“下一步何时启动发行，需要根据省财政厅的统一部署”，南京银行金融市场部负责人6月17日对21世纪经济报道记者表示。

　　江苏省今年通过公开招标和定向承销两种发行方式，共计发行地方政府债券971亿元，由此成为了新《预算法》实施后全国第一个发行地方政府债券的省份。

　　其中，6月1日第一批置换债券448亿元，算上5月18日的置换债308亿元，这意味着江苏地方债置换额已完成了93%。在国务院批准的1万亿元的地方债置换额度中，江苏获得了约810亿元的额度。

　　曾参与国务院参事室有关地方债风险研究的南京大学教授刘志彪对21世纪经济报道记者表示，这是纠正过去地方政府公司化倾向及其带来的债务风险，促使经济平稳运行。

　　江苏2015年还债1504亿

　　从2009年开始，随着财政总收入突破一万亿元大关，江苏地方债发行方式历经财政部代发代还、自发代还试点、自发自还试点三个阶段。

　　新《预算法》自2015年实施后，地方政府获得发行政府债券的权限，地方债券发行和偿还主体从中央改为地方，国家信用不再为地方背书。

　　“所以，你发行债务的多少以及偿还等，都需要经过财政部的审核，所以地方在上报的时候都非常谨慎，而在使用时还要过省人大常委会这一关”，江苏省财政厅一位人士对21世纪经济报道记者表示。

　　江苏省社科院一位学者认为，江苏作为全国第一个发行地方政府债券的省份，主要考虑到江苏的经济实力相对较强，财政收入总量相对较大，地方政府信用相对较高。

　　但另一个重要的原因是，2014年初公布的《江苏省政府性债务审计结果》显示，截至2013年6月末，江苏政府负有偿还责任的债务为7635亿元，其中有1504亿元在2015年到期，也就是说，这次江苏置换债占到了年度财政负有偿还责任债务的53.8%。

　　此外，从2015年以来的经济运行数据看，江苏仍保持了较为稳健的经济增幅。而据21世纪经济报道记者了解，从江苏各地出现的逾期债务率看，总体都在2%以下，并且不是政府直接举借债务逾期，主要为经费补助事业单位、国有控股企业和融资平台公司等单位举借的债务逾期。

　　“作为财税体制改革的重要内容，以江苏的先行试点来试探市场较为稳健”，上述学者表示。

　　银行的“红利”

　　21世纪经济报道记者与银行部门交流得知，过去地方政府通过融资平台的融资成本不会低于8%，平均达到10%左右，因此从2015年江苏地方债发行的利率看，公开招标发行利率在2.94%-3.41%，定向承销发行利率在3.32%-4.05%，根据江苏省财政厅的测算，发行810亿元置换债券，可减轻财政支出的利息负担约30亿元。对全国各地方政府而言，1万亿元的置换债可减轻利息负担400亿—500亿元/年。

　　从上述江苏的置换地方债年化利率可看出，全部低于5%。实际上，这相对银行发行理财产品的收入而言并不具备明显的优势。

　　某城商银行风控部负责人对21世纪经济报道记者表示，自江苏省财政厅发出有关通知信息后，就会同总行进行了仔细测算，并报出了承接额度，“并不是说银行不买账，也不是说买多买少积极性高低的问题，而是根据我们的实际情况测算出来的。”

　　有学者对21世纪经济报道记者指出，从市场化角度而言，在之前的一轮国有企业负债处理中，银行为此背负了一定的包袱，“有着历史上的经验，本轮处理地方政府负债当然会更加小心谨慎。”

　　21世纪经济报道记者了解到，江苏省为此做出了较大的努力，分管副省长曾多次召集各金融机构负责人开会，指出其“意义重大”，特别是对于保证经济平稳增长的贡献，希望银行顾全大局。

　　根据财政部的精神，本次地方债置换中，增加了1年和3年期品种，由地方政府根据资金需求和债券市场状况等因素合理确定，但单一期限债券的发行规模不得超过一般债券年度发行规模的30%。

　　南京财经大学中国区域金融研究中心主任闫海峰认为，增加新的品种，解决了地方债务融资中存在的期限错配等突出问题，特别是“短债长用”，为地方政府继续举债融资提供了可持续性。

　　“从审计公布的数据看，截至2013年6月末江苏政府性债务中，银行贷款占比超过50%，债务置换后，间接融资就会适当下降。”

　　多位银行高管对记者分析，债务置换会导致银行利息收益下降，导致个别数据会不好看，但从长期看，会促使银行风险资产规模下降，减少风险较高的平台贷款。

　　农业银行南京分行的一位高管对21世纪经济报道记者表示，从财库102号文看，给银行释放了“红利”：债券投资不计入贷存比，而且可用地方债抵押申请相对低利率的再贷款等货币政策工具，增加可贷资金规模。

　　“有声音说银行的积极性不高，但本质上银行更愿意和政府合作”，一位城商行高管认为，地方债券的背后是政府背书，信息披露更充分，法律约束力更强，本质上是优质资产，这相对企业的确定性和稳定性大为提升。

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