上半年，居民消费价格温和上涨，物价涨幅明显低于调控目标；构成CPI的八大类商品和服务价格七涨一降，结构性上涨特征明显；工业生产者价格降幅较大，生产领域持续通缩；重点城市房价环比由降转升，上涨城市数量有所增加。

　　下半年物价涨幅有望小幅提高。一方面，产能严重过剩加大物价下行压力；另一方面，资源产品价格改革、劳动力价格上涨、猪肉价格上涨等因素将推高物价涨幅。初步预计，下半年CPI同比上涨1.6%，全年上涨1.5%，下半年PPI下降3.4%，全年下降4.0%。

　　下半年物价调控的重点是加快推进价格改革、保证主要农产品稳定供给、利用加快杠杆淘汰落后产能、保持房地产价格基本稳定，为提质增效创造良好的价格和市场环境。

　　2015年以来，我国居民消费价格温和上涨，工业生产者价格持续下降，生产领域通缩态势明显。未来一段时期，总需求缓中趋稳、通胀预期减弱、产能过剩严重和国际大宗商品价格低位运行等因素将抑制物价涨幅，但猪肉价格上涨、资源价格改革、劳动力成本上升、蔬菜价格的大年特征将支撑物价涨幅。

　　初步预计，下半年CPI同比上涨1.6%，全年上涨1.5%，下半年PPI下降3.4%，全年下降4.0%。今年后期物价调控的重点是加快推进价格改革、保证主要农产品稳定供给、利用加快杠杆淘汰落后产能、保持房地产价格基本稳定，为提质增效创造良好的价格和市场环境。

　　上半年物价运行形势及特征

　　1。居民消费价格温和上涨，物价涨幅明显低于调控目标

　　2015年以来，我国居民消费价格呈平稳运行态势，涨幅较低。1-6月，CPI同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1.0个百分点，低于3.0%的调控目标1.7个百分点，物价已不是年内宏观调控重点。其中，城市CPI同比上涨1.3%，农村CPI同比上涨1.1%，同比分别回落1.0和0.9个百分点；消费品和服务价格同比分别上涨1.0%和2.0%，同比分别回落1.0和0.9个百分点。扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.5%，同比回落0.2个百分点。翘尾因素和新涨价因素分别拉动CPI上涨0.6和0.7个百分点，对CPI上涨的贡献率分别为46.2%和53.8%。

　　从物价分月走势看，物价涨幅位于0.8%-1.5%的区间内窄幅波动。从环比看，1-2月环比分别上涨0.3%和1.2%，2月份环比涨幅较大是受春节因素的影响。3-5月环比分别下降0.6%、0.2%、0.2%，是2009年以来首次出现在3月份至5月份环比连续3个月下降，6月份环比持平。

　　2。八大类商品价格七涨一降，结构性上涨特征明显

　　2015年以来，构成CPI的八大类商品和服务价格七涨一降，表现为食品和居住价格同比涨幅回落较多、交通通信价格同比小幅下降、其余各类商品和服务价格保持稳定的运行特征。1-6月，食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务和居住价格同比分别上涨2.0%、0.5%、2.9%、1.1%、1.8%、1.5%和0.7%；交通和通信价格同比下降1.6%，交通和通信价格下降主要是受国际原油价格同比大幅下降的影响，导致国内成品油价格下降，车用燃料价格明显下跌。

　　从结构看，食品价格同比上涨2.0%，约拉动CPI上涨0.68个百分点，贡献率为51.9%；居住价格同比上涨0.7%，约拉动CPI上涨0.13个百分点，贡献率为10.0%。食品和居住两类价格对CPI涨幅的贡献率为61.9%，物价上涨的结构性特征突出。

　　3。工业生产者价格降幅较大，生产领域持续通缩

　　受产能过剩、国内有效需求不足和国际大宗商品价格回落等诸多因素的影响，工业生产领域价格持续处于下降通道，PPI自2012年3月以来月度同比连续40个月下降，2014年1月以来PPI各月环比连续18个月下降，超过亚洲金融危机和国际金融危机下降持续时间，生产领域呈明显的通缩态势。1-6月，PPI同比下降4.6%，降幅比上年同期扩大2.8个百分点。其中，石油和天然气开采业下降36.9%、黑色金属矿采选业下降21.4%、煤炭开采和洗选业下降13.6%，这些行业均存在产能过剩。

