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　　受到经济走弱和房价下跌影响，2014年第四季度中国银行业坏账增速创十年单季最高。

　　中国银监会周五的声明显示，截止到12月31日，中国商业银行不良贷款率上升至1.29%，第三季度数据为1.16%。单季度坏账增速0.13%为2004年以来最快。包括政策银行在内的整个银行业金融系统坏账率为1.64%。

　　截止去年12月末，中国银行业总资产规模同比增13.6%至168.2万亿元。银行存款余额同比增长9.6%至117.4万亿元，贷款余额同比增长13.3%至86.8万亿元。银行的不良贷款覆盖率下降至230.5%，第三季度数据则为247%。

　　由于未能偿还1月8日到期的5亿美元债务，佳兆业集团有可能成为中国第一家出现美元债务违约的房地产企业。借贷方中国工商银行和光大银行已经要求冻结佳兆业资产。

　　交通银行预估2015年中国银行业利润将下降9.1%，坏账率则可能上升至1.6%。

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　　华泰罗毅：不是你想的那样 正名被错杀的银行股

　　华泰证券研究员罗毅、林博程、张帅帅发布最新研究报告，《不是你想的那样，正名被“错杀”的银行股》，强调坚持牛市思维，看好银行股。

　　上周五证监会对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，银监会下发征求意见稿《商业银行委托贷款管理办法》，市场过度解读，认为限制委托贷款投向势必减少通过该渠道进入股市的资金量，对股市是釜底抽薪的一招。1月19日“果然”发生踩踏事件，银行股池鱼被殃及。1月19日晚，证监会辟谣，监管层无意打压股市。早些时候，华泰证券研究所非银组亦三连发辟谣专栏给予更正，最新报告进一步指出：

　　首先，银行资金进入股市不是主要通过委托贷款渠道。14年新增委托贷款2.51万亿，较13年少增396亿。规模不小，但委托贷款主要用途是对接非标资产，对接股市的主要是理财池的资金，也包含一些与券商合作的收益权互换产品。多问一句到底有没有资金通过委托贷款渠道进去股市呢？根据调研和多方论证，有，但是不多，不必过度担心。《委托贷款管理办法征求意见稿》确实超预期，因为我们预计去年就应该出台了，有点超预期的“晚”，而不是市场的超预期“黑天鹅”。除了上面提到的规范同业业务，征求意见稿意在减少金融空转，从而降低社会融资成本，意在明确银行中介地位，消除隐形担保，保证金融系统的安全底线。

　　其次，银行股基本面有哪些变化？一句话概括，旧瓶装新酒，味道有点不一样了，市场担忧的资产质量问题已经在改善。不能否认不良风险在缓释，但中长期资产质量问题状况大幅改善。上周信贷资产证券化备案制获得实质进展，有27家银行获批资格，该信息没有被市场充分重视。目前银行业贷款余额81万亿元(2014年信贷资产化规模仅2825亿)，其中中长期贷款占比高，流动性较差且占用大量信贷额度。通过信贷资产的真实出售，调整信贷资产结构和信贷额度空间，实现风险隔离和分散资产风险，实现“盘活存量、降低风险”，将是未来监管层和商业银行合力推进的一步妙棋。市场担忧情绪缓解，银行风险溢价下降，过去压制估值的“大山”被移除，估值中枢上移。

　　20日媒体报道，央行续作麻辣粉(MLF)，其中，浦发银行到期200亿，续作400亿，兴业银行到期300亿，续作500亿。2014年GDP同比增速7.4%，创新低但高于预期，麻辣粉续作意在平滑市场流动性，宽松货币政策可能性仍较大。

　　短期不免震荡，但继续看好银行股走势。中国银行业“做大”已久，未来焦点在于“做强”。利率市场化改革大背景下，金融创新政策会陆续推出，银行差异化竞争逐步显现。作为A股“双低”(低市净率和低市盈率)的行业，未来还有50%上升空间。荐股方面，除中行(转债转股边际效应递减，人民币国际化最先受益的银行)外，可关注华夏、光大、北京，同时持续看好特色化发展的宁波、平安和兴业。

