央行最新公布的数据显示，7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元人民币；7月末金融机构口径外汇占款下降2491亿元，至28.9万亿元人民币，降幅均创历史最大单月纪录。央行随后于8月18日通过逆回购向市场提供了1200亿元的7天期资金；8月19日再度提供1100亿元中期借贷便利操作(MLF).

　　分析人士指出，资本外流成为7月外汇占款剧减的主因，央行上述两项操作旨在缓和短期流动性压力，其政策效力仍有待观察。如果资本流出压力持续上升，危及保增长所必需的相对宽松的利率和流动性环境的话，央行将再度开启降准之门。

　　资本外流是主因

　　“7月外汇占款大幅下降主要是资本外流导致的。”中国社科院金融研究所研究员尹中立在接受国际商报记者采访时指出。

　　尹中立进一步分析称，引发资本外流的原因很多，目前最重要的原因是美元汇率走强。美联储加息临近，美元指数不断上升，导致所有新兴市场货币都在贬值，如果人民币未像市场预期那样出现贬值，就会存在套利空间。目前人民币贬值的预期不断强化，导致大量套利资金持续流出中国。

　　尹中立认为，近期央行对汇率政策进行调整就是在适应市场的需求，缓解市场压力。

　　西南证券研究所所长王剑辉告诉国际商报记者，影响外汇占款主要有两方面因素：一是外贸形成的外汇流入流出；二是资本市场的流入流出。“从这两方面来看，尽管流出趋势尚不明显，但流入趋势显然不如从前。”

　　王剑辉认为，7月的情况与此前情况又有所不同。“6、7月份股市剧烈震荡，阶段性资本流出会加剧。即使不出现资本流出，人民币与外汇的资产配置也会有一些调整。比如一些投资者可能会选择把人民币换成美元，或者此前有美元收入的选择不结汇继续持有美元，这些都会影响外汇占款的数据。”

　　“长远来看，外汇占款逐步回落是一个趋势，这种回落是对2009年以来外汇占款持续增长的一种调整。”王剑辉说。有分析人士也指出，由于央行刚刚对人民币中间价报价机制进行修改，可以预期的是，8月份的外汇占款将进一步下降。

　　降准概率提升

　　在上述背景下，叠加近期人民币贬值超4%等因素，外汇占款或进一步下降导致基础货币投放收缩，市场流动性趋紧。市场普遍分析认为，央行通过降准对冲外汇占款减少的可能性进一步提升。“随着外汇占款不断减少，央行会不断进行类似存款准备金率下调这样的对冲操作，这是意料之中的。但降准只是个对冲的操作，并不代表货币政策方向的改变。”尹中立指出。

　　王剑辉表示，由于近期汇改导致人民币出现贬值倾向，使得本属于中性的货币政策向宽松方面倾斜。“理论上讲，从贬值开始的未来一年内，仅从外贸的需求角度考虑，人民币的缺口大概在8000亿元左右，这意味着需要更多人民币兑换外汇，这种预期会提前体现在市场上。”

　　近期央行连续两天共为市场注入了2300亿元资金，也可以看出短期资金面趋紧的形势较为严峻。8月18日，央行通过逆回购向市场提供了1200亿元的7天期资金。8月19日央行又提供1100亿元中期借贷便利操作(MLF)旨在提供更长期限资金。

　　尽管有分析指出，央行通过MLF投放流动性，表明中国决策者并不认为眼下有动用降准等中长期工具的必要性，但更多分析则认为，MLF意在缓解短期流动性压力，其政策效力仍有待观察，并不能完全替代降准。

　　申宏宏观发布评论称，如果资本流出压力持续上升，危及保增长所必需的相对宽松的利率和流动性环境的话，央行会毫不犹豫地通过降准降息来对冲。长期来看，央行的货币政策仍将延续偏宽松基调，疏通政策传导渠道和降低社会融资成本是当务之急，通过总量与定向调节工具支持实体的力度仍将进一步加大。

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