7月9日、7月10日,上证综指走出两根大阳线,市场信心重振,开始“灾后重建”。
那么A股暴跌已经
徐高认为,应对这场股灾有三大战役要打,一是稳定市场,二是缓释融资盘,三是建立健康的股市机制。现在是第一阶段见到曙光,同时第二阶段也已经开始。
徐高比较国外市场经验来看,认为A股市场两融(融资融券)余额占总市值的比例在2%以下较为稳定。
数据显示,截至7月9日,沪深两市市值大约在57万亿元左右,沪深两市融资余额占总市值的2.5%,此前的7月3日,这个比例为3.82%。
暴跌不会导致系统性危机
东方早报:你对这场股市暴跌怎么看?
徐高:整个风险是可控的。
主要融资盘方面,无论券商还是银行对融资盘风险的暴露都还是有限的。券商的融资大概也就2万亿元,最多2.5万亿元;银行在股市里面大概最多3万亿元,而且银行大概有1万亿元是借给券商的,这1万亿元实际是安全的。真正银行风险高的可能是场外配资这块。
所以极端情况下,损失都不会超过4000亿元,银行资金、券商这边的损失最多3000亿元,所以对这两个金融板块来说不够形成威胁。
所以把最坏的情况想清楚,就发现这不会导致一个系统性的金融危机,更不要说影响到实体经济,因为股市融资在整个社会融资总量里边的比重去年是3%,今年前5个月高一点,也就4%。
两融余额
五千至一万亿较为健康
东方早报:这次股灾过去了吗?
徐高:短期来说应该是逐步稳定下来了,但是这个事情远远没有结束,应对股灾的政策要打三大战役。
第一大战役是先把市场需求稳下来;
第二就是稳下来之后比如缓释融资盘的风险,同时要逐步把因为救市而出的一些临时性的措施逐步退出,把这种临时性措施对市场运行的干扰消灭,这才算风险彻底落地。
第三阶段就得建立一个健康的股市机制,让这种事别再发生了。同时,要充分发挥股市支持实体经济融资的这种功能,所以第三阶段核心在IPO.
现在应该说第一个阶段看到曙光了,第二阶段其实也已经开始了。
东方早报:目前两融余额已经降到1.4万亿元左右了,你觉得降到多少是比较健康的水平?
徐高:以国际经验来比较,从日本、美国、中国台湾还有中国大陆的数据来看,融资盘占股市流通市值的比重的均值,美国是2%、日本是1%、中国台湾大概有3%,A股已经明显超过日本和美国的峰值与均值,比中国台湾的均值也高了。
这样来看,我觉得融资盘应该至少缩减2/3。因为A股的市值已经缩了,所以场内融资余额应该在1万亿元以下,往5000亿元方向靠近,可能是比较稳当的一个数。
而且还要把融资稳在那个水平,就更有难度了,所以第二阶段调控融资又是一场硬战。
震荡有利于融资盘退出
东方早报:未来应该如何严控杠杆防止类似的灾难再次发生?
徐高:第一,提高杠杆资金的入场门槛,比方说,让更加有经验的投资人才能够接触到杠杆,而不是说一些可能初入股市的人都开始来玩杠杆,这个就风险太大了。
东方早报:那对于前两周内出台的一些促进两融的相关政策怎么看?
徐高:有些措施实际上都是临时性、短期性的,我觉得从长远的、健康的发展来看还是要提高杠杆的门槛。
东方早报:短期来看两融应该怎么继续严控?市场会怎么走?
徐高:肯定会有震荡,也必须要有震荡。因为没有震荡是不可能让融资盘逐步地有序地退出的。
假如说我们进入到慢牛了,慢牛也是牛,只要有慢牛的预期,就会变成快牛。因为只要有慢牛,有很大把握确信拿一年股票能挣到钱,然后市场就会赶紧融资、满仓进场,很快就会把慢牛推成快牛。
所以真正能够让融资盘主动撤出的,只能是市场的震荡,市场带来很大的不确定性。这种情况可能有些投资者就要评估了,到底融资是不是风险和收益能够匹配,这样融资才可能逐步退出去。
所以第二阶段可能是政策需要做区间调控:跌得太厉害,融资盘出得太迅猛,政策就拖一拖;但如果涨得太过了,也要控一控。
控其实就是把现在的市场措施退出一些就行了,通过这种区间调控来实现一个震荡市,让融资盘逐步退出。
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