　　再次强调，坚持牛市思维，相信未来判断。

　　海通证券：牛市格局未变 银行仍是最好底仓选择

　　融资监管趋严，市场惊魂甫定，经济数据落地后，如何看待数据和监管政策变化？未来股市债市如何操作？海通证券今日电话会议表示，1月16日证监会通报券商融资类业务现场检查及处理情况，其对资金面的影响有限，14年末资产50万以内账户数量占比95.96%，资产占比12.39%。根据相关规定，客户使用现金融资杠杆率可以达到2倍，使用标的券融资杠杆率可以到1.4-1.7倍，而当客户资产负债比降至130%时将引发强制平仓。两融客户目前实际平均杠杆率不到1.5倍，如果要触及130%的强制平仓线，其股票市值的下跌幅度要达到57%，这意味着其所持股票还要经历5个以上跌停才能引发强制平仓，发生概率极小。投资者心理会受到冲击，但也无需过于担忧，不是政策压市。19日市场大跌后，证监会新闻发言人邓舸回答记者采访时指出“你所提到的几方面的情况，被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符”、“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓”。这说明政策信号已经微妙变化，政策背景上，119市场大跌与13年6月钱荒类似，政策微调会改变市场情绪。站在资源配置的大局理解，股市优化融资结构、降低融资成本、降低杠杆率、配合资产证券化、促进金融开放和改革等等，这些作用的发挥需要更好的股市环境，这一切才开始而已，无需过于担忧政策。

　　海通证券指出，牛市格局未变，无需慌乱。从历史经验看，中期调整通常需要比较强的多因素共振，货币政策从严、地产政策从严、基本面持续差，是较常见的诱导因素。目前融资从严单一因素本身难引发中级调整，不过杠杆交易让市场波动加大，情绪的变化会受政策信号影响。上周五政策出台后，利空金融股是共识，但1月19日金融股几乎集体跌停，尤其是券商股开盘跌停，但建议继续持有，第一，短期市场情绪极度悲观，但管理层态度已微妙变化，观察后续政策是否微调。13年6月钱荒后，央行防水之后股市上涨，6月跌幅居前的资金敏感性行业，如地产、非银、银行，第一波反弹均居前。第二，展望未来，可能利多因素包括：降准降息、地产政策进一步松、短期打新资金解禁、欧元区量化，可能利空因素包括：宏微观数据不佳、美国议息会议干扰流动性、俄罗斯、希腊事件恶化。对比看，融资从严后，春节前利空因素出现概率偏低，反而利多因素出现概率更高，金融股受益。风格上，13年的创业板一枝独秀难现，更可能均衡化，符合政策方向的互联网金融、信息安全更优，中期继续看好装备制造，主题方面，关注“一号文”和“京津冀”。

　　海通证券表示，牛市大逻辑不变，建议回调后积极关注部分超跌板块机会。银行仍是最好底仓选择。海通证券指出，经济4季度小幅回暖，基建和地方政府投资有利于对冲地产、缓和经济压力，稳增长态度明确。流动性预期回落，非标监管趋于全面，资金流向内部控制持续规范，宽松政策选择仅时点和方式选择问题，银行存量资金环境上行逻辑具备。

　　对于券商股，海通证券认为，前期涨幅较大，此次两融处罚难免引起风险集中释放，券商板块明日或将继续接受市场情绪考验。证监会的澄清说明给了一剂定心丸，且处罚对券商业绩的影响很小。券商短期受融资盘影响继续保持谨慎；长期行业加杠杆带大逻辑未变回调后是很好的买点。

　　对于保险股，海通证券指出，超跌带来抄底良机！保险行业前期涨幅相比券商较小，是基本面最好的周期股：1月保费开门红高增长，投资、保费、政策三轮驱动。目前估值仍处较低水平，建议关注市场情绪调整带来的机会，如周二继续大幅回调就是底部逐步加仓的好机会！

(责任编辑：DF010)