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加息还是不加? 耶伦陷入“数字迷宫”

2015-9-7 8:03:40东方财富 【字体:

9月4日,美国劳工部公布了8月非农就业数据,失业率骤降至5.1%,创下2008年4月以来最低,无限接近美联储所认定的完全就业状态。作为美联储9月议息会议前最重要的一份数据,8月非农的亮丽表现似乎正在为耶伦兑现加息承诺提供最后的佐证。但与此同时,数字背后的现实却将美联储逼入了一个更为棘手的境地。

  问:你打算什么时候提高利率?

  答:当数据支持它的时候。

  这是今年3月美联储主席耶伦在议息会议后举行的新闻发布会上回答记者有关美联储何时加息时给出的答案。

  然而,当一份积极的数据真的摆在她面前时,答案却未必能像她所回答的那么简单。

  8月魔咒

  9月4日,美国劳工部公布了8月非农就业数据,失业率骤降至5.1%,创下2008年4月以来最低,无限接近美联储所认定的完全就业状态。作为美联储9月议息会议前最重要的一份数据,8月非农的亮丽表现似乎正在为耶伦兑现加息承诺提供最后的佐证。但与此同时,数字背后的现实却将美联储逼入了一个更为棘手的境地。

  8月的非农数据的确不错,但并不令人惊喜。从今年3月以来就业数据就一直朝着美联储的理想状态迈进,但这种理想状态却一直仅仅停留在看上去很美。成就美国失业率持续走低的并不仅仅是美国就业人口的增加,还有彻底放弃寻找工作人群的逐渐壮大。

  8月美国失业率虽然创下了7年来的低位,但是新增就业人口却较市场预期的22万人减少了将近20%。17.3万人,这一美国8月非农就业人口增加数据不仅创下5个月以来最低增幅,还成为了2015年美国月度第二差就业数据。

  面对着这一差强人意的就业数据,市场却给出了大相径庭的解读。

  在经验派看来,8月就业人数低于预期只不过是一种“8月魔咒”的应验。从历史规律来看,美国8月的非农数据初值通常都会表现疲软,低于预期,但是在随后公布的终值中又都会被向上修正。过去5年,8月份非农数据总共被上修了7.9万。“有很多原因可能导致8月非农数据出现偏差。8月学校即将开学,许多学生辞职开始准备新学期,或者为了即将到来的新财年,政府通常都会在8月进行裁员。” 密斯罗金融公司首席经济学家戴安·斯万克表示,“我们只需要关注失业率的整体状况是否得到了改善。”

  与斯万克持有同样看法的还有摩根大通的首席全球分析师大卫·凯利,“鉴于往年8月非农数据通常都会较预期大幅下滑,而且通常8月数据在之后都会被向上修正,17.3万人仍然是一个强劲的数据表现。”凯利说,“美联储仍应该会在9月如期加息。”

  然而与经验派的乐观态度不同的是,数据派从8月的非农就业数据中看到的却是更多让人颓丧的数字。

  虽然美国就业率已经达到了美联储的“及格线”,但是美国劳动参与率却仍继续维持在1977年10月以来的最低水平。62.6%的劳动参与率意味着仍有近1亿人徘徊在美国劳动力市场之外。

  比劳动参与率持续低迷更让市场忧心的是美国薪资增长的裹足不前。在就业市场已经基本恢复的情况下,美国8月份平均每小时工资的月增长率仅为0.3%,8月份平均每小时工资年增长率为2.2%,虽较前值有所增长,但增幅仅为0.1%。“虽然我们看到了就业岗位的再度增加,但是并未出现美联储所希望的薪资增长局面。强劲的就业率增长并未带来有意义的工资上调,这为美联储判断应该在何时提高利率制造了一个棘手的难题。” 约翰·汉考克金融服务公司首席经济学家梅根·格林在其给客户的报告中说,“我们没有看到工资上涨,就不会感受到通胀上行的压力,这将影响美联储的加息时机。”

  8月非农数据公布后,根据最新的美国联邦基金利率显示,市场预计美联储9月加息的几率为34%,就业数据公布之前几率为27%,一个月之前为50%左右。

  也许“债券大王”格罗斯所给出的预期最能体现市场此刻的矛盾心态。“我认为美联储9月宣布加息的概率为一半一半。”格罗斯说。

  数据之外

  凭借美国非农数据加息已经让美联储陷入了“数字迷宫”之中,一旦“外部势力”同时介入,美联储的加息谜题将更难破解。

  在启动加息程序之前,美联储必须确认美国的货币政策将对金融市场和全球经济带来何种影响。虽然美联储并没有职责要维护金融市场的稳定,但是金融市场的持续动荡却可能会向美联储传递一种危险信号。

  8月以来全球金融市场的持续动荡已经与美国国内经济在过去几年中的稳步增长形成了鲜明的对比。一旦美国股市持续下跌,那么将有可能会直接抑制消费者信心和企业支出,而与此同时美国企业在债券市场上的抛售行为也将导致借贷成本逐渐升高。

  换句话说,美联储的职能虽然只要求其关注实体经济体的变化,而不是华尔街发生了什么,但是在现实情况下,由于华尔街所发生的一切将直接传导至实体经济,因此美联储并不能对其坐视不理。

  9月4日,就在8月非农就业数据公布十分钟内,标普500指数便下跌了近1.5%,最终美国三大股指均以下跌收盘。标准普尔500指数以1.53%的跌幅报收于1921.22点,道琼斯工业平均指数以1.66%的跌幅报收于16102.38点,纳斯达克综合指数以1.05%的跌幅报收于4683.92点。继8月创下5年最大跌幅之后,在9月的第一周里,美股仍以3%的周跌幅继续向美联储施加压力。

  “虽然我们继续看到,美国的经济活动相当不错,有适度加息的理由,但我们认为,出于对加息可能会进一步扰乱市场的担忧,美联储不太可能在这种环境下开始加息的进程,”巴克莱银行美国市场首席分析师迈克尔·加彭在一份发给客户的简报中写道。他曾是美联储9月加息的坚定的支持者,但目前他将自己的预测推迟至了2016年3月。

  此外,来自国际货币基金组织(IMF)的忠告也在动摇着美联储加息的决心。9月2日,IMF在其发布的最新报告中表示,目前全球经济正在面临风险叠加的威胁,而在这一系列风险中美联储加息所引发的美元上涨、新兴市场货币疲软以及资金流入减弱将有可能成为“风暴眼”。该组织是在土耳其G20央行行长和财长会议前公布这一报告的。在报告的最后,IMF呼吁G20国家应该继续维持货币宽松政策。

  在缺席了8月底在美国举办的全球央行行长年会后,耶伦仍将缺席此次G20央行行长和财长会议。而在7月16日参加了参议院银行委员会证会后,耶伦至今没有在公开场合发声。

  之所以保持缄默,或许是因为耶伦已经厌倦了不断被问及何时加息,抑或是担心任何表态都会引起市场的动荡,但更多的可能是她自己对这个问题也并没有答案。

  在耶伦目前公开的日程表上,她最近一次发言将是在9月17日美联储议息会议之后的记者会。届时或者将真相大白,也有可能会引发另一轮新的猜测。

  无论怎样,加息“靴子”未落地之前,市场都将一直提心吊胆。

(责任编辑:DF155)

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