===本文导读===

　　5月汇丰中国制造业PMI不及预期

　　屈宏斌：外需疲软加剧 期待未来数月宽松加码

　　申万宏观点评PMI:所有分项集体萎缩 稳增长政策亟需加码

　　管清友评PMI数据：经济虽单身 市场仍可热恋

　　悲观者对中国经济预期已很悲观 但事实料更悲观　　

　　感受“倒春寒”？世界更懂中国经济韧性与潜力

　　中国经济出现“台阶式”减速的可能性不大

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　　5月汇丰中国制造业PMI不及预期

　　5月汇丰中国制造业PMI49.1，预期49.3,4月终值为48.9。

　　上月数据显示，内需疲弱致使中国制造业环境进一步恶化，稳增长政策亟需加码。4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9，创一年新低，全面低于预期、初值和前值。

　　从分项上看，产出指数从3月的51.3降至50，创2014年12月来新低。新订单分项指数也创2014年4月以来新低。此外，4月制造业通缩压力加剧，输入和输出价格均加速下滑。

　　4月汇丰中国PMI数据公布的当周周日，中国央行宣布降息，自2015年5月11日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。

　　美联储前主席格林斯潘日前在华盛顿出席一个财政论坛上表示，中国“上周的行动(降息)告诉我，他们的情况要糟糕得多”。

　　在不到半年的时间内，中国央行已经三次降息、两次降准，显示中国经济下行压力较大。

　　除了PMI外，4月的其他主要数据也证实了这一点。4月工业增加值、固定资产投资、零售销售同比增长均不及预期，本周公布的4月出口同比下降6.4%，进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑。

　　今日的5月汇丰中国制造业PMI初值将让我们一探，央行降息之后，经济是否会有起色。国务院发展研究中心副主任刘世锦此前预计，中国经济将在二季度探底。

　　屈宏斌：外需疲软加剧 期待未来数月宽松加码

　　5月汇丰中国制造业PMI49.1，预期49.3,4月终值为48.9.

　　上月数据显示，内需疲弱致使中国制造业环境进一步恶化，稳增长政策亟需加码。4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9，创一年新低，全面低于预期、初值和前值。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，汇丰制造业PMI五月初值小幅回升至49.1(4月48.9)。新订单指数低位回升至，但产出指数降至一年内低点。读数反映内需降幅有所收窄但下行压力仍在。此外，新出口订单指数大跌至46.8，外需疲软加剧。政府此前数度出台宽松政策并积极推进地方政府债券发行，有效果但力度仍待加强。期待未来数月宽松加码。（东方财富网）

　　申万宏观点评PMI:所有分项集体萎缩 稳增长政策亟需加码

　　5月份汇丰中国制造业PMI预览初值为49.1，小幅回升但不及预期，此前市场预期为49.3,4月终值为48.9.

　　申万宏观点评如下：

　　第一，价格指数跌幅收窄推动PMI小幅反弹，产出明显下滑。

　　5月汇丰PMI预览初值49.1，低于市场预期的49.3，比4月终值小幅反弹0.2个点，继续处于枯荣线50下方。在构成指标中，采购和出厂价格指数相比4月出现明显回升，推动整体PMI反弹。产出则出现年内首次下滑，进入衰退区间，生产活动较为低迷。新出口订单指数出现大幅下滑，外需延续疲软态势。此外，就业、新订单和采购库存出现的不同程度改善也推升了PMI指数。值得注意的是，虽然5月份汇丰PMI预览值较上月终值有所上升，但本月所有分项指数均下滑至50枯荣线以下，制造业经营环境持续恶化，前景不容乐观。

　　第二，外需显著走弱，内需有所改善，成品库存去化速度有所加快。

　　5月份新订单指数预览初值49.3，比4月份终值上涨0.6个点；新出口订单指数预览初值46.8，环比大幅下降3.5个点 。新出口订单指数大幅下滑的同时，新订单指数出现上升，反映出内需短期有所改善；产成品库存指数预览初值49.0，比4月终值下跌0.7个点，企业现有库存去化速度加快。

