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CPI物价指数年内首次回落 6月份降息降准的可能性有多大?

2015-6-11 7:45:05东方财富 【字体:

物价增长再次减速说明当前我国仍处于低通胀状态,市场多家机构也对未来进一步降准降息的政策空间有所预期。

  5月CPI涨幅回落,且连续9个月维持在“1%时代”,加之PPI同比继续负增长暗示工

业品领域下行压力仍在,都为政策进一步宽松提供了空间。分析人士认为,6月降准的概率很大。

  据中国经济网的报道,国家统计局9日发布消息显示,2015年5月份,中国居民消费价格总水平(CPI)同比涨1.2%,较上月回落0.3个百分点。今年以来中国CPI涨幅逐月扩大的态势首次出现逆转。专家表示,物价增长再次减速说明当前我国仍处于低通胀状态,市场多家机构也对未来进一步降准降息的政策空间有所预期。

  连续9个月处在“1时代”

  国家统计局公布的数据显示,5月,全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%,较4月回落了0.3个百分点,环比下降0.2%;食品价格上涨1.6%,非食品价格上涨1.0%; 1-5月平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%;全国工业生产者出厂价格(PPI)则环比下降0.1%,同比下降4.6%,已经连续39个月下降。

  这是今年以来,CPI首次出现同比涨幅较上月回落的情况。自去年9月起,中国CPI涨幅数字已经连续9个月徘徊在“1”时代,其中,今年1月的CPI同比仅增长0.8%,更是创下2009年12月以来62个月新低,随后几个月有所恢复,4月同比增速升至1.5%。但此次5月又有所下降。

  数据显示,在1.2%的涨幅里,去年价格上涨的翘尾因素约为0.7个百分点,新涨价因素则为0.5个百分点。这两个数据分别比4月份回落了0.1和0.2个百分点。业内人士分析,本次数据反映经济结构调整所显现的下行压力依旧明显,物价总水平仍保持低位运行态势。不过,考虑到近期猪肉价格回升、国际油价反弹、货币政策加强预调微调等因素,三季度起CPI数据应会小幅回升。

  猪肉上涨难抵菜价下跌

  业内机构认为,物价的低位运行并不代表价格绝对水平有所降低,与居民生活直接相关的教育、医疗和服务等价格上涨压力仍然明显。随着非食品价格的企稳,物价仍然在低通胀状态运行,不能认为存在明显通缩的风险。

  国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析认为,5月份鲜菜、鲜果和蛋价格分别下降9.2%、2.7%和1.2%,季节性因素带来的鲜活食品价格下降影响CPI下降0.39个百分点,超过了当月CPI总降幅;而与此同时,猪肉价格恢复性上涨2.7%,部分养殖户减少生猪存栏,导致猪肉供应偏紧;同时受国际原油价格回升影响,汽油和柴油价格分别上涨5.7%和6.5%,这些因素对CPI均有影响。

  国家信息中心宏观研究室主任牛犁认为,5月份以来气温比往年高一些,充足的鲜菜鲜果供应使得环比角度价格下降得多一些,以至于整体拉低了CPI的水平。“1.2%这个数字算是近期的一个相对低点,6月份南方又是梅雨又是暴雨,对蔬菜的供应不利,可能使价格有所反弹。”牛犁称。

  交通银行金融研究中心发布报告则认为,由于近半年以来已3次降息两次降准,货币流动性投放对物价的抬升作用将会显现,因此年内CPI同比应该会小幅回升,部分月份可能高于2%,但全年平均物价水平将低于去年。

  引发市场降息降准猜测

  物价处在低位运行,对经济复苏压力的折射不可小视,也引发市场纷纷做出了政策进一步加大力度的预期。中国银行[-2.84% 资金研报]国际金融研究所研究员高玉伟对本报记者表示:“截至5月份,CPI环比涨幅连续3个月为负,这一状况持续时间越长,通缩风险也就越大。由于内需不旺、经济景气度不高,不排除CPI较长时间低于1.5%甚至跌破1%的可能性。一旦CPI继续走低,央行降准降息的可能性还将增大。根据近两天陆续公布的工业、消费、投资以及货币金融等数据来看,估计二季度经济下行压力仍在增大,因此6月份央行继续降准或降息的可能性依然存在。”

  国家信息中心首席经济学家范剑平则认为,从5月的CPI和PPI数据来看,经济依旧面临下行压力。总供给过剩,总需求不足,体现需求没有被激活。他预测,今年的经济走势可能是一个“L”字型,上半年经济是下滑走势,二季度的GDP可能比一季度还要低。下半年如果货币政策持续放松,一系列稳增长措施见效,经济可能会结束下滑,止跌企稳,不过还得看届时具体的数据证据。

  另据第一财经日报的报道,一些分析人士认为,CPI增速持续放缓,PPI连续39个月负增长,显示当前经济形势仍不容乐观。但一名接近高层的官方研究人士昨日表示,目前市场对一些宏观经济指标的过度解读,已经不能客观反映新常态时期中国经济的变化。他认为,一些绿色指标和行业微观指标更能反映经济走向的端倪。“当然,我们也不能局限于某一个微观指标,看全局、看整体才能把握整体的宏观走势。”他强调。

  令市场产生争议的问题是,CPI下降是否将导致央行进一步降息降准。

  交通银行首席经济学家连平对本报记者表示,目前经济处于触底企稳状态,未来物价会逐渐小幅上升,PPI未来上升的可能性也在加大,央行未来一个月内降息降准的可能性不大。摩根大通中国首席经济学家朱海斌则抛出五大原因,认为“降息周期已接近尾声”。

  但也有分析人士认为,目前通胀低位徘徊,下半年或再降息降准。

  央行的苦恼

  据华夏时报的报道,一半是海水,一半是火焰。这句话用于目前的实体经济和股市再恰当不过,实体经济嗷嗷待哺,而股市却如火如荼。上述上市银行资金部门管理人士称,此前降准降息的效果目前不明朗,但股市却不断冲新高,资金表现出脱实向虚。

  央行推出降息降准交替进行,海量的资金到底去了哪里?数据显示,截至4月24日,今年A股证券资金账户净转入1.56万亿元,相当于同期银行新增贷款的1/3.

