国企改革主题的风险偏好提升，但并未形成风格转换的核心驱动力。市场风格仍将偏向成长股。

　　看法分歧

　　“从最近市场表现来看，风格切换似乎正在悄悄开始，创业板指数调整，而一些市值小、弹性大的资源类股票已经有所启动。前期大幅炒高的题材股、伪成长股可能会面临一个阶段性调整，蓝筹股将不会像前期那样完全被创业板掩去光芒。”海富通基金认为。

　　工银瑞信表示，前期疯涨的“神创板”风险越发暴露，使得一些机构对创业板股票望而却步，有的券商将创业板股票全部调出融资融券标的证券，并且调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。另一方面，在监管层摸底银行资金入市情况、加强两融风险监管等利空因素的影响下，市场对政策趋严的担忧加剧，使市场面临短期调整。

　　在经济依旧疲弱、融资成本依旧高企的情况下，货币宽松仍是主基调。由于无风险收益率趋势性下行所导致的资产再配置还有向权益市场倾斜的空间，未来A股市场的上行还会继续，牛市格局不变，看好有改革红利支撑以及稳增长相关的主题板块和低估值蓝筹。

　　不过国泰君安仍然看好成长股。国泰君安认为，创业板下跌是此前过快上涨后的正常调整。从2015年1月以来，创业板指数上涨超过120%，且未发生过明显回撤。中央深改组关于国企改革的意见会提升国企改革主题的风险偏好，并未形成风格转换的核心驱动力。今年市场的主要驱动力在于民众的风险偏好显著提升。目前大量场外资金仍在通过各种渠道持续进入。尽管存量资金可能会寻求短期切换，但整体市场风格仍将为增量资金所主导。增量资金具备高风险偏好，市场风格仍将偏向成长股。

　　国企改革仍是亮点

　　中国中车的上市让国企改革主题再次受到关注。

　　由中国南车和中国北车合并而成的中国中车，6月8日在上交所和香港联交所鸣锣上市，同步登陆A+H股。复牌后，中车A股一字涨停，H股涨4.53%。中车A+H股总市值达7159亿元人民币.虽然之后中国中车股价出现下跌，但由于合并效应，其股价前期已经大幅上涨。

　　“南北车合并，涉及资产规模大，影响因素多，操作程序复杂，市场风险较高。两家企业的成功重组整合，为中央企业重组整合探索出了可复制、可推广的模式，也为中央企业深化改革探索了成功的经验，提供了有益借鉴。”国务院国资委企业改革局局长白英姿说。

　　6月5日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革领导小组第13次会议。会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，强调国有企业要加强党的领导，国企改革要防止国资流失。

　　此前，6月4日，国资委发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》提出，央企要加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，实现资产价值最大化。

　　兴业证券认为，短期国企改革主题有望成为市场火力最集中点。从国有企业改革的实践中，归纳出如下上市公司受益国企改革模式：(1)集团资产证券化；(2)集团间整合的平台；(3)国资调整布局，传统行业转型；(4)国资彻底退出，民营企业借壳；(5)引入PE作为战略投资者；(6)各种形式的股权激励。在以上受益模式的基础上，建议投资者在国企改革相关个股出现如下线索时予以重点关注：1)与大股东存在同业竞争；2)上市公司或大股东曾经做出承诺；3)存在退市可能的公司以及小市值公司；4)股东或者实际控制人进入央企试点改革以及地方国企改革方案；5)股东层面的变化，包括大股东变更或者更上一层的控制人股权结构变化；以及新进持股比例较大的二股东。

　　投资思路

　　国企改革具体到行业上，遵循两条思路：1)国家新名片。“一带一路”大战略下，重要的一环是伴随政府对外投资，中国高端装备制造业进入国际市场，从输出劳动力和低端制造业升级为输出资本和技术，成为“国家新名片”。从国际竞争优势看央企整合，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性相对更高，比如已经合并的南北车，已宣布重组的中电投与国核等。后续中国铁道建筑总公司和中国铁路工程总公司，以及中国船舶重工集团和中国船舶工业集团等央企整合的预期较为强烈。2)低效益催生整合和转型。对于盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等行业，其中的大市值央企存在整合的可能，而其中的小市值公司铁定转型。

　　国联证券认为，试点改革央企相关A股上市公司分为三类，一类是已经被选为央企集团内部试点的，如国药股份、国药一致、中国巨石、北新建材，市场对它们的改革预期最为强烈，投资机会较大；一类是已经或预期发生相关并购重组的，如*ST中鲁、中纺投资、中粮屯河；还有一类就是尚未改革，可能等待顶层设计方案出台再行动的，大部分上市公司属于这种情况。

　　广发证券国企改革标的汇总一览表

　　股票名称推荐要点市值(亿元)

　　方兴科技(600552) 公司是凯盛科技集团重要的上市平台，目前新材料业务已初具雏形，有望成为集团新材料平台，大集团小公司格局未来发展值得期待；同时公司正在积极践行混合所有制改革，是不折不扣的国企改革标的。 128.34

