央行今日实施逆回购400亿 本周850亿到期　　

　　货币政策仍有放松空间　　

　　摩根大通朱海斌：下半年或将有一轮降息两轮降准

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　　央行今日实施逆回购400亿 本周850亿到期　　　　

　　中国央行公开市场今日将进行400亿元7天期逆回购操作。本周850亿元逆回购到期，其中周二有500亿元到期，周四有350亿元到期。周二央行进行了500亿元逆回购，单日实现资金零投放。

　　“7月以来，央行公开市场操作投放和回笼资金的节奏切换很快，就当前干扰市场流动性因素来看，这主要跟资本市场走势密切相关，在资本市场大幅下挫或是低迷时段，央行公开市场净投放，提振市场信心，是央行在释放维稳信号。”东莞银行金融市场部分析师余缘表示。

　　他认为，央行充分认识到市场资金面的宽松情况。一方面在资本市场低迷的时候，配合公开市场净投放稳定市场信心；另一方面，央行似乎有意压缩非公开市场操作规模，尤其在经济持续筑底过程中，下行压力很大。“短期内，央行应该以持续回笼流动性为主，在资本市场低迷时，配合以公开市场净投放稳定市场预期，降低短期资金大幅撤离市场，引发市场流动性的剧烈波动。长期来说，当前经济处在L型过程中，央行意在降低市场长端资金价格，加大定向操作力度。”

　　货币政策仍有放松空间

　　人民币汇率中间价下调1136个基点，创历史最大跌幅，令市场纷纷猜测央行背后的意图，稳经济、刺激出口成为市场热议的原因。央行昨日公布的月度金融数据也反映出金融数据回暖、实体经济信贷需求不旺的虚高现象。研究人士称，降准、降汇率等稳增长政策仍有实施空间。

　　央行数据显示，截至7月底，广义货币(M2)余额135.32万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末高1.5个百分点，是近5个月来首次超过全年12%的增长目标。信贷数据也大幅增长，7月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增1.61万亿元。不过，社会融资规模却大幅减少，7月社会融资规模增量为7188亿元，比上月少1.11万亿元，比去年同期多5327亿元。

　　值得注意的是，从社会融资口径计算，7月新增人民币贷款为5890亿元；而金融统计报告中，7月新增贷款却高达1.48万亿元，相差甚大。对此，中信建投证券研究发展部宏观债券研究团队首席分析师黄文涛表示，社会融资口径统计的是银行投向实体经济的贷款，二者背离与银行同业拆放给中证金公司救市有关。

　　在众多分析人士看来，7月信贷规模和M2的大幅回暖，与股市大幅震荡，监管机构出手救市脱不开关系。民生银行首席研究员温彬对北京商报记者表示，M2的大幅增长主要受两个因素影响：一是今年以来央行连续降息、降准累计效应显现，商业银行加大对实体经济贷款支持，派生存款增长，增加了金融体系流动性；二是为了稳定资本市场，商业银行对证金公司提供同业贷款支持，放大了派生存款。

　　而信贷投放的结构也显示出了这一点。7月新增人民币贷款中，投向居民、非金融性公司以及非银行金融机构的贷款分别为2752亿元、3127亿元和8864亿元，非银行金融机构的新增贷款占到当月新增的58.59%。交通银行首席经济学家连平对北京商报记者表示，此次数据异常主要还需要归因于国家对于A股市场的系列维稳措施。维稳主角证金公司的主要资金来源就是商业银行授信。非金融企业中长期贷款增加不多，新增票据融资仍保持高位，反映实体经济信贷需求依然不旺。

　　由于救市而引发的金融数据回暖显然难以延续。连平指出，M2增速显著回升主要因为非银行金融机构存款大幅增加，难以持续。随着股市重新回归理性，贷款增长会很快回归常态。

　　温彬表示，今年7月，官方和财新PMI指数双双下降，财新PMI指数更是连续5个月低于50以下，对外贸易增长持续低迷，“降三率”(降准、降息、降汇率)稳增长依然具有空间。

　　“金融数据转暖与稳增长关联不大，扣除救市因素金融数据羸弱，反而意味着后续仍需继续加大稳增长的力度，货币政策可能会宽松配合稳增长，但考虑到实际利率水平，降息几无可能。”黄文涛说道。（来源：北京商报）

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