严重，要求机构投资者务必不要掉链子。文章措辞尖锐，口吻严厉，喊话对象异常明确，这在本轮牛市中从未有过。

　　统计显示，今年年初以来，仅仅4个月时间，创业板指涨逾一倍，近日更有加速上涨之势，从上周五到本周二的三个交易日中，创业板指涨幅接近16%，创业板指已向上冲破3000点，进入“3时代”。

　　5月14日，新华社主办的《经济参考报》在头版发表题为《创业板泡沫凸显A股恶习》的文章，称创业板狂欢中，能找到所有长期以来遭到诟病的A股陋习。该文作者是吴黎华，其常年在《经济参考报》发表证券报道。

　　文章提出，“高达114倍的平均市盈率，227只个股今年以来价格翻番，中国创业板正在上演的这场史无前例大泡沫的背后，是一幕机构投资者抱团取暖联合做庄、散户投资者跟风炒作、卖方研究推波助澜、上市公司配合炒作话题的狂欢大剧。”

　　文章称，在这场创业板泡沫中，公募基金“大散户”的陋习更是表现得淋漓尽致：不少创业板股票中，公募基金整体持有流通股比例已经达到了相当惊人的程度，实现了不同程度的控盘。单个基金公司旗下的多只基金“抱团取暖”的景象也变得司空见惯，今年以来上涨最为猛烈的创业板股票中，均出现了同一家公募基金旗下产品集体重仓的情形。

　　该文章还直斥，“依靠基金分仓的卖方研究在这场泡沫中也表现得毫无节操可言”。

　　文章分析称，券商研究的主要收入来源于基金分仓，在当前基金公司集体重仓创业板的情况下，出于利益考虑，很少见到券商分析师提示创业板风险。即使在当前的危险点位，也有不少卖方研究在为创业板估值泡沫寻找合理性，摇旗呐喊。

　　文章喝声，“泡沫终究会破灭。在杯盘狼藉的餐桌底下，是A股市场种种陋习的集中体现，这些陋习共同制造了创业板市场如今的‘癫狂’景象”。

　　在《经济参考报》发文当日，证监会指定信息披露的媒体《证券时报》也在头版头条发表“本报评论员”文章，文章题为《引领创业板理性投资机构投资者责无旁贷》。

　　文章称，当前局部市场出现了一些让人忧虑的因素。比如，市场对概念的炒作过分狂热，一些公司只要沾上时髦的概念，股价就可以脱离经营收入、业绩等基本面的地心引力，任性地疯涨，甚至只能用“市梦率”、“市胆率”来解释。

　　《证券时报》的文章亦将矛头指向机构投资者。文章称，“有些机构投资者在二级市场上过度追逐创业板股票，扎堆持股、集中持股明显，存在一定的流动性风险隐患。还有一些公司不务主业，痴迷于跨界并购和资本运作，有的打着市值管理的旗号游走于法律边缘。”

　　与《经济参考报》口径一致，《证券时报》文章也提到公募基金“大散户”的说法。

　　文章称，在过往多次的大涨大跌中，相当一部分机构受大环境的影响，没有认真去履行理性价值投资的承诺，随波逐流，甚至推波助澜，以致于被戏称为“大散户”。

　　文章并称，基金管理人“容易受到诱惑，背离价值理念，参与概念炒作的积极性有时不输中小投资者。”

　　该篇文章提出，创业板市场要更好发挥对“大众创业、万众创新”的支持作用，敦行致远，必须从短期的狂热中冷静下来，回归理性，回归常识。

　　让市场关注的是，《证券时报》文章反复提到了机构投资者的社会责任，文章称：“有时候，机构的投资行为未必损害了客户利益，但与社会责任的要求不符，这时候要敢于担当，把社会责任放在重要位置。”

　　“在市场运行的关键时刻，各类机构投资者尤其要尽好信托责任和社会责任，把握大局和主流，务必不要掉链子。”证券时报评论文章如是说道。

　　对于上述两篇评论文章，市场有着不同看法。一些市场人士认为，在官媒集体发声背后，或体现监管对市场调控的态度，这将对创业板短期走势带来负面影响。

　　但亦有市场人士提出，机构投资者作为市场参与者，在法律框架下合法合规逐利是市场应有之义，当前市场的主要问题是供需失衡，建议监管机构加快注册制改革，加大股市供给，由市场来引导资源优化配置。

