中金大摩“下注”互联网+保险设置多重盈利途径众安57亿首轮融资的盘算

　　以每股24元的价格向摩根士丹利(亚洲)证券、中金(香港)、鼎晖投资、凯斯博、赛富等5家外部投资者增发募资57.75亿元，由“三马”牵头成立的众安保险，在成立不到两年的首轮融资方案，引来业界一片哗然。

　　6月15日，本报记者获悉，保监会在6月7日正式批复其上述增资扩股方案。在该方案中，约2.4亿元用于增加注册资本金，其余转入公司资本公积金。

　　“投资方给出了一个远远超出传统保险公司高管想象的价格，众安整体融资估值约500亿元，1股就值24元，到底是传统保险公司落伍了，还是这5家投资者疯掉了？敢对一个成立还未满两年的新型互联网+保险公司下重注，必然也有获得超额回报的信心。”上海一家大型保险机构高管接受采访时表示。

　　中金大摩“下注”

　　57亿融资，对于传统保险公司而言，都不是一笔小数目，很多保险公司都要酝酿筹划乃至等待数月，方能通过次级债、再融资或吸引外部投资者方式，等到保监会获批之后，真正转为自身资本金，而对于众安这家由三马成立的互联网保险公司，是如此的“轻而易举”。

　　能够看到的，在众安保险这次融资中，无论是中金、大摩还是鼎晖、赛富，都是投行界私募圈响当当的资本运作高手，而它们投资的成功案例更是不胜枚举，在国内保险业，没有哪家保险公司能够像众安一样，在第一轮扩张资本的过程中就引来这么多机构。

　　据记者了解，在众安实现首轮融资后，其股东数将从9家增至14家。最大单一股东仍为阿里旗下蚂蚁金服，持股比例由19.9%降至约16%；并列为第二大股东的腾讯、中国平安和优孚控股，持股比例由15%降至约12%；其余5家原始股东的股权比例相应被稀释，持股比例约在2.4%至11.28%之间。而新加入的5家外部投资者的持股比例，鼎晖投资的持股比例为4.9975%，摩根士丹利为2.477%，其余3家尚不清楚。

　　“可以肯定的是，新股东每家投入的资金都在数亿至十数亿之间，但是从股权结构可以看出，这次众安增资过程中，老股东也同步进行了增资，比如平安的股权从15%降至12%，那么它总的投资资金应该为8亿元左右，在众安刚成立时注册资本是10亿，平安按照15%的比例投资则是1.5亿元，可以看出，老股东这次增资也不少。如果三马不承诺增资，估计这些投行也不愿意轻易试水。”上海一位私募圈人士张涛(化名)分析称。

　　按照投行在众安募资路演时的预测，众安2015年的车险保费收入将达到1亿元，2016年约为13亿元，2017年、2018年、2019年将可能突破30亿元、60亿元与110亿元，到2020年达到180亿元，以此对应的车险业务估值约为500亿元。

　　一位不愿具名的业内人士分析说，如果从众安之前只经营互联网小众保险产品来看，显然这样高的估值就是天方夜谭，没有新获批的车险业务支撑，众安如何实现一年内保费超过十倍的增长，市场还有传闻不久之后众安可能还会经营互联网人身险产品。这一点还不得而知，但是众安由于有着纯正的互联网基因和概念，并且在这17个月里表现出了高速增长的态势，试水很成功，获批互联网车险的利好，让资本急不可耐。

　　不过，让业界感到惊异的是，众安互联网车险业务尚未正式做起，其增资额已经不下于一家中大型财险公司的注册资本。而根据众安保险的资金使用计划，其在57.75亿元的股本增资中，只有2.4亿元是增加注册资本，而其余资金都当做资本公积金。

　　上海资本财务专家陈子墨(化名)分析说，所谓资本公积金，是在公司的生产经营之外，由资本、资产本身及其他原因形成的股东权益收入。众安先把增资的绝大部分当做资本公积，同时确定每股价格，也就意味着以后一旦上市，其上市的发行价必须高于现在所定的每股增资价，因为在进行首轮融资时，各方股东已经给众安准备了庞大的资本公积金，以后无论是上市后转增股本还是在退出时，这都是稳赚不赔的一着棋。

　　如何实现上市

　　早在众安于2013年成立时，外界就已知晓其准备在2018年上市。

　　“投行的进场就是要推动众安上市，如果它不能上市，那么投行的钱就打了水漂。但是3年之后中国的互联网保险市场会不会真的因为众安有了资本、渠道，而让传统保险市场发生翻天覆地的变化，谁也不能下定论。如果它不能按照预设的目标去实现保费收入与盈利计划，那么今天投行的入股，会不会在3年后化为泡影？”对于今天众安犹如“众星捧月”的首轮融资，有业内人士也指出。

　　在此前，已有相关媒体曝出了众安在融资路演时描绘未来5年的“宏伟”大计，如在2019年要实现约27亿元的退货运费险保费收入，较2014年的6亿元保费收入需增长4.5倍；2020年实现约180亿元互联网车险保费收入，还将进军互联网寿险，争取实现行业领先的产品利润率等。

　　对此，有保险业内资深人士就指出，车险要实现盈利，第一综合成本率不能高于100%，如果综合成本高于100%，那么投资收益必须要弥补成本支出，而作为互联网保险公司，众安没有任何分支机构和理赔渠道，在压缩成本上应该没有问题。所以外界关注的就是它经营的互联网车险到底会不会如它预计的那样会爆炸式增长。

　　根据业内人士观察，其实众安保险这轮融资暗藏了很多“玄机”，首先高达55亿的融资额没有直接作为注册资本而是作为资本公积金，因为一旦作为注册资本，那么其资金用途必须是扩大再生产，但是当企业把这些资本公积金所指向的财产用于投资的时候，在会计上是没有限制的。也就是说，55亿的资本公积金未来既可以随时补充资本金，也可以在现在就进行投资，而投资所产生的收益足以支撑众安未来的盈利。

　　在拥有了强大股东背景的众安，甚至其首轮融资各方股东都已经设计好了多重盈利途径。众安希望打造成第一家综合互联网保险集团，同时借助互联网的基因和资本的贪婪，加速推进其上市进程。

(责任编辑：DF099)