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一切缘起于英国财政大臣奥斯本(George Osborne)在本周访华。奥斯本近期宣布，对伦敦和上海证券交易所的“正式连通”展开可行性研究(feasibility research)，即“沪伦通”。然而，英国《金融时报》此后便表示了有关两地交易机制差异的疑问。其指出，由于处于不同时区，“伦敦开市的时候，上海恰好闭市，反之亦然。清算与结算将变得非常复杂。”此外，双方存在T+0和T+1等交易模式的差异，这也是此前“沪港通”为投资者带来的挑战。
对此，伦敦金融城市长叶雅伦(Alderman Alan Yarrow)在访华期间接受《第一财经日报》独家专访时表示，“这仍为一项‘可行性研究’，启动时间尚未确定。面对可能存在的问题，此后我们需要聚集两地专家，共同制定一个计划以实现目标，相信可以克服存在的问题。”
对于中国股市的未来发展，他也强调，股市最根本的功能就是帮助企业直接融资，进而提高社会生产效率。“在2008年金融危机后，是那些拥有最成熟资本市场的国家最快摆脱危机，因为资本市场的融资功能得以为银行减压。今后中国应该让资本市场发挥更多功能，支持中小型企业筹资和成长。”
“沪伦通”望助力中国股市机构化
他表示，“沪伦通”的意义是双方借此所释放的强烈信号——中国希望引入的是一个互换机制(swap mechanism)，即引入更多机构投资者和成熟投资模式的通道(avenue)，维持推进资本市场改革，完善市场机制。伦敦方面也希望为中国提供经验。
叶亚伦告诉《第一财经日报》，此前中国股市多为散户交易者，甚至还加了杠杆，因此加剧了波动性。“通过‘沪伦通’，我们今后希望引入的是共同基金、养老基金、人寿保险公司等机构投资者，他们的视野往往是30年，因此会深入分析公司的真实价值。一旦公司的价值确立，大型机构将会在股价便宜时买入，并在价高时抛出，这事实上意在降低波动性。”他解释称，波动性越大，伴随的风险溢价就越高，这么将推高公司融资的资金成本。因此降低波动性、增加流动性、降低资金成本，只有这样才能为上市企业带来更多增长动能、增加就业。
据悉，英国股市的机构投资者占比高于85%，个人投资者少于15%，相较而言中国则恰恰相反。“当前中国希望将股市机构化，因此伦敦方面也希望鼓励养老基金、人寿保险公司未来能在华布局长线投资，这有助于内地市场逐步走向成熟。”
叶亚伦表示，“沪伦通”的提出就彰显了中国政府在经历了剧烈市场波动后，仍没有改变推动市场化改革和对外开放的决心，伦敦方面也希望为此提供经验和技术支持。
企业融资是股市的根本功能
对于中国股市的未来发展，投身金融市场长达43年的叶亚伦也给出了自己的建议。
“股市的基本任务也是最重要的功能就是发行IPO、帮助企业融资和成长。对中国而言，两点的结合非常重要——发展机构投资者；监控杠杆水平，避免不必要的杠杆对降低市场压力而言至关重要，因为波动性过度将造成恐慌。”
他表示，在08年金融危机后，是那些拥有最成熟资本市场的国家最快摆脱危机，因为资本市场的融资功能得以为银行减负。“让资本市场发挥更多功能，支持实体经济中的中小型企业筹资和成长。只有当私营部门加速发展，才能最终助力实体经济、提高社会的生产效率，这一功能光靠国有企业是绝对不可能实现的。”
其实，泡沫不分国界，其也必将在一定时间破裂，重要的是如何重塑市场价值。叶亚伦回忆称，上世纪90年代的德国也经历了一场“股市巨震”。
据悉，德国在上世纪九十年代中期开始进行私有化改革，此前德国电信享有独家垄断地位，服务态度堪忧，因此在民众中信誉不佳。私有化后便出现了大量竞争者，这就使得德国电信处于不利的地位，其便希望通过股市来融资。于是，德国电信通过大量宣传手段吸引人们购买该公司股票，推高股价。而在1997年的秋天，德国电信在法兰克福交易所挂牌上市，全国民众都在关注这个历史性事件。百姓以每股15欧元价格买了这支股票，但最终除了逃得非常快的投机者，大多数人没有赚到一分钱。
支持央行尽快引入CIPS 人民币应加入SDR
除了资本市场，叶亚伦也对中国的人民币国际化进程给予了积极评价，希望吸引中国的银行并鼓励人民币离岸交易，以巩固伦敦作为全球外汇交易主要中心的地位。
资料显示，与2013年相比，人民币交易总量增加143%，日均交易量达615亿美元。2014年每天的现汇交易量达184亿美元，与前一年相比增加两倍以上。
叶亚伦表示，“伦敦占据的全球外汇交易份额接近42%，是最大竞争对手的两倍。伦敦在外汇方面经验多，我们希望与中国交流，并为人民币国际化提供平台。”
他也指出，“我们支持人民币加入IMF的特别提款权(SDR)篮子货币，这将为市场提供额外的流动性。”
对于人民币加入SDR，“自由使用”(free usable)则是最重要的考核标准。与此相关，据《路透》引述消息人士透露，中国央行已下发人民币跨境支付系统(CIPS)的业务规则，其中有19家银行获得CIPS第一批直接参与者资格。该系统将於10月初正式启动。
“我们希望中国央行能尽快引入CIPS，并允许更多外行参与其中，这对于人民币国际化至关重要。当然，中国央行也需要以与自身情况相适的步伐推进。”叶亚伦对《第一财经日报》指出。
此外，中国国务院副总理马凯于周一称，中国人民银行计划在伦敦发行短期人民币债券。这将是中国首次在海外发行短期人民币债券。此外，中英双方还决定扩大人民币和英镑之间的本币互换。
对此，叶亚伦也告诉《第一财经日报》，“这是启程。健全债市收益率曲线是第一步，随着收益率曲线逐步完善，有意愿在国际市场上以人民币发债的企业的也将会有更多参照。”
(责任编辑：DF154)