　　经济参考报《创业板泡沫凸显A股恶习》

　　记者吴黎华

　　高达114倍的平均市盈率，227只个股今年以来价格翻番，中国创业板正在上演的这场史无前例大泡沫的背后，是一幕机构投资者抱团取暖联合做庄、散户投资者跟风炒作、卖方研究推波助澜、上市公司配合炒作话题的狂欢大剧。几乎所有长期以来遭到诟病的A股陋习，均能在这场狂欢之中找到身影。

　　于机构投资者而言，成熟市场中，占据主导地位的机构投资者应当是市场砥柱中流，其投资行为应当具有长期性。然而在A股市场，由于公募基金的管理人和份额持有人利益分割，基金管理人往往更加看重规模，其投资习惯也具有散户特征。在这场创业板泡沫中，公募基金“大散户”的陋习更是表现得淋漓尽致：不少创业板股票中，公募基金整体持有流通股比例已经达到了相当惊人的程度，实现了不同程度的控盘。单个基金公司旗下的多只基金“抱团取暖”的景象也变得司空见惯，今年以来上涨最为猛烈的创业板股票中，均出现了同一家公募基金旗下产品集体重仓的情形。

　　对散户投资者来说，热衷于概念主题炒作、没有风险意识的陋习也表现得淋漓尽致。股民尤其是一些新股民，炒创业板不看基本面似乎已经成为了共识。根据深交所公布的数据，个人投资者4月以来继续增持深市股票，净买入金额(1313.12亿元)比3月份增加105.60%。其中，个人小户、中户净买入积极，分别净买入1329.66亿元和545.57亿元，比3月份分别增加133.13%和99.86%。更值得关注的是，新股民的净买入额8倍于老股民的净卖出额。4月，新股民积极净买入1504.60亿元，比3月份增加25.37%；而老股民主要为净卖出191.48亿元。换言之，大量新股民散户的基金买入，是造成创业板近期暴涨的主要因素之一。

　　除了上述创业板二级市场的主要参与者外，依靠基金分仓的卖方研究在这场泡沫中也表现得毫无节操可言。众所周知，券商研究的主要收入来源于基金分仓，在当前基金公司集体重仓创业板的情况下，出于利益考虑，很少见到券商分析师提示创业板风险。即使在当前的危险点位，也有不少卖方研究在为创业板估值泡沫寻找合理性，摇旗呐喊。周一海通证券发布报告表示，本轮A股牛市对应中国梦，牛途还长，降息助推牛市。创业板代表的成长股是本轮长牛主角，类似于2005年至2007年地产链，牛市就是泡沫化过程，买对就不怕贵。

　　对于创业板上市公司而言，飞速上涨的股价意味着公司可以低成本进行场外并购，大股东也可以趁势进行减持，因此也倾向于放任股价的泡沫化，一些公司更是自身频频制造炒作主题和概念。数据显示，2015年以来，有50家创业板公司发布了高转增方案，10送10、10送15、甚至10送20已经变得司空见惯。一些创业板上市公司近年来更是并购、跨界动作频频，始终追逐市场炒作热点。

泡沫终究会破灭。在杯盘狼藉的餐桌底下，是A股市场种种陋习的集中体现，这些陋习共同制造了创业板市场如今的“癫狂”景象。这场疯狂到底会以何种形式收场，我们拭目以待。

　　证券时报原文《引领创业板理性投资 机构投资者责无旁贷》

　　在本轮A股行情中，创业板无疑是最闪亮的明星。年初以来仅仅4个月时间，指数涨幅就超过了一倍，近日更是有加速上涨之势，从上周五到本周二的三个交易日中，创业板指数涨幅接近16%。

　　股市活跃、创业板走牛，让中小型公司和创新类公司上市融资变得更为容易，企业因此获得了更大的发展空间。同时，股价上涨也使企业创始股东和部分员工财富快速增长，这将激励更多的创业行为，吸引更多优秀人才投入到新兴的产业部门中来，有助加快产业结构调整升级和经济转型。