　　从PPI月度走势看，1-6月PPI各月降幅介于4.3%和4.8%之间。在1-6月4.6%的PPI降幅中，翘尾因素和新涨价因素分别为-2.7和-1.9个百分点。工业生产者购进价格亦呈持续下降态势，月度同比自2012年4月以来连续39个月呈下降态势，2014年1月以来环比连续18个月下降。1-6月，PPIRM同比下降5.5%，降幅比上年同期扩大3.5个百分点，各月同比降幅均高于5%。其中，黑色金属材料类和燃料动力类价格降幅超过10%以上。

　　4。重点城市房价环比由降转升，上涨城市数量有所增加

　　2015年以来，国内房地产市场逐步回暖，房地产价格呈趋稳上升态势。5月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比结束了2014年5月以来连续12个月下降的局面，环比首次由降转升，同比降幅继续收窄，上涨城市数量有所增加。

　　5月份，70个大中城市新建商品住宅价格环比平均上涨0.1%，上月为下降0.1%，同比平均下降6.3%，降幅比上月收窄0.3个百分点；二手住宅价格环比平均上涨0. 3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比平均下降4.8%，降幅比上月收窄0.4个百分点。新建商品住宅价格环比上涨的城市有20个，比上月增加2个；二手住宅价格环比上涨的城市有37个，比上月增加9个。

　　城市间房价走势分化加剧，一线城市涨幅较大，二线城市房价整体较为稳定，大部分三线城市房价仍然下降。据测算，5月份北京 、上海、广州、深圳4个一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比平均分别上涨3.0%和3.8%。

　　5。国际大宗商品价格大幅下降，主要进口商品价格下跌

　　由于大宗商品的主要需求国经济增速放缓、美元走强和需求疲软等因素的影响，国际大宗商品价格有所下降，我国主要进口大宗商品价格下跌。1-6月RJ/CRB商品价格指数为222.3，同比下降26.0%。

　　从具体品种看，1-6月WTI原油和布伦特原油期货均价分别为53.3和59.4美元/桶，同比分别下降47.1%和45.5%，LME铜期货均价为5922.5美元/吨，同比下降14.0%，CBOT大豆期货价格为358.6美元/吨，同比下降30.2%。1-6月，进口原油均价为每吨2599.2元，下跌45.8%，进口成品油均价为每吨3078.4元，下跌37.5%；进口未锻轧铜及铜材均价为每吨3.98万元，下跌12.4%，进口铁矿砂均价为每吨391元，下跌45.4%；进口大豆均价为每吨2755.2元，下跌24.1%。

　　下半年物价涨幅有望小幅提高

　　1。抑制物价过快上涨的因素分析

　　(1)物价上涨的需求压力较轻

　　2015以来，经济稳中趋缓的态势进一步确立，我国投资增速明显降低，消费需求也有所下降，出口低位运行，工业增加值增速超预期下滑。1-6月，固定资产投资同比仅增长11.4%，比去年同期回落5.9个百分点，创2001年以来最低增速；社会消费品零售总额同比增长10.4%，同比回落1.7个百分点；出口仅增长0.9%，增速较低；规模以上工业生产同比增长6.3%，同比回落2.5个百分点。

　　需求和供给增速均有不同程度的下滑，导致GDP增速有所下降，上半年GDP同比增长7.0%，比去年同期回落0.4个百分点，经济缓中趋稳态势基本确立。初步预计2015年我国经济增速仍将维持在7.0%左右。物价一般是总需求的滞后指标，因此，总需求的趋稳将有利于缓解后期物价上涨的需求压力。

　　(2)通胀预期有所减弱

　　居民的通货膨胀预期一般与前几期物价水平密切相关，近几个月来，我国物价涨幅基本保持平稳，居民通胀预期有所减弱。据央行在全国50个城市进行的2万户城镇储户问卷调查显示：近期居民物价满意指数为28.4%，比上期和去年同期分别提高0.7和5.2个百分点，其中，47.4% 的居民认为物价“高，难以接受”，比上期下降1.4个百分点。居民未来物价预期指数为60.4%，比上期提高1.4个百分点。通胀预期的回落有利于后期物价水平保持稳定。

　　(3)国际大宗商品价格将延续低位运行态势

　　美元走势和供需是影响大宗商品价格的主要原因。从美元走势看，近来美国经济稳步复苏，制造业景气有所回升，就业保持稳定，失业率基本维持在5.5%左右。IMF预计2015年美国经济增速为3.1%，世界银行预测美国经济增速为2.7%，预测增速均高于2014年实际增速。