　　洛阳玻璃(600876) 大股东(中国建材系)通过资产重组给洛阳玻璃战略重新定位，从普通建筑玻璃转型为高端电子玻璃；公司拥有核心技术优势，能成功实现进口替代，2015年将迎来盈利拐点；本次重组后给后续跨越式发展扫清障碍，“大集团、小公司”未来发展潜力大，同时公司属中国建材系，存在国企改革预期。 58.74

　　浦发银行(600000) 上海国资委旗下上海证券、上海农商行可能注入。近期热议的上海农商行资产逾140亿元。3383.74

　　交通银行(601328)第一个提出银行混合所有制改革的银行，混改方案已上报，有望实施员工持股。 4836.92

　　兴业银行(601166) 同为福建省财政厅旗下企业，有望并购华福证券。 3840.95

　　省广股份(002400) 省广股份通过开放平台，类似于腾讯一样，通过运作产业基金+投资等方式打造围绕省广的生态体系，未来基于省广开放平台策略打造“新省广”，将是现有“老省广”的3倍~5倍以上的体量。大数据、数字营销、垂直行业(比如汽车、大健康医疗、金融等)+交易等领域，这些领域省广通过开放平台+投资等方式，未来在新领域省广都将具有极强的竞争优势。 278.47

　　通产丽星(002243) 公司隶属深圳市国资委，高管人事变动或加速改革进程。 53.76

　　珠江钢琴(002678) 公司作为广州市国资委旗下的上市公司，拥有众多可整合的优质文化资源，随着广州市国资改革的深入开展，公司将进一步受益体制革新释放的政策红利。185.27

　　江苏舜天(600287) 母公司国信集团作为开展国有资本投资公司的组建试点，公司作为国信集团旗下的重要资本运作平台，有望率先受益于江苏省国企改革，强化激励机制、提高经营效率。同时，公司还是江苏舜天俱乐部的直接赞助商，母公司国信集团在体育产业有前瞻性布局。77.01

　　重庆百货(600729) 重庆商社旗下优质资产，有做股权激励、引入战略投资者的预期。 154.24

　　轻纺城(600790) 有望推出基于面料批发市场的供应链金融服务；高管激励、资产注入等改革预期有望兑现。140.09  

　　老凤祥(600612) 品牌规模优势凸显，行业集中度提升，员工直接持股计划有望兑现。 259.21

　　天虹商场(002419) 发力社区生活服务和移动社交电商。 153.24

　　安徽合力(600761) 公司年初公告控股股东拟实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，这只是第一步，今年可能实现集团资产整体上市。 118.86

　　鲁商置业(600223) 鲁商置业大股东为山东省商业集团(“鲁商集团”)，鲁商集团下属两个上市平台，分别为地产业务的鲁商置业与零售业务的银座股份，此外公司旗下还有支付金融、医疗医药、教育、物流、媒体等产业，其中银座股份已经提出改革方案，将银座商城资源注入的同时，完成员工持股。鲁商置业在年报中提出未来将会以大健康产业为发展方向，而集团现有资源能够完美配合公司未来发展规划，预计在短时间内公司有望出台员工持股计划。111.91

　　合肥城建(002208) 公司公告称，在合肥市国企改革顶层设计框架结构下，作为金融控股平台的兴泰集团将通过股权无偿划转的方式成为合肥城建第一大股东(原股东为合肥国控，均为合肥市国资委旗下国有独资公司)，划转完成后合肥城建成为兴泰唯一上市公司。 兴泰集团是合肥市金融服务平台，现有的金融资源丰富，包含了银行、保险、信托、租赁典当、直投、担保、资产管理等金融业务牌照资源，作为市属全牌照金控企业，公司未来在P2P业务以及城市金融一卡通业务等多方面均具备进一步拓展业务的空间，具备强烈的资产整合预期。 83.45

　　国电南自(600268) 公司是中国华电集团公司控股的高技术上市公司，华电集团正全面推进国企改革，已经制定出改革路线图，公司将着力推进资产运营改革，以公司整体上市为方向，推动上市公司对集团资产的整合，最终让符合条件的资产全部进入上市公司平台。82.26

　　三变科技(002112) 公司是国家定点生产系列电力变压器专业厂，是浙江省三门县旗下上市公司平台，公司是潜在的壳资源公司。 40.70

　　百利电气(600468) 受益于天津国企改革，为优化国资配置，加速装备制造业发展步伐，天津百利机电与控股集团与天津汽车工业集团组建天津百利机械装备集团。125.32

　　光明乳业(600597)  1、莫斯利安快速发展，2014~2016年预计规模60、90、120亿元，产品结构不断提升，盈利有望达到40%左右高增速。2、有望受益于集团提高证券化率的要求，加强上游短板。 244.16

　　五粮液(000858) 1、白酒行业基本面震荡见底，2015~2016年行业有望见底复苏。2、公司2015年业绩有望保持正增长。3、具有国企改革预期。1047.69

　　物产中大(600704) 物产集团整体注入之后，上市公司市值近400亿元，作为浙江省唯一国有的世界500强公司，市值仍存在提升潜力。338.84

　　新兴铸管(000778) 注入印尼镍铁矿；铸铁管龙头企业，业绩高估值低；积极转型升级。 290.01

　　中航机电(002013)  1、航空机电系统平台，有进一步整合空间；2、航空机电业务有更新换代、装备升级增长空间。 308.36

(责任编辑：DF150)