　　第三，生产活动放缓，采购备货活动较为消极。

　　5月份生产指数预览初值48.4，比4月终值大幅下跌1.6个点；原材料采购数量指数预览值47.3，比4月份终值下跌0.5个点；原材料采购库存指数预览值49.1，比4月份终值上涨1.5个点；积压订单指数预览值49.9，比4月份终值上涨1个点。从生产、原材料采购量显著下降可以看出当前企业的生产活动较为低迷、意愿较为消极。而原材料采购库存、积压订单等指标出现的显著上涨可以看出下游需求增长不明显。

　　第四，价格指标跌幅大幅收窄，但仍处于收缩状态。

　　5月份投入价格预览初值47.2，出厂价格预览初值48.3，分别比4月终值大幅上涨3.55和1.97个点。价格指标跌幅收窄显著拉动整体PMI上升，但其已经连续10个月处在50分界线以下的收缩状态，显示出工业通缩态势非常严峻。

　　第五，5月份汇丰PMI数据仍较为疲软，反映出中国制造业的改善前景并不乐观，当前中国的经济面临的下行压力持续恶化。在内需增长不明显、外需大幅下滑、企业生产活动低迷、工业制造业通缩压力持续恶化的情况下，中国短期的经济前景堪忧，亟待稳增长政策号令为经济托底。

　　管清友评PMI数据：经济虽单身 市场仍可热恋

　　5月的汇丰中国制造业PMI49.1，预期49.3,4月终值为48.9.

　　上月数据显示，内需疲弱致使中国制造业环境进一步恶化，稳增长政策亟需加码。4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9，创一年新低，全面低于预期、初值和前值。

　　民生证券副院长管清友认为，①需求而言，内需不振，外需改善未持续：新订单继续下行，新出口订单未能延续上月扩张趋势，表明内需不振下，外需改善也未能持续。

　　②生产而言，生产放缓，加速去库存：内需不振与外需不强的背景下，企业生产意愿继续走弱，加速去库存，原料采购量、原料库存与产成品库存皆继续下降。

　　③价格加剧收缩：总需求弱→生产缓→出厂价与采购价双下降，但由于油价企稳，下降速度有所减缓。

　　④经济而言，旧爱已不在，新欢尚未来：对于经济而言，“房地产+基建+制造业+出口”的旧恋情模式已无法延续，经济下行压力犹存，政策上预计会加大稳增长的“红娘”力度，未来寄希望于“一带一路、京津冀、长江经济带、互联网++”的增长“新恋情”。对于市场而言，本轮股债双牛的三大核心驱动因素(房地产下滑下的居民资产重配+政府信用收缩下的银行资产重配+经济下行压力下的货币宽松)并未见反转。

　　⑤因此，521的真相是：经济虽单身，市场仍可热恋。

　　在不到半年的时间内，中国央行已经三次降息、两次降准，显示中国经济下行压力较大。4月工业增加值、固定资产投资、零售销售同比增长均不及预期。此前据汇丰控股公布的数据，4月汇丰制造业PMI终值为48.9.

　　悲观者对中国经济预期已很悲观 但事实料更悲观

　　随着中国经济增速放缓，经济学家被证明对中国经济预期过于乐观。今年迄今为止，外媒调查对中国工业生产、固定资产投资和零售销售的预期中值都高于实际值。

　　中国工业生产图：

　　中国固定资产投资图：

　　中国零售销售图：

　　北京大学的金融教授Michael Pettis称，任何国家的经济在录得相当一段时间的增长奇迹的之后，随之而来总是出乎意料艰难的结构性调整过程，当年的日本和东南亚国家都未能幸免这一定理。而一旦经济失速之后，不景气的现实可能甚至会令悲观主义者之前的预估都显得过于乐观。

　　由于中国政府正在努力通过货币宽松政策和加大基础设施建设投资来缓解经济增速放缓问题，一些经济预测者预计中国经济下半年将更强。那中国经济增速会让这些预测者会失望吗？

　　Pettis表示，经济调整时期通常是惊人的艰难，且其总是导致巨大的制度变革(这是经济学家和记者们所讨厌的)，而现在经济学家对中国未来10年经济预估唯一能确定的便是：过于乐观的预估肯定是错的。（来源：汇通网）

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