两周以来，上证指数已完成近1000点的调整

　　6月29日晚间，兴业证券的电话会议上，兴业证券首席策略分析师张忆东表示，股灾不会演变成金融危机，并且快结束了。张忆东称，现在需要政府的手来纠错市场的失灵了，一旦纠错了以后，市场将重新进入良性循环。

　　问：这次是股灾吗？市场机制失灵了吗？

　　张忆东：如果是正常的调整，通常达到一定程度以后，市场会呈现一个有买有卖。

　　如果越跌大家越不看基本面、不看产业，也不看商业模式、行业竞争格局，更多地看配资盘、融资、杠杆，而这些就会导致只有卖盘没有买盘。

　　当只有卖盘没有买盘的时候，就是一种股灾的模式，也就是股灾所引发的市场失灵的模式。而现在，无论什么股都不敢买，呈现出来的是夺路而逃，所以我们认为目前已经是出现市场机制失灵了。

　　而且这个是一个负反馈，有点像1929年，保证金杠杆、融资盘强平所引发的不计成本地抛售。

　　这个时候就需要获利盘、止盈盘不要夺路而逃，至少有一些长期有价值的股票可以持有。比如本来看好某个公司的股票，本来是想要持有它的，但是现在一看风头不对，也干脆卖掉了，这就是有点恐慌了。

　　问：股灾会演变成金融危机吗？

　　张忆东：如果继续暴跌，整个券商的两融业务以及股票质押业务就会呈现几何形的风险加大。如果不中止的话，会引发流动性挤兑风险。

　　一旦股票质押形成影响，银行的业务就会受到影响，进而可能导致金融危机。但这种概率相对比较小。

　　现在要做几个确定。

　　第一，股灾变成金融危机是肯定不可能的。

　　第二，中国的资本市场还是要被政府好好“利用”的，在这一轮转型和改革的过程中资本市场的作用是非常大的。

　　第三，现在，在A股市场上已经有一批股具备配置的价值了。也就是意味着指数可能进入到一个震荡式的下行区域。

　　而不确定的是什么时候负反馈结束。我认为时间应该不会太长。

　　因为如果再拖一个礼拜的话，风险就是极大了。所以我认为一些最终措施在近一个礼拜内应该陆陆续续都会出来。

　　问：股灾结束了吗？

　　张忆东：从大概率来说，股灾快结束了。

　　如果大家都恐慌的时候，就真的需要政府的手来纠错市场的失灵了。如果一旦纠错了以后，市场将会重新进入良性循环。

　　从这个角度来说，我自己的判断是大盘已经进入到未来半年震荡式的下行轨道。但是最低点在哪里？什么时候股灾整个负反馈结束，那个点就是最低点。最低点都是很短暂的，没有意义。

　　问：调整已经见底了吗？

　　张忆东：现在对主板而言进入到下方了。

　　如果流动性挤兑危机过去了，那随时是一个低点了。现在的问题是，已经从正常的调查演化成挤兑危机了。

　　融资盘被强平，基金、机构或者居民向机构去赎回公募基金。而公募基金的仓位很重，被迫减仓，减仓了以后就导致了创业板、成长股这种连续的跌停。这个跌停导致场外配资的人也出不去。

　　所以在一个挤兑风险的情况下，低点是多少，真的不知道。

　　问：这轮牛市跟基本面一点关系也没有吗？

　　张忆东：这轮经济的重点是转型不是增长，它只是以转型为主，兼顾增长。

　　所以这轮的牛市是转型牛市，其中一个是并购重组。它要提高效率，所以这轮牛市既不是GDP(国内生产总值)有多好所推进的，也不会因为股灾而导致GDP增长出现有什么大的影响。

　　它本质上和增长的影响度并不大。但是它影响的是我们的未来，不是短期，影响到我们转型的推进效率，包括影响到后面的一些改革，一些重组等。

　　从这个角度上来说股灾和疯牛都是短期的，都是不合理的。

　　疯牛也会影响股市和经济转型的良性的循环；同样，股灾也会破坏经济和股市的良性循环。更恰当的一个方式是指数在这里相当弱势，用时间去消化估值。

　　问：国企改革和万众创新的创业板方向上哪个机会更大？

　　张忆东：这两个都有机会。我认为这两个方向在这一轮股灾之后依然会表现比较好。

　　第一，国企改革、金融改革相关的，这种价值股有驱动力，现在是攻守兼备了。

　　第二，新兴产业现在还是在一个惯性下跌的过程中。而就算是暴跌结束反弹之后，可能还是有较长时间的阴跌，它是个堰塞湖，所以短期并不建议重仓。但是明后年不一样。

　　我认为明年的某个时间，比如说战略新兴板，中概股回归，以及注册制的推进，特别是战略新兴产业板，它可能吸纳了很多中概股的回归。而这些中概股很有可能成为未来的新兴产业行情的新的龙头，新的领军人物。

　　而现在大家拿在手里的那些，可能有相当一部分不一定能创新高了。可能有一小部分随着业绩的提升在慢慢地创新高。

　　行业的属性和个股的属性是不一样的。行业来看，我依然看好互联网++、新能源汽车、清洁能源、包括智能制造等。但是看好行业归看好行业，对于公司还是要小心为上。

　　问：金融股、“一带一路”概念股的后市如何看待？

　　张忆东：第一，价值股是可以考虑配置的，但不是以赌反弹的角度。

　　价值股的分红收益率、估值和盈利的匹配度已经进入到了一个相对安全的区域，但并不代表一定能涨。

　　如果股灾不结束的话，它们也很难涨，但是短期的行情是不确定的。

　　如果长期来看，都是一些好企业，是能够最终收益的。

　　第二，跟着“解放军”走。

　　如果看到了“国家队”，比如汇金、养老金、或者险资去买，并且是以一种危机应对的方式去买的时候，可以跟着“解放军”一起买，可能以这个方式来参与短期的反弹。

　　但如果是不想炒短线的，而是有很多闲钱没处放，可以去买一点，放一两年肯定赚钱。

　　所以包括中小板、创业板、主板的权重股都有可能成为救市的筹码和方向，但是不能去赌。

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