最近中国股市下挫增加了投资者对中国经济放缓的担忧。考虑到中国目前在全球 GDP 增长中占比超过1/3,市场自然会担心其影响蔓延到其它经济体。
因此,有一个问题摆在面前:中国经济放缓会对美国产生多大影响?
高盛报告通过三个主要渠道来量化中国 GDP 增速下降对美国经济增速的影响:出口渠道、金融渠道及大宗商品价格渠道。需要注意的是,前两个影响是负面影响,后一个影响是正面影响。
一。出口渠道。
美国对中国的出口占GDP的比例不到 1%,表明贸易影响应较温和。
根据美国对中国出口规模和GDP增速的简单敏感性分析,中国经济增速下降1%,美国经济增长将就下降0.02%-0.03%。美联储FRB/US的估计也大致和这个结论一致。
高盛报告称,实际上,有两个理由导致中国对美国实际的影响更大:
1。与经济波动相比,美国对中国的出口波动更大,因此需要高估中国经济对美国的影响。
2。这个简单敏感性分析并没有完全涵盖第三方的溢出效应,尤其是亚洲其它新兴市场国家和商品出口国的影响。
总体而言,根据这个渠道影响,高盛估测中国增速下降 1%可能会导致美国增速约下降 0.05%。
二。金融渠道。
中国对美国金融领域的直接影响非常有限,因为在美国企业利润中中国仅占0.5%左右,在美国居民的证券仓位中仅占0.25%。但对美国金融状况的潜在影响可能在一定程度上更显著,特别是美元兑其它新兴市场或大宗商品生产国货币升值的潜在影响。
考虑以上影响,高盛估计中国经济增速下降1%,通过金融渠道影响,美国经济将下降0.05%。
三。大宗商品价格渠道。
中国是商品的主要消费国,因此中国经济增长放缓很可能导致大宗商品价格下跌。根据这个传导渠道,中国经济增长放缓,这应该会温和提振美国经济,平衡了上述两个传导渠道的不利影响。对这个传导渠道进行分析,美联储FRB/US估计,中国经济增速下降1%,美国经济最多将增长0.5%。但是,最近油价下跌显示,在分析商品价格下跌对美国经济的提振作用时候,应该更加保守一点。因此高盛估计,中国经济增速下降1%,美国经济就会增长0.04%。
总结:
因此,综合考虑这三个渠道,高盛估测中国经济增速下降 1%将使美国增速下降约 0.06%。虽然这样看来中国温和放缓的溢出影响可能较小,但更严重放缓或出现信贷危机情况下的影响将会更为显著。
此外,高盛还通过两个补充渠道来量化中国 GDP 增速下降 1%对美国通胀的影响:美国从中国进口价格疲弱程度上升的直接影响,以及通过大宗商品价格的间接影响。我们估测以上两个渠道对美国核心通胀率的共同影响约为 0.04 个百分点。
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