　　美国经济向好、美联储退出量化宽松政策，加息预期增强，加之欧洲推出量化宽松政策，将使美元走强，美元指数升高，抑制大宗商品价格。从供需面看，如果不发生较大的地缘政治风险，大宗商品供给将稳步增加，但作为大宗商品的主要需求方新兴经济体经济增长呈放缓态势，对大宗商品的需求难以快速增加。初步预计，2015年大宗商品价格将呈平稳下降态势。

　　(4)产能严重过剩加大物价下行压力

　　我国的产能过剩问题具有普遍性，并由传统行业向新兴行业蔓延，是前期投资过度的结果。传统产业中的钢铁、水泥、有色金属、平板玻璃、石化、家电等行业存在产能过剩，部分行业出现长期性和绝对的过剩。光伏等战略性新兴产业也存在产能过剩。产能利用率是反映产能利用情况最为直接的指标。

　　据国家统计局数据，2013年我国工业企业产能利用率仅为78.2%，部分行业产能利用率已降至75%以下。2014年我国粗钢产能11.6亿吨左右，产能利用率仅为70.7%，产能过剩达到3.5亿吨；全国电解铝产能为2700万吨，产能利用率为74.1%。我国风电设备产能3000-3500万千瓦，产量只有1800万千瓦，产能利用率低于60%；我国太阳能光伏电池产能占全球的60%，利用率更低。此外，利润总额增速降低，工业品价格下降亦表示我国产能过剩严重。

　　2。推动物价过快上涨的因素分析

　　(1)猪肉价格有望企稳回升

　　截止到6月底，生猪出场价为15.72元/公斤，比3月底的最低点上涨了29.9%，连续3个月呈上涨态势。猪粮比价也持续上升，6月份猪粮比价高于6:1的盈亏平衡点。根据对全国18个生猪主产省区1150个饲养户(场)的调查显示，养猪扭亏为盈，平均每头猪净盈利47元左右。受前期生猪养殖亏损的影响，养殖户持续淘汰生猪产能，减少能繁育母猪数量。截止到5月底，生猪存栏38615万头，同比减少10.0%。其中能繁育母猪数量3923万头，同比减少14.6%，由于生猪产能的淘汰，生猪供给过剩的局面有所缓解。

　　生猪存栏和能繁育母猪是猪肉价格的先行指标，当前存栏数量的下降预示后期供给能力的降低，预计下半年猪肉价格将呈上涨态势。我国肉禽价格在CPI中的权重约为7.6%，其中猪肉价格在CPI中的权重约为2.8%，猪肉价格上涨将带动肉禽价格上涨，提高物价涨幅。

　　(2)资源价格改革稳步推进

　　“十二五”期间，为加快发展方式转变和完成节能减排约束性目标任务，国家将适时推进资源产品价格和税费改革，近年来的雾霾天气进一步倒逼了资源价格改革的步伐。因此，水、电、油、天然气等价格还将有一定幅度的提高。

　　2015年以来国家进行了多项价格改革，明确2015年底前在地级城市实行阶梯水价和气价；实现存量和增量天然气价格并轨；提高铁路货运价格。北京等城市提高地铁等公共交通服务类价格，以缓解财政压力。从长期来看，价格改革有助于缓解隐性通胀压力，为调结构和转方式创造良好的价格条件。

　　(3)人口红利效应减弱推升劳动力价格

　　由于生育持续保持较低水平和老龄化速度加快，2011年15-64岁劳动年龄人口的比重自2002年以来首次出现下降，为74.4%，比2010年下降0.1个百分点， 2014年进一步降至73.4%，降幅比上年扩大0.5个百分点，预示我国人口红利逐步减弱。

　　近年来用工荒已经从东部扩展到中西部，制造业劳动力成本大幅上涨，成为物价上涨的长期压力。2014年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资56339元，同比名义增长9.4%，全国城镇私营单位就业人员年平均工资36390元，同比名义增长11.3%，名义增速均超过8.2%的GDP名义增速。中国在短期内存在一定程度的工资刚性，人力资本价格只涨不跌，增加我国商品生产成本，进而推动物价水平。

