总体来看，上半年的金融数据表现比较平稳。6月末，本外币贷款余额94.43万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。不过，其中也有值得警惕的地方，比如企业中长期贷款占比呈下滑态势。同时，一般认为上半年信贷投放要大于下半年，而伴随利率市场化的推进，央行对信贷投向的干预效果正在逐渐削弱。

　　总体来看，上半年的金融数据表现比较平稳。6月末，本外币贷款余额94.43万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。不过，其中也有值得警惕的地方，比如企业中长期贷款占比呈下滑态势。同时，一般认为上半年信贷投放要大于下半年，而伴随利率市场化的推进，央行对信贷投向的干预效果正在逐渐削弱。

　　那么，下半年融资形势将如何演变，又将对宏观经济产生怎样的影响呢？

　　7月14日，央行发布《2015年上半年金融统计数据报告》，对上半年的金融统计数据作了详细披露。数据显示，上半年货币信贷实现平稳增长，人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。

　　具体分部门来看，上半年住户部门贷款增加1.95万亿元，同比多增751亿元，其中，短期贷款增加6171亿元，中长期贷款增加1.34万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4.62万亿元，同比多增7668亿元，其中，短期贷款增加1.24万亿元，中长期贷款增加2.33万亿元，票据融资增加8692亿元；非银行业金融机构贷款减少445亿元。

　　值得一提的是，企业中长期贷款与对实体经济发放的人民币贷款是最能直观反映实体企业融资情况的两项数据，细究这两项指标，也有助于把脉企业的投融资情况以及需求和经营方面的变化。

　　为此，《每日经济新闻》记者对中国银行战略发展部国际金融研究所高级分析师周景彤、招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮、招商证券首席宏观分析师谢亚轩进行了采访。

　　经济最糟糕阶段已结束

　　NBD:具体来看，上半年企业中长期贷款增长比较疲软，占比下滑，造成这种现象的原因是什么？

　　周景彤：企业中长期贷款占比高，说明企业对经济形势看好，扩大生产投入；中长期贷款占比下降，说明短期和流动性贷款占比提高。造成企业中长期贷款疲软的原因可能是两方面，一是企业对流动资金需求更大；二是不排除企业在经济下行压力较大的情况下借新还旧。从国家统计局昨日(7月15日)公布的基建投资情况来看，上半年基建投资速度放缓，这也可以部分解释企业中长期贷款增长为何放缓。

　　刘东亮：造成企业中长期贷款增长乏力的原因很多，主要有：一、在经济下行阶段，企业自身中长期投资意愿受到压制，对中长期贷款的需求相对温和；二、由于企业资质恶化，银行对发放中长期贷款有所顾忌，主动收紧中长期放贷闸门；三、在降息周期和短端流动性充沛导致的短端利率极低的环境下，不排除企业主动对负债期限进行调整，以短债代替长债的可能。

　　谢亚轩：企业中长期贷款占比下降，显示企业主动扩大生产投资的积极性下降，对未来经济不确定的担忧加深。

　　NBD:展望下半年，企业中长期贷款将如何变化？

　　周景彤：企业中长期贷款跟企业对经济形势的信心有关系，预计下半年经济形势比上半年稍好一点。

　　刘东亮：预计下半年企业中长期贷款同比将保持温和增长，本轮经济下行最糟糕的阶段已经结束，稳增长政策陆续出台将对投资带来杠杆作用，这些因素有利于企业信心的恢复和银行风险偏好的回升，有利于中长期贷款的发放，但宏观经济即使企稳也很难明显复苏，这将对贷款发放继续构成抑制作用。

　　谢亚轩：从二季度数据来看，情况在发生一些变化，投资得到进一步改善，如果企业能够与地方政府的投资项目有所配合，未来有可能看到企业中长期贷款占比的上升。从政策层面来看，也延续了“宽信用”和“稳增长”的政策思路。

　　经济企稳有赖政府投资增长

　　NBD:作为实体经济的主要融资渠道，上半年的放贷高峰期已经过去，下半年金融机构的放贷节奏按照惯例将有所放慢。但此前有研究指出，信贷投放对拉动经济增长的边际效应是递减的，您对此怎么看？监管层有什么政策可以应对？

　　刘东亮：在商业银行经营日益市场化以及利率市场化接近完成之际，央行对信贷投向的干预效果正在逐渐被削弱。资金融出方风险偏好的改善，根本上还是有赖于宏观经济的企稳。当然，央行也可以继续运用差别降准来引导信贷资金流向小微和三农领域。同时，实体经济融资手段日益丰富，金融脱媒持续发展，可以在一定程度上弥补信贷投放的不足。

　　周景彤：上半年央行通过几次降息降准，着力解决融资贵融资难问题，短期利率如Shibor维持在较低水平，融资成本有所下降，但短期利率传导到实体经济的融资成本下降依然需要一个过程。

　　谢亚轩：从整体融资结构来看，银行表内贷款仍是(信贷投放)主要渠道，表外融资萎缩，直接融资占比上升，三者的占比分别是74%、20%和5%。直接融资中，股票融资在6月放量，新增规模为1357亿元，较上月增加132%；企业债券融资新增2358亿元，前五个月平均为1386亿元。值得注意的是，信托贷款增加537亿元，而此前连续三个月负增长；委托贷款恢复至年初千亿元的规模。

　　NBD:下半年实体经济对融资的需求会呈现怎样的特征？

　　刘东亮：在投放节奏上，预计各个季度信贷规模大体会保持3:3:2:2的比例，下半年总体投放力度稍弱于上半年。

　　谢亚轩：股市下跌对于经济的负面影响主要体现在下半年，国内经济企稳可能将更加依赖于政府投资的增长。上半年已经投放信贷总规模为6.56万亿元，预计全年规模在11.5万亿元左右。

　　解读专家：

　　◎招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮◎招商证券首席宏观分析师谢亚轩

　　精彩观点1:

　　稳预计下半年企业中长期贷款同比将保持温和增长，本轮经济下行最糟糕的阶段已经结束。

　　精彩观点2:

　　上半年已经投放信贷总规模为6.56万亿，预计全年规模在11.5万亿左右。

(责任编辑：DF155)