6月下旬到7月初，A股持续大跌至几乎崩盘后，在几乎是“全国总动员”的各方协调救市努力之下终于止跌回稳，一度迎来强劲反弹。

　　有人说，股市大牛市还将持续，上证看6000点，8000点，甚至万点……但是，别忘了从估值上看普遍还是很高，极端的例子是创业板，以7月10日2500点的收市价计算，平均市盈率还在85倍左右，市净率依然在8倍多。也就是说，投资8元只得到价值1元的资产，要85年才能收回投资，试想，如果是投资，有哪位会愿意做这样的买卖？即使是估值相对较低的上证和深证主板，如果除去金融等蓝筹板块外，平均市盈率也在40~50倍以上，远在可以谈论投资价值的范围之外。

　　参与者无非是希望“救市”会演变成另一场击鼓传花游戏，并从中获得超额收益。当然了，大家都不认为自己是最后一个接棒的人。结果如何？看看自己在这一轮由去杠杆引发的大跌中有没有成功逃掉就知道了。你懂的。

　　其实，笔者在5、6月间的不同专栏文章一直在提示风险，建议当时正在拥抱泡沫的投资人见好就收。然而，得到的反馈普遍是：道理都懂，但是做不到激流勇退。结果，除了极少数意志坚定的投资者提前全身而退外，都不幸身陷其中。

　　还在憧憬大牛市的人，可能是让自己的持仓来决定思维了。试想想，假如还在大牛市，还需要各部门(央行、证监会、银监会、保监会、财政部、国资委各行业协会，甚至出动公安部)不惜一切代价去救市？ 显然不符合逻辑吧。

　　有些偏激的投资人则走另外一个极端，大骂股市“赌场不如”、“是万人坑”……笔者理解为什么有如此偏执的观点，因为最近“东方财富网”的调查表明，尽管去年以来A股火热大涨，但经过最近一轮的大跌，75%的投资者已经是总体亏损了。

　　然而，A股市场真的如此不堪投资吗？ 显然不是！

　　即使是经过最近的暴跌，A股依然是很好的投资品：我的小孩们的银行账户，从去年10月份以来一直持有沪深300指数基金加上中证500指数基金各半的这样一个“笨人组合”，至6月底经过大跌后净值依然翻倍。

　　如果您说，这是因为碰巧抄底成功。那么，我再举一个例子，去年12月中，股市已经明显上涨，刚好笔者碰上了一位久违的不懂投资的老同学，问我买什么好，我向她推荐我小孩们的“笨人组合”，她只执行了一半，买进了300 指数基金，一直持有至今(经过大跌)净值也涨了超过30%。

　　归根结底，以投资的心态进入股市是取得成功的关键。因为，如果以投资为目的入场，那么买入是谨慎的，是会在估值合理时才会考虑参与的。如果以合理估值为准绳来做投资决定，就一定不会在前段时间泡沫高涨的时候买入，这就逃过了近期大跌的一劫了。

　　至于依然身处其中的投资者现在要去要留，还是看估值吧。经过大跌，不少蓝筹股，也有一些成长股的估值已趋于合理。如果以投资的心态参与，在跌惨了的时候精心选择买入，并做好长期持有的打算是“进可攻，退可守”的投资策略。

　　如果还是想像以前一样希望用加杠杆短炒投机一把谋取暴利又或是夺回损失，那么，请允许我提醒一下，最终暴亏是大概率事件。刚刚过去的大跌的“风险教育”课程中大家已交足学费了，难道还没学到股市投资的真谛吗？

　　也你可能说，我如此炒股是“为国接盘”，那么请恕我直言一句：这是为国添乱，而且与投资无关。说这话的投资人可能是看着自己的伤疤但认为那只是股市的疼。其实这种思维方式很普遍：自己投资亏损是被市场中的各种阴谋害的，是为国受伤的英雄；事实上，只是参与了一场愿赌服输的赌局而已。

　　【作者系德意志银行(中国)董事、私人投资管理业务中国区总监】

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