　　资本市场与实体经济良性互动要以资本市场稳健、健康发展为前提，这个朴素的道理对创业板市场同样适用。值得注意的是，当前局部市场出现了一些让人忧虑的因素。比如，市场对概念的炒作过分狂热，一些公司只要沾上时髦的概念，股价就可以脱离经营收入、业绩等基本面的地心引力，任性地疯涨，甚至只能用“市梦率”、“市胆率”来解释。有些机构投资者在二级市场上过度追逐创业板股票，扎堆持股、集中持股明显，存在一定的流动性风险隐患。还有一些公司不务主业，痴迷于跨界并购和资本运作，有的打着市值管理的旗号游走于法律边缘。尽管这些问题不是市场主流现象，但其潜在的风险仍需引起市场各方高度警觉，要防微杜渐，避免风险不断累积，最终危及整个市场。

　　中国股市一直以中小投资者为主体，跟风炒作的习气根深蒂固。有鉴于此，监管部门多年来一直提倡，要大力甚至超常规发展机构投资者，希望机构投资者能发挥主流作用，引领理性价值投资。令人遗憾的是，在过往多次的大涨大跌中，相当一部分机构受大环境的影响，没有认真去履行理性价值投资的承诺，随波逐流，甚至推波助澜，以致于被戏称为“大散户”。加上基金管理人是用别人的钱进行投资，与委托人之间存在利益上的不一致。对于基金经理来说，激进博高收益成功了，可以给个人收入、职业前途带来巨大回报；失败了，个人损失也很有限。这种机制使得他们容易受到诱惑，背离价值理念，参与概念炒作的积极性有时不输中小投资者。

　　创业资本市场投资是分阶段、多层次的。在风险投资阶段，大量企业在进行创新活动，发展模式未经考验，未来具有高度不确定性，有些甚至只有一个概念性创意，这一阶段更适合由机会识别能力、风险承受能力都比较强的专业性风投机构来为企业提供资金。企业公开上市后，意味着企业主营业务、商业模式初步确立，投资者应更多关注其经营状况和业绩。如果二级市场投资者仍然痴迷于短期无法证伪的所谓“想象空间”，砸重金去追逐不确定性，这很可能说明二级市场越俎代庖，执行了部分风险投资市场的功能，出现了某种程度上的功能错位。而错位了的市场则容易出现大起大落，并最终很难与实体经济之间形成良性互动。

　　创业板市场要更好发挥对“大众创业、万众创新”的支持作用，敦行致远，必须从短期的狂热中冷静下来，回归理性，回归常识。这有赖于市场各方的归位尽责，有赖于资本市场改革的深化，特别是市场化和法治化程度的提高。当前，最有效的办法就是扩大股票市场特别是创业板市场的供应，让源源不断的活水来解除投资者的饥渴。只要从根本上理顺了股票市场的供求关系，经过一个阶段之后，市场就会回到比较平衡的状态。因此，当务之急是加快扫除注册制障碍，早日让市场机制充分发挥调节作用。同时，要以雷霆手段严厉打击各种操纵市场和内幕交易的行为，保护中小投资者利益。

　　对于机构投资者来说，要时刻牢记信托责任，真正把客户利益放在第一位；除此之外，还要认真履行社会责任。有时候，机构的投资行为未必损害了客户利益，但与社会责任的要求不符，这时候要敢于担当，把社会责任放在重要位置。这么多年来，政府大力发展机构投资者，给予种种扶持优惠政策，目的是为了发挥他们的专业理财能力，引领理性价值投资，促进市场稳定健康发展。在市场运行的关键时刻，各类机构投资者尤其要尽好信托责任和社会责任，把握大局和主流，务必不要掉链子。

对普通中小投资者来说，要提高理性分辨能力，对于创业板市场出现的许多新概念、新事物，最好具备一些行为金融学知识。历史证明，每一次牛市，特别是新兴产业引起的大牛市，常常会冒出各种股价可以脱离基本面地心引力束缚的所谓“新理念”。投资者要理性看待这些“新理念”，不忘常识，克制贪念，从而提高自己的风险控制能力。

(责任编辑：DF010)