  显然,资金并没有大量输入实体经济,而是有相当一部分冲向了股市等投资市场,如何将钱倒逼回实体经济?

  5月29日,有消息称央行进行了千亿的正回归,以减少流动性。本来应该降准放水之时,却逆市正回归收缩流动性,“这证明央行认为近段市场不缺钱,所以不会马上进行降准再次放水。”深圳一家投资公司投资总监认为,市场原本认为6月初马上会降准,现在看来落空了。

  6月2日,中国人民银行《大额存单管理暂行办法》正式公布施行,海通证券最新研报认为,当前我国货币和债券市场已实现利率市场化,大额存单推出加速存款利率市场化,敲响利率市场化收兵锣。按照“先大额后小额”的推进原则,下次降息时存款利率50%的上浮限制有望完全取消,完成利率市场化最后一跃。

  一手将滞留在银行的短期资金稍微收紧,一手将长期利率调降,央行正在打通资金阻滞银行,引导资金流入实体。

  如何有效解决资金阻滞银行的问题,银行监管部门人士李庚南认为,借鉴西方国家利率政策工具的运用模式,将利率政策调整的对象设定为再贷款、再贴现利率,以影响商业银行对基础货币的需求增加,进而影响商业银行信贷供给意愿。

  所以,市场预期央行接下来有望重启PSL(抵押补充贷款),近日还有传闻称央行将进行1.5万亿的PSL操作,但从随后央行公布的今年PSL操作来看,这一说法并非事实。

  李庚南还称,定向降准或许是上策,但应辅以必要的后续跟踪措施,确保所释放的流动性能顺畅流入所支持的领域。同时,应进一步降低超额准备金利率,挤压商业银行流动性滞留的空间。

  机构观点

  据证券时报网的报道,海通证券表示,目前通胀何时回升遥遥无期,宽松仍是必选,6月或再次降息降准。申万宏源则判断三四季度经济有望企稳,届时物价可能略有回升。维持全年至少还有一次降息、1.5个百分点降准的看法不变。

  摩根士丹利华鑫证券认为在3季度末之前,央行还将保持目前每个月降息或者降准一次的频度,因此在上个月初降息的基础上,短期内央行在月内再次降准的概率很大,以配合固定资产投资在2季度末和3季度提速。就货币政策本身而言,在本次政治局会议上再提“稳健的货币政策”的同时,也强调要“把握好度,注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”。因此摩根士丹利华鑫证券认为央行在继续降准降息的基础上,会加大定向调控的力度,从而达到改善货币政策传导机制的目的,从而有效的降低实体经济的融资成本。

  对于未来政策走向的判断上,华泰证券认为,如今政策已经从重结构调整转向重需求管理,政策面相比去年更放松,刺激密度和力度更大,尤其对投资需求刺激措施更多;货币政策方面,未来降息空间有限,需要采取非传统手段降低长期利率,而降准空间仍然充足;货币政策与财政政策相结合的措施,如抵押补充贷款(PSL)和地方政府债务置换将成为政策重点。

  财政组合拳下半年发力

  当前经济企稳迫切,财政组合拳也陆续发力。地方债发行和置换如火如荼,PPP(政府和社会资本合作)项目在各地大力推进,中央财政保障性安居工程资金下拨完毕,部分日用消费品降低进口关税……

  一名长期关注财税的机构研究人士昨日表示,要用好积极的财政政策,无非最大化地平衡好“收”和“支”的关系。

  在“支”方面,扩大财政支出是积极财政政策的核心,对经济的拉动最为直接。从今年发改委批复重大工程的密度和各部门力推PPP模式来看,通过适当扩大赤字规模和盘活存量财政资金、加大支出力度将是贯穿全年的财政主线。

  此外,在中央政府的部署下,减税和清费也是今年财政和税务部门大力推进的一项重要工作。目前,针对小微企业的企业所得税、营业税、增值税优惠政策力度在不断增大。作为税制改革的一大核心内容的“营改增”今年也有望扩围至建筑业和不动产、金融保险业、生活服务业,这些行业将增加800万户试点纳税人,户数是此前的两倍。

  在扩大开支和降税清费的背景下,解决财政收入也是财政政策能否发挥积极效用的关键。对此,财政部财政科学研究所副所长白景明表示,缓解收支矛盾主要通过3个途径,一是增加财政赤字,二是盘活存量资金,三是调入预算调节基金。

  其中,地方政府债券方面的政策值得关注。今年地方政府发行总额1.6万亿元的债券,包括1万亿元置换存量债务额度加上新发行额6000亿元。官方消息显示,财政部已经发布了地方政府一般债券、专项债券的有关发行管理办法,各地的发行安排工作正在推进之中。

  上述机构研究人士表示,目前财税政策的思路已经比较清晰,前期的政策积累效应也在逐步显现,把这些政策思路逐步落实和推广将是下半年的重点。“尽管内外环境复杂,但我们的优势在于经济发展的韧性、潜力和回旋余地巨大,特别是积极向好的新因素正在不断积累,新动力正在加快形成,我国经济完全能够保持中高速增长、迈向中高端水平。”他表示。

(责任编辑:DF127)

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