　　(4)蔬菜价格的大年特征推高物价涨幅

　　2014年我国鲜菜价格小幅下降1.5%，为2005年以来首次出现下降。根据历年鲜菜价格的波动规律，鲜菜价格一般存在“小年”和“大年”交替出现的特征，2014年鲜菜价格存在明显的 “小年”特征，因此，预计今年为蔬菜价格的“大年”。1-6月，鲜菜价格同比上涨4.6%，涨幅比上年同期提高3.6个百分点，各月蔬菜价格在震荡中呈现涨幅扩大的趋势。鲜菜价格在CPI中的权重约为2.9%左右，因此鲜菜价格涨幅的提高对CPI的影响不容忽视。

　　3。对今年下半年及全年物价走势的初步预测

　　我国总需求缓中趋稳、工业生产领域产能过剩、通胀预期减弱、国际大宗商品价格低位运行等因素将抑制物价上涨，但资源产品价格改革、劳动力价格上涨、猪肉价格上涨和鲜菜价格的“大年”特征将推高物价涨幅。结合下半年CPI和PPI的翘尾因素分别为0.3%和-1.2%，综合考虑以上各种因素的影响，初步预计下半年CPI同比上涨1.6%，全年上涨1.5%，下半年PPI下降3.4%，全年下降4.0%。

　　把握有利时机，加强物价调控，推进价格改革

　　1。抓住当前物价温和上涨的契机，积极推进价格改革

　　第一，启动农业用水价格改革试点，适当扩大棉花和大豆目标价格试点范围，适时开展玉米等其他农产品目标价格改革试点，完善天然气发电价格形成机制，将天然气按“市场回值法”的定价机制向全国推广。

　　第二，落实阶梯水价和阶梯气价政策，在地级市以上推行阶梯价格政策，对产能过剩行业实行严格的差别化电价水价政策、利用价格杠杆淘汰落后产能，并形成有利于资源节约和环境保护的价格形成机制。

　　第三，加快征收资源税和环境保护税，清除煤炭等资源能源行业的各种不合理收费，推进环保和公共服务等领域价格改革。

　　2。积极淘汰落后产能，改善工业生产领域价格下降局面

　　第一，建立产能利用率评估和预警制度，改革产业调控思路。将现行企业统计、景气指数分析与产能利用率评价结合起来，建立统一的行业产能过剩评估指标体系和预警系统。

　　第二，推进产能过剩行业的兼并和重组，优化国有资本配置，支持地方国企的跨地区兼并重组，吸收民营企业参与国企重组。在财税分配方面，探索建立跨地区并购的所得税分成制度，企业兼并重组后，原纳税渠道不变。

　　第三，进一步鼓励中国产能过剩行业企业积极“走出去”，加大钢铁、电解铝等产能向外转移的力度，利用我国的资金和技术实现产能在国际范围的优化布局。

　　3。积极支持农业可持续发展，保障农产品稳定供给

　　第一，做好夏粮收获和收购工作，加大财政对冬种生产的支持力度，确保冬种生产按期保质完成，为2015年粮食再获丰收奠定基础。

　　第二，进一步增加财政对“三农”领域的投入，推动农业水利重大工程建设，出台扶持高标准农田建设的政策，提高农业应对自然灾害和综合生产能力，增加对南方重金属污染土地的治理和东北黑土地保护的财政投入，推进财政支持农业可持续发展和现代农业园区试点。

　　第三，加快推进南菜北运基地和北方城市冬季蔬菜储存设施建设，降低农产品流通费用，提升规模化和标准化养殖水平，加大对粮油和生猪养殖大县的财政转移支付力度和建立生态补偿机制，建立农产品生产和销售预警机制，引导农户合理安排种植，建立农业防灾稳产的补贴机制。

　　4。营造稳定的金融环境，实施稳中偏松的货币政策

　　第一，加强利率和汇率等价格型工具的作用，积极推动利率市场化配套制度建设，鉴于当前较低的物价涨幅和稳中趋缓的经济形势，建议继续下调人民币贷款基准利率，发挥基准利率的预期和信号作用，降低实体经济融资成本，保持人民币汇率在均衡水平上的基本稳定，适度贬值。

　　第二，货币政策继续向中性略松方向微调，建议适当增加货币供给，货币供应增速保持在12%左右。

　　第三，利用公开市场操作、常设借贷便利等货币政策工具，调节市场流动性，继续降低存款准备金率 ，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，力争社会融资总量增速与名义GDP增速相当。

(责任编辑：DF155)