昨日，《每日经济新闻》刊发的四篇报道——《小票暴涨背后：20%流通股被一家基金控盘》、《基金集中持股=坐庄？多视角对比新旧控盘模式》以及《同系基金“团炒” 创业板直面两重风险》深

　　记者注意到，之所以基金表示操作并无违规，主要是其投资并未违反基金投资规定中最重要的“双十限定”。记者根据“双十限定”的要求，对A股百家上市公司进行测算发现：在合法合规的情况下，基金公司对小盘股可以完成轻易控盘，甚至买完一只小盘股流通盘都不违规。不少业内专家指出，目前众多小票的连续疯狂飙涨是不正常现象，其中对大型机构的行为约束过于宽松也是一方面原因，如果“双十限定”一直沿用，那么会对A股造成多重不利影响。

　　“100%控盘”也不违规

　　根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定，被俗称为“双十限定”的条款有两条：第一，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不能超过基金资产净值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司发行的证券，不能超过该证券的10%。

　　那么，这样的规定，到底有多强的风险约束力？《每日经济新闻》记者进行了深度数据分析，得出的结论令人诧异。

　　记者统计了所有2696只A股的总股本，以及每一只个股流通股本占总股本比例，注意到在2696只个股中，有272只个股流通股本占总股本比例小于30%；有8只个股流通股本占总股本比例低于10%，分别是石化油服、建设银行、信威集团、浙江世宝、浙能电力、印记传媒、华数传媒以及海天味业。

　　先以流通股本占总股本比例低于10%的个股为例，如浙江世宝，截至昨日收盘总股本为3.16亿股，但其流通股本仅为1500万股，流通股本占总股本比例仅为4.75%。根据“双十限定”，一家基金公司可以买入浙江世宝3160万股，那么，如果将1500万股流通股本全部买入也是合规的，即可以100%控制流通股本。

　　再从“双十限定”的另一条约束，单只基金持有一只股票市值不能超过该基金净资产10%来看，若要全部买入1500万股浙江世宝股份，以该股昨日(5月13日)收盘价37.90元计算，需5.69亿元，那么对应单一基金产品买入的受限净资产额度仅为56.9亿元，考虑一家基金公司可以用30~50只基金产品实施买入，平均计算，单一基金净资产只要达到1.2亿元~2亿元的规模，就能轻松完成对浙江世宝的100%流通盘控股。《每日经济新闻》记者从流通股本占总股本比例为10%~20%的个股里，选择了目前总市值近千亿，可媲美海螺水泥、中国一重等大盘股的蓝思科技(300433)进行测算。

　　资料显示，蓝思科技总股本为6.73亿股，流通股本为6736万股，流通股本占总股本比例为10%。根据“双十限定”，同一基金管理人管理的全部基金可持有不超过6736万股的蓝思科技股份，因此，买入6700万股，占蓝思科技流通股本99%的行为完全合规。

　　以蓝思科技昨日收盘价138.25元计算，6700万股对应市值92.63亿元，按照“双十限定”，买入蓝思科技的单一基金产品对应基金净资产为920.63亿元，若一家基金旗下有50个产品，那么单只基金只需18.5亿元净资产就能实现完全控盘。对于华夏基金、天弘基金等体量较大的基金公司而言，控盘这样一只“大盘股”，如今来看，并非难事。

　　最后，从新股发行规则来看，新股发行的流通股本一般而言占总股本的25%。记者从这类个股中随机选择了红相电力进行测算。

　　2015年2月17日上市的红相电力，总股本8867万股，流通股本2217万股，流通股占总股本比例为25%。根据“双十限定”，基金公司可以买入红相电力886.7万股流通股份，可占流通股本的40%。886.7万股对应红相电力市值为5.6亿元，只要基金公司规模在56亿元以上，就能实现对红相电力的顶格买入，控制该股40%的流通盘。

　　通过以上案例，分析人士认为，作为基金投资最重要的规则，“双十限定”如今对基金风控的约束力亟待提高。

　　漏洞：不应以总股本设上限

　　从上述测算可知，“双十限定”对现在的基金买股约束力有待提高，那么，核心问题出现在哪里呢？《每日经济新闻》记者注意到，分析人士认为，能让基金大肆买入个股的直接原因就是“双十限定”规定了基金可以买入的股份是占个股总股本的10%，而并非对股价造成直接影响的流通股本。只要个股流通股本占总股本比例较低，该股就有被基金抱团控盘的风险。《每日经济新闻》记者了解到，截至2014年末，基金规模超过1000亿元的有多达13家基金公司，其中天弘基金以5898亿元居首，华夏、嘉实、易方达以及南方等知名大基金规模也都在2000亿元以上。随着今年基金持续快速发行，易方达旗下仅主动偏股基金规模4月底就已达千亿级别。

　　相比之下，今年发行的A股，80%以上公司的总市值都低于100亿元，仅有蓝思科技、诚益通、昆仑万维以及暴风科技等涨幅巨大的个股市值才突破百亿元大关。

　　因此，分析人士认为，高规模基金想控股小盘股，虽有“双十限定”约束，但只要个股流通股占比股本比例较小，基金公司甚至能轻而易举持有小盘股50%以上的流通盘。

　　值得注意的是，率先曝光此事件的是微信公众号“每经投资宝”，该微信号不仅披露了汇添富、富国等基金公司集中“团炒”中小板、创业板小票的情况，还列举了最新最全的65家被基金集中持股的小票名单。想一览究竟的投资者可关注该公众号。

　　券商：公募基金散户化

　　那么，针对新情况与基金“双十限定”的矛盾，业内人士又提出了怎样的担忧呢？

　　一位券商投行部负责人指出，尽管基金公司的相关行为并未违反“双十限定”，但一只基金对一只小盘股流通盘的高比例持有，让一些小盘股连续无量涨停，体现出一些公募基金越来越散户化，很想赚快钱，影响到了理性投资的贯彻。当前这种基金对部分个股流通盘高度控盘的情况，尽管与现行规定不违背，但其中风险很大，可能导致散户在高位接最后一棒。

　　律师：或影响交易公正性

　　上海杰赛律师事务所王智斌对《每日经济新闻》记者表示，如果基金公司可以高度控制小盘股流通盘的情况持续下去，没有得到有效监管，在二级市场上将产生的影响是：某一些个股的流通量少，别的投资者想买却买不到，而基金高度控盘，自己的任何买卖都可能造成个股大幅波动，从而影响市场竞价机制，影响交易价格的公正性。另一个问题就是存在操纵股价可能，尽管基金公司主观上没有操纵股价的意识，但客观上存在了这样的现象，最终伤害的将是市场弱势群体，比如中小投资者。在监管规则出台过程中，监管层对基金公司例行检查或许是当前应对上述风险的最好措施。

　　学者：应早日“堵漏”

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，如果相关监管条款没有及时出台，而公募基金现在又是创业板，中小板市场主角，这些市场的容量远远满足足不了他们的需要，那就很可能存在事实性扰乱市场的行为，比如操纵股价等。所以，监管层要重视相关的问题，争取早日堵上监管漏洞。

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