一个月以来，美元对日元从94.20一线再次回升到了100以上，让日本央行行长黑田东彦松了口气。这多亏美联储将退出量化宽松政策(QE)的预期推动美元进入升值通道。受上周五美国非农数据表现强劲影响，美元对日元本周一创下一个月以来新高。

　　日本央行今日(7月11日)将在为期两天的货币政策会议后宣布利率决议。由于日元重回跌势，目前市场并不认为日本央行本次决议将出台进一步宽松措施，而将维持当前的货币政策不变，并可能连续第七个月上修日本经济评估至已经或接近复苏。

　　但日本政府可能将能源价格从通胀目标中剔除，从而加大了央行实现2%的通胀目标的难度，对央行施加进一步宽松的压力。

　　2%通胀目标参考核心CPI？

　　为了帮助日本经济摆脱持续20年的通缩，日本首相安倍晋三在去年12月底上任后推出了“安倍经济学”，包括激进的货币政策、灵活的财政政策、促增长的结构性改革这“三支箭”。

　　作为“安倍经济学”的“货币之箭”，日本央行今年4月4日推出了震惊全球市场的“量化与质化宽松”政策，计划每年将基础货币增长60万亿~70万亿日元，两年内翻番，以在两年内实现2%的通胀目标。

　　目前为止，“安倍经济学”已初见成效：日本出口明显改善，今年第一季度GDP增幅上修至4.1%。同时，日股上涨与日元贬值相互联动，日经225指数从4月初的12000点左右到5月23日已涨到15942.6点，日元对美元汇率曾一度贬值10%至103.74日元。不过，受央行通胀目标影响，日本的基准10年期国债收益率从0.33%的历史低点迅速攀升，5月23日一度突破1%，出乎日本当局意料。

　　值得注意的是，据路透社周二援引一位日本官员消息称，日本政府计划采用与日本央行不同的通胀标准：日本央行的目标是扣除新鲜食品价格的消费者物价指数(CPI)同比增长2%，而日本政府的目标是扣除了食品和能源价格的核心CPI指标。

　　这一变化实际上将提高了安倍的通胀目标，因为核心CPI指标不计入上涨的能源价格，意味着日本或许需要更长时间才能宣告摆脱通缩。这对日本央行构成了更多压力，可能会促使央行采取更多宽松行动压低日元汇率。

　　未来半年按兵不动？

　　黑田东彦上个月表示，日本央行4月4日的政策决议，并不意味着在随后两年中不会有其他举动，日本央行将竭尽全力避免长期利率急剧上升。

　　不过，据彭博社的最新调查显示，华尔街的多数经济学家预计日本央行未来6个月内完全不会进一步放松货币政策。调查同时显示，日本央行预计在周四的政策会议后维持购债规模不变。没有一位经济学家认为日本央行本周将改变货币基础目标。

　　第一生命经济研究所的首席经济学家新家义贵(Yoshiki Shinke)表示：“日本央行非常不愿意采取任何小的步骤，他们会按兵不动一段时间，直到有迫使他们改变物价前景的重大事件发生。”

　　摩根大通如今预计，日本央行将在明年1月份进一步宽松，此前预期为10月份。

　　与此同时，不少分析师认为，日本央行预计将上调对日本经济的评估。日本央行在今年6月的前次政策会议声明中称，日本经济“正在加速”。政策委员会此次很可能讨论是否应该使用经济“正在温和复苏”之类的措辞上调经济评估。

　　在7月初的央行地区分行季度会议上，黑田东彦已经表示，央行4月推出货币宽松举措后，“经济正在稳步迈向复苏”。他重申，日本央行将维持极其宽松的货币政策，直至稳步实现2%的通胀率目标。

　　有越来越多的迹象表明，日本政府刺激经济复苏的政策正向外产生积极的涟漪效应。

　　日本近期公布的一系列经济数据，普遍显示出强劲的复苏态势。日本工业产出和零售销售均好于预期，且大型制造商情绪也两年来首次转为乐观。

　　农林中金总合研究所首席经济学家南武志(Takeshi Minami)认为：“日本经济形势证明黑田是正确的，这是日本央行一段时间来首次不需要增加刺激措施，因为经济正在朝预期方向变化。”

　　但大和证券首席经济学家、前日本央行官员Maiko Noguchi认为：“尽管日本经济正在加速，但不确定性依旧很高，中国经济前景和美联储退出策略依旧不明朗。”

　　由于7月21日即将迎来日本上议院选举，因此安倍领导的自民党，极有可能将获益于近期日本国内经济的复苏。而目前无论是安倍政府还是日本央行，一直都对未来维持宽松政策表示力挺的态度，这无疑将对未来日元走势构成持续打压。

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