我国有庞大的外汇储备，但企业、银行要想使用外汇储备并

　　外汇储备是国内居民净储蓄，但国内居民没有持有外汇储备，原因在于汇率升值，居民不愿意持有，中央银行发行人民币基础货币收购了外汇。而基础货币发行的结果就是通货膨胀，全体居民在经济成长过程中，承受通货膨胀的损失表现为中央银行的外汇储备。

　　外汇储备是负债，也是资产，是国家可以直接动用的资产。我国外汇储备是由中国人民银行通过投放基础货币在外汇市场购汇形成的，本质上是全民承受通货膨胀后央行(国家)获得的外汇资产。央行购汇所使用的本币就是中央银行的负债，而外汇储备体现为中央银行的资产。

　　《中华人民共和国中国人民银行法》第八条称：中国人民银行的全部资本由国家出资，属于国家所有。发行人民币本身属于国家行为，人民币属于国家所有，外汇储备本质上也是国家资产，是国家可随时动用和使用的战略资产。

　　中央银行持有外汇资产，不能直接动用，但国家可以直接动用。国家向商业银行的外汇注资是最典型的国家直接动用外汇储备，将外汇储备直接注入国际货币基金组织、投资于亚洲基础设施投资银行和丝路基金，也是国家直接动用外汇资产的表现。可见，外汇储备是国家随时可以动用的资产。

　　那么，庞大的外汇储备如何发挥作用？

　　直接投资有利外储安全

　　首先要注意规避外汇储备的主权风险。

　　外汇储备购买美国国债、企业债等，主权风险很大。2011年欧美等对利比亚进行军事打击时，美国等冻结了利比亚数百亿美元的资产，伊拉克战争和朝鲜战争时期，美国也冻结了这两个国家的资产。乌克兰危机以来，美国和欧洲采取了冻结部分资产账户的手段对俄罗斯进行经济制裁，这值得我们警惕。

　　第二要规避通货膨胀损失，规避金融资产价值缩水的风险。

　　美元在全球的流通量越来越多，尤其是金融危机以来，美国实施量化宽松货币政策，以美元标价的资产总体趋势会趋向贬值，这会给外汇储备带来长期利益损失。更重要的是，美国等发达国家虚拟经济比例高，资产证券化链条长，资产价格周期性危机是必然现象。

　　不仅如此，我国有巨大的外汇储备，主要投资于美国、欧洲的债券、股票等，其投资回报只有4%-5%，相对直接投资回报来说，水平太低。应该投资和购买能够抵御通货膨胀和资产价格缩水的实体经济资产。

　　第三，外汇储备安全的根本是发展和壮大实体经济，而不是投资美国国债。

　　我们的外汇储备长期主要投资美国、欧洲的国债、企业债等，不仅投资回报率低，也面临资产价格波动和缩水的风险，并不安全。

　　而如果进行直接投资，按照每年7.2%的投资回报，10年就可以翻番，而且不会对国内产生通货膨胀压力。这样，外汇储备不仅可以获得比投资美国债券更高的收益，其安全性也比购买美国国债要高很多，而且对东道国的经济社会发展有利，对国内经济发展有利。

　　外储直投要有战略思维

　　改革开放以来，我国利用外商直接投资2万多亿美元，起到了四两拨千斤的作用，改变了中国的落后面貌，使中国制造走向了世界，很多产品产量和产能全球第一，价格低廉。

　　如果对外汇储备投资战略进行调整，拿出其中的2万多亿美元进行直接投资，与我国目前境外直接投资6000多亿美元结合，起四两拨千斤的作用，就可以再造一个类似中国产能的全球产能供给。

　　这不仅可以扩大全球资源、能源的产能和供给，也可以扩大先进技术和设备的产能和供给，扩大全球粮食、经济作物等产能供给，营造一个产能相对过剩、市场充分竞争、价格相对低廉的全球经济格局，既有利于我国进口扩大、经济可持续发展，也有利于世界贸易和世界经济可持续发展。

　　以前中国一直在探索如何获得国际资源和能源的价格话语权、规则制定权，没有找到解决的途径，但2009年以来的产能和需求扩张给了我们启示，就是我国进口需求会导致国际价格抬高，刺激国际社会增加投资和供给，经过一段时间以后，市场价格会出现新的平衡，价格话语权自然实现。

