虽然已经是半年之内的第四次货币宽松政策，但昨晚的降准并不出人意料，一季度经济数据黯淡，GDP增长逼近政府底线，各大机构近期已不断发布研究报告，预测本月将有一次降准或降息政策。

　　而降准幅度之大却引人注目，并且大部分市场人士认为，受制于企业融资成本偏高的现状仍未得到解决，短中期内央行可能会进一步采取更直接的降息方式来扩大实体经济的资金宽裕程度。

　　降准力度超预期

　　昨晚17时左右，央行网站发布信息，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点，这意味着部分国有银行及股份制银行降准幅度可达1.5%。

　　“一般性存款余额大约110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。”民生证券宏观和固收团队随后点评说。

　　值得注意的是，一次性1个百分点及以上的降准幅度，只在2008年金融危机时出现过，“1-3月份的宏观经济增长数据普遍趋弱，在财政刺激政策空间有限的情况下，货币宽松成为稳增长的必然举措。”国泰君安首席经济学家林采宜表示，除此之外，降准有利于商业银行降低信贷成本，从而为缓解融资难融资贵创造有利条件。

　　除了经济指标黯淡，此次降准超预期的原因还有地方债务置换、外汇占款收窄以及存款保险制度即将实施等多重因素。根据财政部4月17日公布的2015年地方政府一般债券预算管理办法，今年地方政府将发行债券1.6万亿元，其中1万亿为“借新还旧”的债务置换，存保制度也将于下个月正式实施，以上都需要相对积极的货币政策配合。

　　大多数分析人士仍然认为，降准最直接作用于银行间市场，但对解决实体经济融资难题效果有限，因此短中期内降息预期依然比较大。

　　短中期内或再降息

　　根据央行近期发布的一季度金融数据，货币市场上，截至2015年4月13日，3个月SHIBOR为4.77%，比上年同期下降73个基点；7天回购利率为2.99%，比上年同期下降76个基点，截至今年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期仅下降50个基点。

　　“目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　民生证券宏观及固收团队则表示，降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间也比降准更大。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，降准方能让降息落到实处，“去年11月降息以来，两次上演的都是‘宣布完降息，市场利率却上去了’。主要原因有两点，首先，流动性偏紧；其次，高水平存款准备金率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。”鲁政委说。

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