　　在产能和供给相对过剩的情况下，价格不仅不会上涨，甚至会竞争性下跌，从而使资源和能源价格长期保持在相对合理水平。有鉴于此，可以考虑将外汇储备运用于国际上实体经济各个方面的投资，以满足我国未来的需求和发展。

　　目前，我国外汇储备投资的主体部分是国债、企业债和其他金融资产，对实体经济投资相对少。建议降低对美国、欧洲国债、企业债、股票等金融类资产的投资规模和比重，扩大对农业、能源、资源和先进技术设备、先进环境技术设备类国家和项目等实体经济的产能投资比重，扩大实体经济的投资比例。

　　未来10年左右，在保持外汇储备稳定增长基础上，逐渐把外汇储备的50%-60%投资于实体经济，40%-50%投资于债券、股票等虚拟经济。

　　外汇储备资产投资结构调整，一方面可能带来有关国家国债、企业债、股票的票面价格下跌，提高其债券的发行利率，改变欧美国家企业与我国企业竞争长期存在的资金成本不平等状况，相对降低人民币的资金成本，增加国际、国内企业对人民币的使用，提高人民币的地位。

　　另一方面，实体经济投资增加，可以扩大产能，使市场充分竞争，保持价格低廉，刺激国内进口，如果配合国内人民币汇率升值，其效果更好。

　　直投考核要算大账

　　由于产能扩张、价格低廉乃至下跌，外汇储备进行直接投资的收益短期内可能是亏损的，甚至长期亏损。在这个问题上，一定要有战略远见。即算国家大账，不计较企业投资短期损失的小账，算国家投资带来进口廉价的长期账，不计较投资的短期损失账。

　　通过直接投资，可以带动全球投资和产能扩张，这样，我国进口产品才能廉价。以铁矿砂为例，2009年以来价格持续暴涨，2011年我国进口铁矿砂价格为每吨178美元，但中国2009-2012年进口需求扩张和企业在全球大力进行投资，带动了全球铁矿砂投资增加和产能增加，市场价格持续下跌。

　　2014年我国铁矿砂平均进口价格100.4美元/吨，进口规模93251万吨，增长13.8%，但用汇比2011年价格节省727亿美元，2015年价格如果继续下跌到80美元/吨，当年进口比2011年价格就可以节省900多亿美元。而我国海外铁矿石投资总额也没有超过1000亿美元，近几年铁矿石投资的亏损与进口收益比，这点损失不算什么。其他石油、有色金属矿等投资也存在类似的效应。

　　这样说，不是不要考核海外投资的效益，更不是不要市场原则，而是要调整对某些外汇储备投资的考核周期和考核方式，如把基础设施投资的业绩考核时间拉长到5-10年以上；把对产能投资的考核与进口价格受益、国内产业安全和供求改善等结合起来考核。对一些国家的债务违约，只要保障资源、技术设备等供应，或者允许进行土地、农业、森林等资源开发，则放宽偿还期限。

　　创新直接投资形式

　　外汇储备既然是国家资产，国家就可以根据需要，采取多种形式的运用。比如，中央可以将外汇储备资金直接划拨给政策性银行或者承担政策性项目任务的商业银行使用，或者委托其经营和使用，也可以直接划拨给中国外汇投资公司，或者外汇局的投资公司，也可以作为注资直接注入政策性银行。当然，国家直接划拨、委托外汇储备资金进行使用，需要对使用者进行业绩考核和市场问责。

　　使用外汇储备进行直接投资，形式可以多样，目前市场所采取的一切投资和融资形式都可以使用，不必拘泥于委托贷款、给商业银行贷款等。

　　一是进行企业股权投资或融资。可以考虑让外汇储备持有机构与行业协会或者与企业进行投资战略合作，各自以投资主体的形式进行投资，获得股权等，或者进行外汇流动资金融资等。

　　二是设立海外产业外汇投资基金，隶属国务院直接管理。对国家政策支持的境外投资产业进行外汇支持，政府可制定境外投资产业战略规划，明确支持收购、兼并、投资哪类行业、企业。

　　三是通过与国际金融机构的合作，有选择性地投资实体经济项目和企业。

　　四是通过政府之间的双边协议，进行优惠利率贷款投资。所有投资，出现债务危机和偿还困难，可以考虑转变为股权、资源份额、长期经营权，或者是土地、森林的经营权等。

(责任编辑：DF154)